解讀吉利2021財報：營收利潤倒掛？結構變革賭未來

3月23日，吉利汽車控股有限公司（下簡稱“吉利”）（0175.HK）發佈2021年財報，其中不乏亮點。

財報顯示，2021年吉利銷售新車132.8萬輛，同比增長1%；營業收入1016億元，同比增長10.3%，2018年以來第二次跨上千億元高峯；2021年末的現金及現金等價物為280億元，創歷史最高水平，淨現金水平達到208億元；擬每股分派股息0.21港幣，分紅比率35.3%，較2020年上升5.8個百分點。

但利潤層面並未伴隨營收數據上漲。具體來看，股東應占溢利48.5億元，同比下降12%；税後利潤為43.5億元，同比下降22%；營業利潤34.6億，同比下降33.13%；營業利潤率3.41%，相比2020年的5.62%再次降低。

兩組數據一漲一降，在業內引發了不少關於的爭議，有人説吉利掙錢能力下降了，有人説吉利更會花錢了，有人説吉利要被友商超越了，也有人説吉利在發力為未來投資了……實際情況怎樣，需要更多數據來説明。

掙錢能力有沒有下降？

“扣除股份支付的股東應占溢利為60.6億元人民幣，同比增長9.4%，如不考慮品牌初創期極氪新業務帶來的影響，股東應占溢利64.6億元，同比增長16.7%，通過產品結構改善，整體毛利率提升至17.1%。如扣除極氪新業務帶來的影響，毛利率將提升至17.5%，經營溢利率達6.9%。”

在當天舉行的業績溝通會上，吉利汽車集團高級副總裁兼CFO戴慶解釋道，過去一年，吉利汽全面進入“科技吉利4.0”時代，從產品結構優化、技術輸出、合營公司發力等多角度提升了盈利能力。

2021年吉利總銷量132.8萬輛，同比增長1%。銷售結構方面，中國星高端系列、領克品牌、新能源和海外出口均實現高增長。從產品市場指導價的分佈圖來看，售價10-15萬及15萬以上的高附加值產品佔比共增長30%，將吉利汽車的單車平均售價拉昇至87,672元，同比增長了9.0%。

其中，“中國星”系列總銷量超過20萬輛，均價超15萬元；領克品牌銷量超22萬輛，產品平均加權成交價格達16.5萬元，進入30萬級別市場的領克09訂單也已經過萬，推動了品牌銷量與淨利潤的雙增長；成立一週年的全新純電品牌極氪交付加快，首款車型極氪001平均訂單價達33.5萬人民幣，當年交付超6,000台，截至目前總交付超過1.2萬台，創下高端智能電動車企交付最快速度。

同時，新能源和出口數據實現突破，新能源汽車全年銷量破10萬輛，同比提升177.3%；出口銷量11.5萬輛，同比增長58.2%。

整車業務之外，技術授權成為吉利營業收入的新利潤增長點。2021年吉利技術授權和研發服務收入達到45億，同比增長245%。其中技術授權收入12.75億，同比增長125% 。

另一方面，兩家合營公司——領克和的業績也為吉利車的營收數據助推了一把，領克淨利潤增長37%，吉致金融淨利潤增長45%，使得吉利的合營公司（領克和吉致金融）淨利潤同比增長了42%。

總體來看， 2021年吉利掙錢的路子更廣了。

開支怎麼變大了？

業務層面向好，營業利潤卻下滑，那吉利的錢都花在哪兒了？從財報來看，相比2020年，主要有三大塊費用發生了大的變化。

第一是研發成本的增長。2021年吉利的研發投入達到55.2億元，同比增長48%。其中，已經資本化的研發成本為42.26億，同比增長34.1%；研發費用12.92億元，同比增長119.7%。在一定程度上反應出吉利從產品輸出轉向技術輸出的思路。

要説明的是，研發費用中大部分用於車型開發，還有一部分是用於動力總成和新能源技術的開發。去年10月底，吉利發佈了超級混動系統——雷神智擎Hi·X，熱效率達到43.32%，節油率超40%，148項關鍵NVH技術，為吉利發力混動技術奠定了基礎。

第二是銷售費用和管理費用的暴漲（均創下歷史）。財報顯示，2021年吉利的銷售費用為63.23億元，同比增長147.6%；管理費用為91.20億元，同比增長124.6%。

這兩項數據的暴漲應該説離不開極氪的拖累。據吉利汽車集團董事長、吉利汽車控股有限公司執行董事、極氪智能科技CEO安聰慧介紹，極氪團隊目前人數超7000人，其中研發人員超3800人，軟件人才2600人，在研發端，軟件相關研發人員佔比已經超過60%。

在銷售端，截至去年12月31日，極氪有69家體驗中心、交付中心交付運營；補能體系端，在15座城市上線了自建充電站（包括極充站、超充站、輕充站）。

無論是團隊人數的擴張，還是高薪資水平軟件人才的增加，以及銷售網絡和補能網絡的搭建，初創極氪都註定要從吉利“輸血”。財報顯示，截至年底，極氪收益18.2億元，虧損3.7億元。

第三是價值12.13億元的股權激勵。作為吉利共同富裕計劃的一部分，吉利在2021年批准了總額為3.5億股的股份激勵計劃，共計授予6.29億股期權和3.5億股受限制性股票，重視吸收和留住人才，這一數據遠高於前一年的409萬元。

“花費”背後的增長值

從吉利2021年的三筆“大花銷”來看，吉利對未來技術創新、品牌溢價、人才體系的長期投資。眼望汽車行業轟轟烈烈的新四化，吉利到了“必須下場搞研發的時刻”，為長期發展提供一個前提。

拋開2025戰略，僅從吉利短期的2022年三大發展重點來看，第一條就是擴大 “架構造車”優勢，加速推進架構造車的效率，採用模塊化架構打造的車型提升至70%的佔比，中國星佔吉利品牌的比率要提升至30%以上。

依託對電子電器架構、雷神動力等多元化新能源技術的投入和成果，吉利汽車集團CEO淦家閲表示，吉利將在2022年推出8款以上雷神Hi·X油電混動和超級電混車型，1款醇電混動車型，極氪豪華智能純MPV，吉利品牌2款全新SUV、幾何1全新純電SUV，換電出行品牌睿藍推出2款車型。

在產品智能化水準方面，推出均搭載GEEA2.0電子電氣架構，應用新一代智能駕駛和智能座艙系統的8款以上車型。基於7Nm芯片的“新一代智能座艙”技術將在今年對外展示，並率先搭載在新款智能SUV上。自動駕駛方面，極氪與Mobileye深化合作，將於2024年推出全球首輛具有L4自動駕駛能力的全電動汽車。吉利將杭州亞運會期間落地6V5R的智能駕駛系統（NOA）。

對於銷量同比增長近60%的海外市場，吉利將堅持海外發展戰略，加速全球化進程。比如在國內國際雙循環發展的新格局下，持續推進領克品牌的“歐洲戰略”、“亞太戰略”。

而在2021年“花費”較高的極氪品牌，安聰慧表示，將從用户端、產品段和研發端進行改善，依託龐大的人才隊伍和穩定的芯片供應，發佈極氪001運動取向和MPV新車型，利用好不斷進步的OTA技術，推進全年銷量7萬輛的計劃。