白酒年報丨20家酒企首尾營收差千倍，擴產能尋增長空間

截至目前，20家上市白酒企業2021年年報已經全部出爐，分化成為年報關鍵詞。

從營收看，排名首位的貴州茅台與末位的*ST皇台營收相差1000倍；而百億營收陣營中7家企業的營收總額，佔到20家上市白酒企業總營收的近九成。

淨利潤分化更為明顯。除了貴州茅台、五糧液過百億，淨利潤達50億元以上的企業僅有瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒3家；而盈利在10億元以下的企業有7家，佔白酒上市企業的三分之一。此外，金種子酒、*ST皇台則為虧損。

業內分析認為，出現營收、淨利差距大，與全國化、高端化佈局不無關係。高端化成為當下名酒企和區域酒企紛紛加碼佈局的方向，擴產能也成為迎接高端化競爭的儲備。而部分高端化不暢的上市酒企逐漸掉隊。在白酒分析師蔡學飛看來，沒有完成產品結構升級的酒企將面臨較大的經營壓力，“未來行業呈現強分化趨勢下，名酒勢能走強，以文化和產區為代表的品牌、品質成為競爭的關鍵點。”

數據來源 企業年報 製圖 新京報記者 秦勝南

各酒企業績差距拉大

1000倍，這是20家上市白酒企業營收排名首末的差距。

2021年，20家上市白酒企業總營業收入超3000億元，而貴州茅台、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、順鑫農業（牛欄山）、古井貢酒7家百億規模以上的企業，營收總額就超過了2600億元。貴州茅台作為唯一一家營業收入規模超千億的酒企，其2021年營業收入達1061.90億元，以一己之力佔據了上市白酒企業約三分之一的營收。

巨頭們在行業內的規模優勢愈發明顯，這也符合近幾年白酒業者對於行業走向集中化的趨勢判斷。從營收增速表現來看，在集中化趨勢下表現較好的，依然是一眾名酒企業。

其中，居於百億陣營的洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒在2021年營收分別為253.5億元、206.42億元、199.71億元，增幅分別為20.14%、23.96%、42.75%。營收處於腰部位置的上市酒企中，酒鬼酒、捨得酒業漲幅較高，營收漲幅分別為86.97%、83.80%。

與之形成對應的，是營收規模處於後段的企業，無論是營收還是增長率，較頭部企業均無亮點。以金種子酒、天佑德酒、*ST皇台為例，金種子酒2021年實現營收12.11億元，同比增長16.70%；天佑德酒營業收入為10.54億元，同比增長38.00%；*ST皇台的情況則不容樂觀，營收僅0.91億元，同比下滑10.42%。

若將視角轉向白酒上市企業的淨利潤表現，這種分化態勢就更為明顯。淨利潤過百億的僅有貴州茅台和五糧液，分別為524.6億元和233.77億元；瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒淨利潤排名緊隨其後，分別為79.56億元、75.08億元、53.14億元。披露淨利潤數據的20家白酒上市公司2021年總淨利潤達1084.63億元，而前五家頭部公司淨利潤總和就達到966.15億元，佔比接近89%。

值得注意的是，淨利潤50億元以下出現明顯斷層，其中30億元、40億元兩個檔位缺席，20億元這一檔位僅有古井貢酒和今世緣，分別為22.98億元和20.29億元。口子窖、迎駕貢酒、捨得酒業、水井坊淨利潤位列10億元至20億元之間。盈利在10億元以下的企業有7家，佔白酒上市企業的三分之一。

此外，淨利潤出現下滑的企業有5家。其中，順鑫農業、伊力特以及金徽酒，下滑幅度分別為75.64%、8.53%與1.95%。金種子酒、*ST皇台則出現虧損。數據顯示，金種子酒、*ST皇台的淨利潤下滑幅度，分別達到了339.76%與140.48%。

高端化為主導力量

2021年白酒收入實現增長，疫情下品牌影響力與渠道掌控力強的高端白酒龍頭展現出強大的經營韌性。萬聯證券5月17日發佈的研報指出，長期來看，白酒消費黏性較強，消費需求穩固，高端白酒穩佔市場，次高端白酒成長空間較大。

然而，高端化為主導的背景下，一些企業在高端化遇阻的情況下，難免會出現盈利空間受限的情況。

順鑫農業超過七成的淨利潤下跌幅度，在百億營收陣營企業中“獨樹一幟”。儘管順鑫農業解釋稱跌幅較高主要與生豬養殖、肉食品加工產業同比降幅較大有關。但作為其絕對主力的白酒業務業績不振，也大大影響到其整體業績的表現。

數據顯示，順鑫農業高中低三個檔次的酒類產品中，高檔酒與低檔酒的營收增幅僅分別為4.17%與3.07%，中檔酒的營收卻下跌15.32%。而營收佔比最大的低檔酒，更是出現了6.84%的營業成本增幅，這也意味着，順鑫農業低檔酒板塊的獲利空間被大大壓縮。

儘管順鑫農業在規模上依然處於百億陣營，但其淨利潤規模在20家上市白酒企業中已處於靠後的位置。2021年，順鑫農業歸屬於上市公司股東的淨利潤僅有1.02億元，而營收規模僅有順鑫農業約三分之一的捨得酒業，2021年淨利潤則為12.46億元。

業界觀點認為，順鑫農業與“百億陣營”競爭者們存在如此巨大的差距，關鍵是其酒類產品無法跟上白酒高端化大趨勢。其核心產品牛欄山作為中國低端白酒品牌代表，主要產品價格段多在百元以下。而山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，甚至是酒鬼酒、捨得酒業、水井坊等品牌，近年來發力的焦點，均在中高端產品上。

因在高端白酒領域“失語”而出現發展困境的，不止順鑫農業一家。區域名企老白乾酒也徘徊於高端化的道路上。

從數據上看，老白乾酒2021年營收和淨利潤較以往有較好表現，營收實現40.27億元，同比增長11.93%，淨利潤實現3.89億元，同比增長24.5%。但淨利潤數據與相似營收規模的競爭者相比依然較低。另一方面，作為公司核心的衡水老白乾系列，銷量卻出現了10.59%的同比下滑，表現不及其他系列產品。

分檔次來看，老白乾酒中檔、低檔酒的銷量分別下滑3.39%、4.28%，而銷量增長11.45%的高檔酒，其5081.83千升的銷量數據，依然遠低於低檔酒34303.71千升的銷量。

縱觀2021年年報，位居排行榜末端的金種子酒、*ST皇台等企業，也同樣未能推出引人關注的高端產品。金種子酒在分析虧損原因時提到，行業利潤進一步向頭部企業集中，公司生產銷售的酒類中低端產品佔比很大，中高端產品尚處於推廣培育期，老產品毛利率低。

擴產能尋增長空間

國家統計局數據顯示，2021年度全國規模以上白酒企業為965家，較上年減少75家；白酒產量715.63萬千升，同比下降0.59%；實現營業收入6033.48億元，同比增長18.69%；實現利潤總額1701.94億元，同比增長32.95%。白酒行業產銷總量趨於平穩，名酒產區、區域市場及各價位段之間的競爭更加激烈，集中化、品牌化、高端化趨勢進一步凸顯，白酒行業發展質量進一步提升。

業內人士認為，高端白酒的強稀缺性和高品牌壁壘，對於品牌形象塑造、增強消費者黏性、升級產品消費場景具有不可替代的作用。在貴州茅台、五糧液兩大巨頭高端形象已頗為穩固的情形下，白酒行業的洗牌，或將隨着區域酒企在高端領域的發展程度而不斷加速。

山西證券5月13日發佈的研報認為，中高檔產品結構升級是酒企實現高質量增長的根本動因，全國化市場拓展是實現高增長的直接動因，品牌溢價則是實現跑贏增長的間接原因。

去年以來，不少白酒企業大手筆擴產，紛紛通過釋放產能，升級產業結構，為實現全國化進程做好儲備。

貴州茅台在2021年12月初競得位於習酒鎮東部的26宗國有建設用地的使用權，總成交金額在3億元以上，這一投入是為了滿足貴州茅台在建的3萬噸醬香系列酒技改工程及其配套設施項目。酒鬼酒2021年也提出，加快新建生產三區項目的建設，擴大麴酒產能。捨得酒業在2021年年報中也明確要積極擴大產能，加強老酒儲備。

擴產能大軍不斷增加。今年2月18日，今世緣發佈公告，擬投資90.76億元實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目，預計新增優質濃香型原酒年產能1.8萬噸、優質清雅醬香型原酒年產能2萬噸等。3月16日，山西汾酒稱擬投資約91.02億元建設汾酒2030技改原酒產儲能擴建項目（一期），預計新增年產原酒5.1萬噸，新增原酒儲能13.44萬噸。今年5月，五糧液也在互動平台表示，公司擬在未來幾年逐步新增10萬噸原酒產能，進一步夯實全國最大純糧固態發酵釀酒基地。

上市酒企紛紛擴充產能，向產能要第二增長曲線，在業界看來也是對稀缺資源的佔據，對未來發展空間的提前佈局。特別是現在高端產品朝着年份酒、老酒等概念發展，企業需要擴大產能，為未來的高端化競爭，做品質概念的儲備及相關準備工作。

在機構看來，目前在白酒市場存量競爭階段，白酒企業的產品結構將繼續升級，以高檔酒為主導的產品結構會有更強的盈利能力。山西證券認為，高檔酒在新一輪增長週期內擁有更多進位可能。

無論是龍頭還是區域名酒，擴產能成為熱詞和重要佈局。5月19日，白酒行業分析師蔡學飛對新京報記者表示，這一輪上市酒企擴產有新的特點，並非是盲目擴產，而是名酒、品類酒企、產區類酒企在高端化過程中，進行的優質基酒與老酒、年份酒的產能與儲能準備。同時他提到，本輪產能擴產也意味着，整個中國白酒行業的競爭向着品質化與規模化的方向發展，必然帶來整個行業存量擠壓，競爭強度提升，新一輪的淘汰賽更加激烈。

“去年以來，我們明顯感覺到動銷率下降之後，不少區域中小型酒企已經被清除出市場，而一些沒有完成產品結構升級的，如金種子酒、*ST皇台等上市酒企，也面臨着較大的經營壓力。”蔡學飛認為，中國酒類的消費結構升級是大勢所趨，未來在強分化趨勢下，名酒的勢能走強，品質和品牌成為市場競爭的核心要素。

新京報記者 秦勝南 薛晨

編輯 祝鳳嵐 校對 劉軍