A股三大指數今天六連漲，但下跌個股超過3000家，不少人調侃“漲出股災的感覺”。不少市場人士認為，這種極端化的漲跌比，可能預示着市場將發生什麼，而風格切換的聲音也再次響起。
週期股正抬頭
自2020年12月30日開始，A股三大指數走出一波亮眼的六連漲行情，深成指和創指前方就是2015年大牛市高點，而滬指離2018年初的3587點高點只相差11個點。不過個股卻不好過，“千股下跌”是頻繁上演。
從行業漲跌看，除了神一般存在的酒之外，軍工、有色、鋼鐵、煤炭、化工，券商等週期屬性較強的板塊同樣表現亮眼。東方財富Choice數據顯示，在指數六連漲期間，申萬一級行業中，有6個行業漲幅超過10%，國防軍工以19.76%居首。此外，電氣設備、有色金屬、農林牧漁等週期板塊也漲超10%。化工、機械設備、汽車、非銀金融等則漲超5%。
數據來源：東方財富Choice數據
尤其是今天，在盤面上演“崩盤式上漲”(日內3296只個股下跌，其中964只跌超5%)的時候，能夠翻紅的行業也是有色金屬、鋼鐵、煤炭、券商這些週期型板塊。而跌幅較少的，同樣是週期型居多，包括航天航空、保險、農牧飼魚、銀行等。
科技巨頭集體回調
相映襯的卻是成長股的領頭羊，科技巨頭們的集體大跌。
隔夜美股三大指數，道瓊斯和標普均在盤中創出歷史新高且收盤上漲，而成長股聚集地納指卻下跌0.61%。具體看，美國五大科技股集體下跌，蘋果跌3.37%，臉書跌2.83%，亞馬遜跌2.49%，奈飛跌3.9%，谷歌跌0.99%。相反，美股金融股卻是集體大漲，摩根大通漲4.7%，美國銀行漲6.25%，花旗集團漲5.75%，富國銀行漲7.08%，摩根士丹利漲6.03%，匯豐控股漲8.79%等等。
再看今天的港股，中國的科技巨頭同樣是集體下跌。阿里下跌3.91%，騰訊下跌4.69%，小米下跌5.6%，京東下跌3.84%，美團下跌0.65%。
可以説，此前中美科技巨頭漲幅驚人，且均在近期創出過歷史新高，而這也帶動了成長股的大漲行情。可自歷史最高價以來，這些科技巨頭們多數顯得後勁不足，正經歷明顯的回調。阿里巴巴回調近30%，臉書、奈飛、亞馬遜、小米和騰訊也回調超過10%。
數據來源：東方財富Choice數據
成長股泡沫即將破滅？
就像今日盤中，“網紅”李大霄所言，盤面大概率要進行板塊切換，被壓迫被排擠被羞辱已久價值型基金經理將揚眉吐氣，其中順週期和三傻(一般指金融、地產、保險)裏面的最優質最低估最優秀的老龍頭將大放異彩，風水輪流轉。
而在價值投資巨頭GMO聯合創始人、長期投資策略師Jeremy Grantham看來，自2009年迄今這一長而又長的牛市，已膨脹成了完全成熟的史詩級泡沫。
一方面，在過去的21個月裏，市場登頂的速度已經是正常牛市上漲速度的兩倍多，在短短9個月時間裏，美股市場也已從標普500指數上漲69%晉升到羅素2000指數上漲100%。投資者對做多充滿熱情，對股票的覆蓋範圍逐漸擴大，而且，對空頭的敵意與日俱增。Grantham認為，這樣的市場幾乎符合一個巨大泡沫所擁有的所有情緒特點。
另一方面，截至2019年12月，價值股經歷了有史以來最糟糕的十年，然後就迎來了2020年這個史上表現最差的年頭，成長股和價值股股價之間的息差平均在20到30個百分點之間。新興市場股票也與之相似。據此，Grantham表示，接下來最好的藏身之處就在於價值股和新興市場股票這兩個概念的重疊之地。
此外，Grantham還表示，此次的泡沫最長可能會持續到春末夏初，與新冠疫苗廣泛推廣的時間線相吻合。本輪行情將與南海泡沫、1929年華爾街股災和2000年科網泡沫一樣，被記錄為金融史上最大泡沫之一。
而交銀國際董事總經理洪灝日前表示，自2020年3月底以來，大宗商品跑贏股票。大宗商品跑輸股票很多年了，現在大豆、玉米、木材等等紛紛創出新高。大宗商品相對錶現的反轉，恰恰證明價值正王者歸來。
美國“統一政府”將加速風格切換
當然了，對成長股不利的更加有説服力的信號，便是美國國會認定拜登以306票當選美國總統，且民主黨“橫掃”參眾兩院，從而出現總統和國會完全由同一黨派控制的“統一政府”局面。而這就意味着拜登在任期內將更加容易實施自己的政策。
中信證券表示，短期來看，民主黨“橫掃”國會的現實意義在於拜登政策推行的阻力明顯減小。中期來看，拜登任期內的基建、新能源相關更大規模財政刺激計劃推行的可能性上升，意味着“統一政府”情形下的財政赤字率將明顯提高。
此外，“統一政府”情形下，拜登此前一直強調的加税以彌補赤字所面臨的阻力將望減小，市場也開始預期拜登加税帶來的負面影響。中信證券認為，企業和個人加税的預期一旦形成將會對美股形成利空，尤其是高成長型科技企業的盈利。
據此，中信證券表示，更大規模的財政刺激會對美股產生更直接的影響，有利於“再通脹預期”繼續演繹(更高通脹預期預示着週期性企業有更好的定價權)。加税預期的強化短期不利於美股，尤其是高成長型企業的盈利。由此可能會加速美股風格由成長轉向價值。
春季躁動也更有利週期股
而國信策略在回顧和分析了2010年-2020年的“春季躁動”行情的節奏與板塊輪動後認為，今年出現春季躁動現象的概率還是較大的。而從事件驅動的角度來看，每年3月份有“兩會”，同時，前一年12月會有“中央經濟工作會議”，都會對本年度的政策有着方向性的影響，政策題材炒作是春季躁動的直接推動力。
而在2010年-2020年的春季躁動行情中，國信策略發現，建材、有色、化工等上游週期性板塊以及汽車、紡服、商貿等消費板塊上漲概率大幅居前。從2000年至2020年各行業相對上證綜指的超額收益來看，最大概率獲得超額收益的幾個行業包括建材、有色、化工等中上游週期行業以及汽車、紡服、商貿等消費板塊，獲得超額收益的概率均超過了80%。
在投資市場中，大家都明白一個道理，任何地方太過擁擠，時間久了總會出問題。目前A股正經歷變態的漲跌比，在這種時刻，你覺得市場到了“變”的節點了嗎？
（文章來源：東方財富研究中心）