歐美市場風險積聚 通脹成最大擔憂

部分海外市場資產價格近日波動加大，機構投資者觀望情緒有所升温。摩根士丹利最新發布的CMTI指標（綜合市場時機指標，為歐美市場投資前瞻指標之一）甚至超過了2007年6月的水平，這預示着歐美市場風險正在不斷積聚。

通脹水平上升

對於歐美市場而言，近期通脹水平攀升加劇了金融市場風險。以美國為例，4月CPI同比增長4.2%，環比增長0.8%；核心CPI同比增3%，環比增0.9%；4月PPI同比和環比顯著上升。這些數據遠超市場和官方此前預測。同時，市場參與者的通脹預期也在升温，5月密歇根大學短期通脹預期跳升至4.6%，長期通脹預期上升至3.1%。

在此背景下，市場預期美聯儲將提前收緊貨幣政策，歐洲國家央行將跟風或變相收緊，進而引發流動性趨緊，令股市漲勢受挫。

FXTM富拓市場分析師陳忠漢指出，上週美國非農數據整體表現平平，一度緩解了市場對美聯儲可能不得不提前縮減資產購買規模的擔憂。不過，從上週五的就業報告中仍可以看出潛在成本壓力跡象。5月平均時薪上漲幅度超過預期，失業率也從上月的6.1%降至5.8%。

瑞士百達資產管理首席策略師盧伯樂指出，通脹已成為當前投資者的最大擔憂，價格壓力繼續積累的可能性相當大。即便沒有證據表明工資有所上漲，但美國家庭已積累了約2萬億美元儲蓄，擁有大量可支配收入。即便只將其中的三分之一用於服務業，那麼一年內核心通脹率或會徘徊在3.5%-4%之間。更令人擔憂的是，伴隨着高通脹，經濟和企業利潤增長或會放緩。該機構的商業週期指標顯示，美國經濟增長速度將在下半年放緩，注入金融體系的流動性增速會變得更低。

前瞻指標預警

業內人士指出，下半年歐美市場將面臨一系列利空因素。首先，美聯儲可能會較早收緊貨幣政策。雖然不會很快加息，但提前結束量化寬鬆可能提上日程，部分歐洲國家央行可能也不得不調整貨幣政策。其次，美元疲軟或加劇美國本已高漲的物價水平，這不利於經濟復甦還會產生外溢效應。

摩根士丹利CMTI指標覆蓋部分歐美主要資產，將股票估值、基本面和風險等多種因素考慮在內。該指標自今年3月以來一直處於賣出水平（即高於1），並在6月觸及1.19，超過2007年6月創下的紀錄。彼時國際金融危機爆發，市場還沒有完全崩潰。

摩根士丹利首席歐元區股票策略師馬修·加曼對此進一步解讀稱，實際上不止CMTI，該機構的另外4個市場實際指標也發出賣出信號。過去30多年中，這種情況僅發生過4次。

摩根士丹利首席股票策略師邁克爾·威爾遜也表示，當前投資者對於美股市場過於樂觀，儘管企業收益正在緩慢上升，但市盈率過高，預計隨着成本壓力上升、企業税上調，美股未來半年或回調10%-15%。