中泰證券：給予瑞可達買入評級

2021-10-18中泰證券股份有限公司陳寧玉,王逢節,佘雨晴對瑞可達進行研究併發布了研究報告《5G與新能源車連接器龍頭，換電方案成為新增長點》，本報告對瑞可達給出買入評級，當前股價為71.41元。

瑞可達(688800)

優質連接器供應商，專精特新“小巨人”。公司成立於2006年，專注連接器領域，是少數同時具備光、電、微波連接器產品研發和生產能力的企業之一，2020年12月入選工信部專精特新“小巨人”企業名單。公司具備包含連接器件、組件和模塊的完整產品鏈供應能力，行業地位名列前茅，產品主要包括5G板對板射頻連接器、適用於新能源車領域的高壓大電流連接器、換電連接器等，覆蓋通信、新能源汽車、工業及國防等領域。2020年新能源車和通信業務營收佔比分別為49%和44%，主要客户包括中興、KMW集團、波發特等通信廠商，以及蔚來汽車、上汽集團、寧德時代、美國T公司等車企以及“三電”企業。公司2020年營收6.10億元，同比增長20.07%，淨利潤0.74億，同比增長75.17%。2021H1年營收3.45億元，同比增長15.31%，增長主要來自新能源車連接器，盈利能力下降主要由於上半年5G基站建設放緩疊加原材料上漲。展望未來，基站建設回暖，汽車芯片供給緊張緩解，新能源車連接器需求旺盛，業績將進入成長期。

連接器國產替代加速，新能源車+通信驅動增長。連接器應用場景包括汽車、通信、消費電子、工業、軍工等，通信和汽車合計佔比超40%。全球連接器市場穩步增長，中國是全球最大的連接器市場，2020年市場佔比超30%。競爭格局上看，歐美日企業份額佔主導，泰科、安費諾和莫仕位列前三，但近年來隨着國內通信廠商和新能源車產業崛起、電子製造產能轉移等為契機，國內連接器在價格、品質、成本和供應能力上形成競爭力，國產替代加速。新能源汽車持續高景氣度，新能源車單車使用約800-1000個連接器，價值量3000-10000元，相比傳統燃油車價值量成倍增長。我們認為換電連接器有望成為行業標配，一方面因為換電模式電動車滲透率提升，另一方面對於非換電模式的電動車廠家採用換電方案將實現車電分離，有利於後期電池升級、維護和回收，目前換電連接器乘用車和商用車單車價值範圍分別為500-1200元和2500-3000元，換電方案將大幅提升電動車連接器總體市場規模。通信方面，根據工信部規劃，預計21-23年建設年均60萬5G宏站以上，5G基站對連接器需求數量成倍增加，性能要求更為嚴格，預計2025年中國通信連接器市場規模達95億美元。

高壓連接器確立優勢地位，前瞻佈局新能源汽車換電領域。公司是國內少數實現5G板對板射頻連接器批量供應的廠商之一，產品在插損、駐波比、阻抗、徑向容差等技術指標上與國外主流廠商羅森伯格、雷迪埃、灝訊相比基本趨同。公司前瞻佈局新能源車換電業務，換電連接器技術結合連接器產品浮動容差技術，延長連接器插拔壽命，同時在連接器使用壽命達到極限時，可以通過簡單的操作及時更換，大幅降低維護難度和成本。公司是行業龍頭蔚來汽車換電連接器組件的主力供應商，為其定製換電研發方案，2019年開始同時為長城、上汽、江淮、寧德時代等展開換電產品研發工作，不斷擴大自身在該細分領域的影響力。公司同時具備快速的客户響應能力，是行業內為數不多同時擁有通信和新能源連接系統綜合解決方案的提供商，能夠根據客户行業特徵、個性化需求、最終產品參數、功能需求等多方面制定連接系統綜合解決方案，提高客户粘性。

投資建議：我們預計公司2021-2023年淨利潤分別為1.17億/1.89億/2.93億，EPS分別為1.08元/1.75元/2.71元。對應2022年PE為40.64倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：主要原材料價格上漲風險；下游行業不及預期風險；技術迭代風險；新能源汽車行業競爭加劇風險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。