養豬堪比開銀行！牧原股份三季度單季利潤飆至102億，而實控人秦英林夫婦財富提升空間卻已越來越小

來源：21世紀經濟報道

從目前的盈利態勢看，牧原股份(002714,股吧)2020年全年利潤規模或將突破300億，這一利潤規模已經把不少銀行金融機構遠遠甩在身後。

在2019年，平安銀行(000001,股吧)的淨利潤為282億元，在股份制銀行中排名第7。由此觀之，牧原股份養豬獲利堪比開銀行，其富貴逼人之勢着實令人刮目。

10月19日晚，牧原股份發佈的三季報顯示，當期公司盈利能力達到了2019年6月豬價上漲起來的巔峯，今年7至9月短短三個月時間裏，公司淨利潤便已達到102億元。

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究其原因，無非量、價兩個方面的帶動，在三季度豬價環比反彈的背景下，牧原股份當期生豬銷量也出現了明顯增長。得益於公司極高的業務集中度，牧原股份幾乎獨佔了生豬養殖業上市公司淨利潤的半壁江山。

更為重要的是，雖然目前部分地區生豬價格已跌破30元/公斤，但是四季度行業供給端並不具備大幅改善的條件，而這將對生豬價格和牧原股份的盈利能力帶來支撐。

10月20日，來自Wind賣方一致性盈利預測的結果顯示，牧原股份全年利潤展望雖然較今年7月中旬的340億元有所下調，但是仍然接近320億元。

受益於公司今年突出的業績表現，牧原股份市值高達2807億，而持股比例較高的公司實控人秦英林夫婦，也以2000億元的身價入圍10月20日發佈的“胡潤百富榜”前十名，財富增值速度僅次於養生堂鍾睒睒、順豐控股(002352,股吧)王衞二人。

獨攬行業近半數利潤

截至10月20日，按照業績預告淨利潤下限計算，已進行業績披露的16家生豬養殖類上市公司，今年前三季度合計淨利潤為468.7億元，而牧原股份一家便達到了209.9億元，佔比高達44.8%。

與其他排名靠前的頭部豬企相比，牧原股份的利潤也與其拉出了明顯差距。以預告淨利潤下限計，温氏股份(300498,股吧)前三季度淨利潤81億元，正邦科技(002157,股吧)54.17億元，新希望48億元……

原因就是，上述公司沒有一家業務如牧原股份般集中，温氏股份是“豬、雞並舉”，正邦科技是飼料、養殖業務各半，新希望業務更為龐雜，飼料、禽類、生豬、食品……

反觀牧原股份，上市公司97%的收入來自於生豬養殖。

在行業景氣度處於高位時，牧原股份的業績彈性最強，相反當生豬價格下滑時，牧原股份的業績回撤幅度也會更大。

落實到牧原股份自身經營數據上，也可看出公司三季度出現了明顯量、價齊升。

先説價格，今年生豬價格基本呈現“一季度穩定、二季度下跌、三季度反彈”。按照牧原股份逐月銷售數據計算結果可知，該公司三季度生豬銷售均價近34元/公斤，較二季度環比提升近18%。

34元/公斤是什麼概念？

這是2019年6月本輪豬週期啓動以來，牧原股份生豬售價最高的一個季度，而較高的價格，則為公司的高利潤率提供了保障。

方正證券測算結果顯示，考慮加回少數股東權益和限制性股票激勵費用，公司三季度肥豬成本約為13.69元/公斤，頭均利潤為2624元。

其次是銷量，年初各家公司就給出了全年的出欄計劃，並將出欄重心放在了下半年，只是普遍銷量情況不夠理想。

反觀牧原股份，全年出欄目標為“1750萬頭至2000萬頭”，公司上半年單月銷量峯值為6月份的152.3萬頭。

進入三季度後，公司銷量穩步增長，7至9月銷量依次為181.6萬頭、163.4萬頭和165萬頭，均高於6月峯值水平。

銷售端的明顯放量，疊加三季度銷售均價創本輪豬週期的高點，最終促成了牧原股份單季營收181億元、淨利102億元的一幕。

若僅從經營效率來看，二級市場將其稱為“豬中茅台(600519)”，毫不為過。

目前，市場的共識是， 只要生豬維持在30元/公斤左右，生豬養殖業就是最賺錢的行業，牧原股份就是利潤規模最高的上市豬企。這一點前三季度的業績表現所證明。

生豬養殖高景氣猶存

10月20日，來自Wind的賣方一致性盈利測算結果顯示，牧原股份全年淨利潤預計為318.94億元。

這一預期值雖然較今年7月中旬時的340.73億元有所下調，但是折算後，牧原股份今年四季度淨利潤仍然有望達到近110億元，即較三季度仍有小幅增長。

從當前行業演變趨勢來看，上述預期值較為可可信。

“目前市場處於持續壓價狀態，生豬價格在每公斤29.5元至30.5元之間波動，但是在節假日來臨前受需求帶動價格還會小幅上調。”百川資訊生豬行業分析師江悦10月20日介紹稱。

江悦指出，雖然生豬價格下跌趨勢已經確立，國慶節後生豬價格也出現明顯回落。但是考慮到四季度供給端的放量情況，生豬大幅回落的可能性很小，無非是處於跌幾天、漲一天的緩慢下調。

在她看來，供給端的集中出欄的節點，可能會延後至明年3、4月份，屆時豬價受春節消費有所上調後，部分生豬企業可能會借高價加大出欄力度。

另外，就牧原股份自身業績而言，即便今年四季度公司生豬銷售均價較三季度有所回落，但是來自銷量層面的提升，又會起到一定的對沖效果。

據統計，今年前三季度，牧原股份生豬銷量分別為256.4萬頭、421.7萬頭和510萬頭，已累計銷售生豬1188.1萬頭。

按照“1750萬頭至2000萬頭”全年出欄目標計算，該公司四季度生豬銷量有望達561.9萬頭至811.9萬頭，較三季度仍有10.18%至59.2%的提升空間。

業內人士認為，即使四季度生豬價格回落明顯，牧原股份完全可以通過調整出欄，來彌補豬價下滑對公司盈利帶來的負面影響。

富豪夫婦財富增值空間日益變小

儘管牧原股份全年盈利前景一片光明，但在其利潤規模已經相當於一家全國性的股份制銀行的情形下，公司估值進一步提升面臨不小難度。

按照上述318.94億元的全年利潤預期值計算，牧原股份全年EPS為8.51元/股，最新估值水平僅有8.8倍。

牧原股份股價估值明顯偏低，這主要就是受到二級市場預期改變的影響。

2019年初，豬價上漲前期，牧原股份股價18元左右，至2020年7月最高漲至99.01元，這期間整個生豬價格是處於上行通道，二級市場給予牧原股份的盈利預期是不斷上調。

如今，隨着國內生豬產能的恢復，包括養殖企業在內對明年生豬價格的回落預期不斷強化，A股市場所給予的盈利提升“溢價”隨之消失。

而從今年7月以來，牧原股份股價已回落至75元左右，期間牧原股份總市值縮水超過800億元。

即便如此，牧原股份實控人秦英林夫婦因持股比例較高，仍然以2000億元的身家躋身胡潤百富榜的第10位，財富僅次於網易丁磊、拼多多黃崢。

只是，在行業景氣度開始步入下行週期的背景下，秦英林個人財富進一步提升的空間已經越來越小。

此外，就牧原股份而言，雖然當前受益於超高的業務集中度，今年利潤規模比肩銀行。然而，假設未來生豬價格再次跌回成本線時，如2019年的前五個月，牧原股份也將面臨近兩年集中擴產帶來的後果。

屆時，公司能做的無非是通過規模，儘量做低成本端，想恢復今年這般的超高利潤率只有等待下一輪豬週期的來臨了……