巴菲特一直奉行的價值投資就是：找到最好的公司，做時間的朋友！
文 / NE-SALON新能薈 張麗廣
2021年1月13日，中環股份（002129.SZ）市值首次突破1000億元；2021年6月22日，中環股份市值再次突破千億大關。截至6月25日收盤，其股價持續上揚，市值直逼1100億元大關。此前，A股已有三家光伏企業市值先後破千億，分別為隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、陽光電源（300274.SZ），由此中環股份正式成為第四家千億光伏俱樂部成員。
NE-SALON新能薈認為，中環股份今年之所以能穩登千億市值台階，一是得益於其在光伏和半導體雙賽道的深厚技術積累和合理戰略佈局，二是得益於體制混改後給中環股份帶來的市場化活力。而中環股份未來的上升空間還有多大？現在的股價值不值得入手？筆者將從以下三個方面做出分析，與諸君探討。
1.中環股份在光伏產業的潛力有多大？
中環股份1958年開始做半導體鍺材料，1969年做直拉硅單晶，1978年做區熔硅法單晶、1981年進入太陽能光伏硅片領域，是中國唯一企業年齡高於光伏組件壽命的光伏上市企業。
據中環股份2020年年報顯示，其88.31%的營收來自新能源材料，其中又以光伏單晶硅片營收為主。作為全球最大的高效N型單晶硅片製造商，中環股份在今年一季度的光伏單晶硅片對外出貨量摺合約13.2GW，對外銷售的硅片全球市佔率高達41%，為全球第一。雖然這與中環股份產業鏈佈局較為聚焦有關，但TOPCon、HJT等新一代高效光伏電池技術均須以N型單晶硅片為應用前提，因此，中環股份在高效N型單晶硅片領域的技術和規模優勢或將在未來數年持續放大。
中環股份自2019年8月首發210大尺寸單晶硅片以來，獲得了天合光能、東方日升、阿特斯等重量級電池組件製造商的力挺。經過近兩年上下游產業鏈的磨合，210光伏產業鏈生態已經趨於完善成熟，其對電站LCOE(平準化度電成本)的增益價值也得到更多電站業主的認可，目前正處在大規模放量的階段。“目前幾乎所有的專業化電池和組件製造商新產線都會向上兼容210硅片，從其產線通量價值考慮，如果能用大硅片做電池組件，誰還會做更小的呢？”某光伏產業分析師向NE-SALON新能薈透露，這也從側面反映出大硅片具有巨大的產業價值根基，生態鏈的助推勢能強勁。
此外，中環股份與合資公司Maxeon Solar共同在IBC高效電池和疊瓦組件技術的佈局也值得關注，其相關技術正迎合了光伏組件產品高效率、高能量密度的市場趨勢，再疊加中環股份在大尺寸N型單晶硅片的技術和產業優勢，或將帶來更可觀的想象空間。中環股份旗下的環晟光伏憑藉國內唯一的SunPower高效疊瓦合法知識產權許可，以及差異化的“G12+疊瓦”組件技術，正在成為一家極具競爭力的高效組件製造商。
2.中環股份在半導體產業的潛力有多大？
據瞭解，中環股份在半導體區熔單晶硅片製造領域的綜合實力全國第一、全球前三，國內市場佔有率超過80%，國外市場佔有率超過18%。中環股份是全球僅有的5-6家同時掌握直拉和區熔製造工藝的半導體硅片廠商之一，也是全球僅有的3家掌握高鐵IGBT用半導體硅片生產技術的廠商之一。
據中環股份2020年財報顯示，其半導體硅片業務營收佔比僅為7.09%，雖然與新能源材料業務相距很大，但在增速上卻更為突出。2020年，中環股份光伏新能源業務的營收為173.6億，同比增長12.4%；半導體材料業務的營收為15.2億，同比增長卻高達22.7%。而中環股份2021年一季報顯示，其半導體硅片營收同比增長約80%，預計2021全年將保持快速增長趨勢，半導體硅片整體處於嚴重供不應求的狀態。
中環股份目前已在內蒙、天津、江蘇三地實現了4-12英寸單晶硅、晶圓拋光片的規模化量產。預計至今年底，8英寸產能將提升至75萬片/月，12英寸產能將提升至17萬片/月。其中12寸晶圓硅片在關鍵技術、產品性能質量上取得重大突破，已大批量供應國內主要數字邏輯芯片和存儲芯片生產商。
據相關報告顯示，2020年全球半導體材料的市場規模接近500億美元，其中硅片佔比最高，預計未來每年的複合增長率將超過5%。隨着5G、高性能計算、電動車、物聯網等新興電力電子應用的快速增長，半導體材料的市場需求將持續爆發，而中環股份在半導體賽道的成長空間值得期待。
3.中環股份的核心競爭力在哪裏？
所有企業的核心競爭力當然是來自人的競爭力，製造企業的核心競爭力則主要來自優秀的技術管理團隊！中環股份正是這樣一家以“工程師文化”和“工匠精神”著稱的技術管理型企業。上個月筆者在天津參加首屆光伏智能大會的間隙，有幸第一次到中環股份的工廠參觀，發現所到之處不僅窗明几淨、一塵不染，所有接待人員都着裝規範整齊，企業文化宣傳也處處可見，我覺得這些提前做好準備也不足為奇。中間去上廁所的時候，才發現那個地方同樣也非常乾淨，完全不是那種臨時抱佛腳突擊打掃的樣子，心中暗自歎服：這絕對是一家做事認真、具有工匠精神的工廠。
1983年，中環股份總經理沈浩平當年大學一畢業就進入中環工作，從拉晶車間一線技術員逐步成長起來，在中環整整工作了38年，而他正是中環股份“工程師文化”的縮影。沈浩平在接受媒體採訪時曾自豪地説到：“中環的單晶硅片一直是業內最好的，我實在想不出來單晶技術有哪項不是在中環股份提出並應用到生產的。”
近年來，中環股份在沈浩平的領導下大力推動工業4.0智慧工廠的改造。“我們將單晶爐與大數據模塊相結合，通過建立大數據模型控制機台。之前1個人只能操作4個機台，現在1個人可以操作192個機台，人機配比提高了48倍。與傳統工廠對比，智慧工廠的人均勞動生產率提高了150%-200%，人均年生產產值可以達到1000萬元“，中環股份新能源材料BG晶體BU數字化總監高潤飛在首屆光伏智能大會上分享道。
要在殘酷的市場環境中擁有競爭力，僅僅擁有優秀的人才和技術還不夠，還要有充滿活力的團隊運營管理機制。2020年7月，TCL通過收購中環集團100%股權成為中環股份的實控人，中環股份則由國企變成一家民營控股企業。一年過去了，中環股份正逐步煥發出不一樣的市場活力。
2021年6月20日，中環股份發佈公告稱，為了有效地將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起，充分調動公司核心骨幹及優秀員工的積極性，從而實現更大的公司價值，擬使用約3億元自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，用於員工持股計劃，同時也發佈了針對核心管理團隊的期權激勵計劃。公告披露後，中環股份股價連續大漲，到6月22日收盤市值已超千億，充分體現了資本市場對中環股份核心競爭力的充分認可。
結語：中環股份還有多大上升空間？
巴菲特一直奉行的價值投資理念就是：找到最好的公司，做時間的朋友！筆者認為中環股份本身擁有深厚的技術積澱和工程師文化基因，如今又補足了市場化的短板，對標最優秀的光伏企業也不遑多讓！而中環股份在半導體賽道的深遠佈局又是其他光伏企業所不具備的，未來的成長空間令人產生無限遐想。在碳中和與5G概念的加持下，筆者以為未來或可與寧德時代等優秀企業比肩而立，你我拭目以待。來源：NE-SALON新能薈；作者：張麗廣免責聲明：本文只代表作者個人觀點，僅供參考，不構成任何投資建議，據此操作風險自擔。