方正證券解讀A股大跌：小盤相對估值水平仍處於低位 風格反轉可能性較低

8月24日，在外部未出現重大利空因素下，滬深A股主要指數無一上漲，呈現單邊下行的走勢。

數據顯示，上證指數收跌1.86％，深證成指跌2.88％，創業板指跌3.64％，滬深300跌1.89％，中證500跌2.81％，中證1000和國證2000分別大幅下跌3.65％和3.61％。行業指數層面，申萬一級行業全部收跌，電子、汽車和電力設備行業跌幅靠前。個股方面，僅有414家公司上漲，4410家公司下跌，其中41家公司跌停。A股成交11261億元，北向資金流出66.15億元。

宏觀經濟數據方面，2022年7月PPI同比4.2％，較上月有所下降，仍處於下行通道而未見拐點；社融數據低於市場預期，存量增速自10.8％回落至10.7％，新增社融7561億，同比少增3191億。

在方正證券看來，市場下跌可能更多是前期大小盤風格極致分化後的短期平衡與修正。回顧上半年，從年內低點4月26日至今，市場大小盤風格分化十分明顯，上證50和滬深300分別上漲0.92％和7.01％，而中證500、中證1000和國證2000指數分別錄得17.04％，29.60％和29.18％的漲幅。

方正證券指出，市場調整主要在於小盤股上獲利資金兑現行為所導致，當下的宏觀經濟環境似乎並不利於與其關聯度較高的大盤股盈利的修復，而受其影響更小的小盤股景氣度可能更高。

展望未來，大小盤風格是否會結束前期的分化甚至走向反轉？方正證券認為可能性較低。方正證券指出，從相對估值水平上看，中證500指數與滬深300指數市盈率中位數之比自2016年年中的1.8左右開始回落，於去年年初達到低點0.8附近，目前該比值約1.1。中證1000指數與滬深300指數市盈率中位數之比在2015年年底達到歷史高位3.1左右，此後一路下滑至2021年年初接近1的水平，目前該比值為1.5，只有高點一半的水平。小盤相對估值水平仍處於低位，難以成為風格反轉的觸發條件。

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