2021-10-14東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒對天奇股份進行研究併發布了研究報告《2021年三季報業績預告點評：業績同環比高增，動力電池回收利用持續發力》，本報告對天奇股份給出買入評級，當前股價為18.59元。
天奇股份(002009)
投資要點
事件：公司發佈2021年三季報業績預告，公司預計2021年前三季度實現歸母淨利潤1.44至1.49億元，同比增長170.52%至179.91%，單三季度實現歸母淨利潤0.66至0.71億元，同比增長57.51%至69.44%，環比增長75.68%至88.99%，超出市場預期。
動力電池回收利用持續發力，公司業績同環比高增。公司業績同環比高增，主要受益於核心主業動力電池回收利用業務快速發展。報告期內，1）核心公司金泰閣持續優化產品結構擴增產能，核心公司天奇鋰致碳酸鋰產能進一步釋放銷量大增；2）受益新能源產業鏈發展，動力電池材料需求旺盛帶動鈷、鋰等金屬價格持續上漲增加毛利空間。自2017年公司切入動力電池回收再生產業以來，公司已於2021年實現對金泰閣和天奇鋰致100%控股，兩家核心公司日常經營、業務拓展高度協同，擴產投產計劃符合預期，有望持續增厚業績助力公司高增。
公司電池回收渠道協同優勢顯現，戰略合作一汽共同推進電池再利用。動力電池退役高峯來臨，動力電池回收利用作為電池裝機後周期，有望維持長週期高景氣度。我們對三元鋰電池再生回收市場空間進行測算，按照鈷、鎳、鋰、錳四種金屬現價（2021/8/31）2021年/2025年/2030年市場空間分別可達112億元/258億元/770億元。其中，2020-2025年5年CAGR為22%，2020-2030年10年CAGR為23%。考慮製造端技術路線和產品較為同質，銷售端需求旺盛，我們預計回收端或成競爭關鍵。公司深耕汽車產業鏈，佈局汽車後市場，渠道協同優勢顯現。2021年9月10日公司公告與一汽集團全資子公司一汽資產簽署《合作框架協議》，擬在動力電池回收利用等領域構建深度合作關係，公司與一汽資產建立多年緊密合作關係，此次將於長春建立首個動力電池回收利用基地，開展動力電池回收業務，並陸續在一汽集團主要客户集中區域及重點城市建立多個資源回收利用基地。
汽車後市場龍頭，五年五十億宏圖展開。公司公告2021-2024年投資規劃，用於電池回收再生擴產、技改與產業鏈深化。其中1）擴產技改項目預計投資不超過4.4億元，金泰閣廢舊電池處理量從2萬噸/年提升至5萬噸/年，產能彈性150%，預計2022年投產；2）三元前驅體項目預計投資50億元，建成3萬噸/年三元前驅體產能和1.2萬噸/年碳酸鋰產能，預計一期2023Q4投產，二期2024Q4投產，業務拓展至“電池回收—元素提取—材料製造”。
盈利預測：電池回收利用行業高景氣度即將到來，公司積極佈局，產能擴張產業鏈深化。我們維持預計公司2021-2023年歸母淨利潤1.56/2.36/3.50億元，2021-2023年EPS為0.42/0.64/0.94元/股，當前對應PE為44x/29x/20x，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車輛銷售不及預期、項目進度不及預期、競爭加劇