本文轉自：中國基金報
中國基金報記者 方麗
市場終於迎來像樣的反彈。
1月17日，A股市場在央行MLF超額續作並下調利率10bp的消息刺激下，各大指數高開後全線收漲。主流指數中，上證綜指、創業板指、中證500、滬深300分別上漲0.58%、1.63%、1.08%、0.86%。
從板塊來看，開年以來調整較多的TMT、軍工、新能源等板塊漲幅居前，而社會服務、有色、銀行、鋼鐵等板塊則相對弱勢。
此次央行MLF超額續作並下調利率10bp的“降息”動作背後藴含什麼？這一波反彈是否會延續？基金君第一時間聯繫南方、博時、鵬華、平安、大成、匯豐晉信、蜂巢、西部利得、摩根史丹利華鑫、長城、恆生前海、諾德、創金合信等基金公司。
這些公司表示“降息”在預期之中，未來可能還有此類操作，短期對股市或有提振，看好基建、建築建材、消費、數字經濟等都被看好。
“降息”在預期之中
預計後續各期限LPR將同步調降
1月17日最大事件是：中國央行進行7000億元1年期MLF操作，利率2.85%，此前為2.95%。當日有5000億元MLF到期。中國央行17日進行1000億元7天期逆回購操作，另有100億元逆回購到期。中標利率2.1%，下調10個基點。
針對此次“降息”，不少投研人士認為，此次降息在預料之中，對股市走勢較為樂觀。
南方基金認為，央行下調MLF和逆回購利率10BP，基本兑現市場對全年降息幅度的預期，政策關注點將逐步由寬貨幣轉向穩信用。一季度核心矛盾在1月信貸開門紅成色，若本週各省份GDP目標明顯偏向5.5%，則基建和地產寬信用預期或將升温。
“本次降息主要是為了傳遞更明確的穩增長的決心和政策的導向，後續可能會傳導到LPR的相應下降，更加穩定市場對於後續穩增長的預期。”鵬華基金點評表示，降息是穩增長政策組合拳的手段之一，中央經濟工作會議提到了政策發力要適度靠前，因此對於貨幣政策的進一步支持，市場是有一定預期的，此次降息是預期的落地。同時，本次主動寬鬆是為了支持寬信用，主要是作用到實體經濟，而非金融市場剩餘流動性的寬鬆。
展望接下來的市場，鵬華基金認為Q1穩增長政策會繼續兑現，PMI與社融等經濟數據有望進一步改善，政策寬鬆有望帶來經濟預期與市場情緒修復，從估值層面支撐上半年市場表現（主要是板塊間估值差異的收斂）。
大成基金認為，在2021年12月降準後，1月MLF超量續作並且降息，體現了政策穩預期、穩增長的決心。後續1年期和5年期LPR利率如有進一步下調或有助於穩定預期，分別緩解實體融資需求不足、減輕購房者的債務壓力。
長城基金固定收益部總經理鄒德立表示，本月降低政策利率10-15BP是合理的範圍。當前面臨經濟低迷、融資需求偏弱等問題，需要央行通過降低政策利率來降低實體經濟融資成本，從而解決“預期轉弱”的問題，10-15BP是比較合適的幅度。預計1月20日，各期限LPR將同步調降。
而蜂巢基金表示，降息操作總體在預期內，降息略有超預期，市場普遍認為在利率空間有限的情況下央行大概率降息5bp，給未來貨幣政策留有空間。此次降息與2021年央行四季度貨幣政策例會強調的“要發揮好貨幣政策的總量和結構雙重功能，主動有為加大對實體經濟的力度”思路基本一致，反映的是當前經濟基本面壓力較大，這從內需偏弱、房地產投資大幅下滑、企業中長期貸款不及預期等有所體現，降息有助於給實體經濟降低成本，為即將發力的基建投資等“穩增長”手段降低成本。
西利得基金則表示，降息幅度上基本符合市場預期，時點略超預期。但股債市場可能存在預期差，債市高開低走反映出對後續再次降息較為謹慎，股市走勢較為樂觀。
而摩根士丹利華鑫基金認為，本次降息，是貨幣政策支持穩增長的系列舉措之一，在量和價上的寬鬆幅度較大，顯示央行貨幣端發力“寬信用+寬貨幣”，以支持實體經濟。在當下疫情反覆，經濟形勢不確定性增加的情況下，貨幣政策的逆週期調節和穩增長重要性有所提升。本月進行降息，是在美聯儲加息前，通脹壓力較小，經濟下行壓力較大，信用風險觸發的疊加期，具有合適的契機。
恆生前海固收部基金經理李維康表示，1月17日央行公告MLF下調10BP，從2.95%下調到2.85%，市場預期是5BP或者10BP，是屬於預期較高的一檔。當前經濟的薄弱點在於房地產行業景氣度迅速下滑，此次MLF降息是12月中央經濟工作會議以來最實際的一個地產行業支持政策。
短期對股市有提振效果
對於此次“降息”，不少人士認為提升權益類資產的性價比，建築建材、消費、數字經濟等都被看好。
如南方基金就表示，降息進一步驗證穩增長大基調，同時增強權益類資產的性價比。後續財政發力可期，建築、建材、鋼鐵等板塊有望受益。此外，歷史上穩增長時期往往伴隨強有力的拉動消費政策，可選消費品如汽車、消費電子等有望成為促消費的重要抓手。
博時基金表示，穩增長就需要依賴固定資產投資和消費來支撐，央行宣佈降息，將降低基建項目的融資成本、有利於基建項目的開展，同時也能刺激消費；並且當前國內的通脹水平相對可控，對寬鬆的貨幣政策未形成干擾。在流動性持續充裕的情況下，可對未來A股的走勢持相對樂觀的態度，建議考慮適當關注受益穩增長的基建板塊的機會。
“17日降息行為基本符合市場預期，有利於對成長股的偏好回升，但要注意板塊的選擇。”。蜂巢基金投研團隊認為，總體看今年高估值板塊大概率會繼續壓縮估值，需要有超預期的業績增速才能抵禦估值的收縮，所以需要仔細挑選成長性和估值均衡的板塊。
蜂巢基金進一步表示，從目前來看，十四五的數字經濟板塊獲得政策大力支持，且估值較為合理，有成為後續主線的潛力，需要密切關注。除此之外，新能源、電子半導體和軍工中景氣度延續、競爭力強的細分板塊仍然能夠獲得高增速，也有望帶來較好回報，是可以繼續配置的方向，不過目前我們認為還是均衡配置為主，如這些核心賽道板塊能夠繼續跌出更好的價格，將會增配。
匯豐晉信基金宏觀及策略分析師沈超表示，此次降息釋放了政策寬鬆的信號，有助於降低企業融資成本，同時扭轉企業悲觀預期。對於市場來説，降息或將改變前期股市的下行趨勢。
其次從具體行業來看，計算機、通信、傳媒漲幅居前，明顯是受到了國家關於“做大做強數字經濟”表態的影響，但今天的漲幅可能更多還是體現了短期的市場情緒波動。
隨着政策逐漸轉暖，未來我們對於市場整體會更加樂觀。同時我們也會根據行業以及個股基本面的變化，並結合估值情況，自下而上動態地去挖掘市場的結構性機會。
平安基金表示，市場風格階段性可能將趨於更加平衡，板塊分化程度將有所收斂。但長期而言，圍繞科技創新與消費升級的市場主線仍較清晰。中短期內，判斷權益市場可能將趨於板塊間估值收斂及風格均衡，低估值及穩增長品種將繼續受到重視；而長期來看，消費、醫藥、新能源、科技行業中的核心資產仍將是我們長期看好並關注的市場主線。
創金合信首席經濟學家魏鳳春表示，基於降息作用的有限性，我們建議投資者仍然需要穩健投資，倉位適當，攻守兼備。
第一，對權益資產而言，市場特徵為消費弱，週期偏弱，金融底部震盪，科技仍有力量，數字經濟帶來戰略佈局機會。板塊看，醫藥板塊短期穩定，結構性機會繼續； 新能源短期反彈概率大，但偏二三線品種，難創新高。板塊間和板塊內部仍將高低切換，繼續關注元宇宙、穩增長的新舊基建主線。
第二，債券資產，利率在寬信用之前難言系統上行，降息預期兑現，維持小幅震盪態勢。
第三，港股具備長期戰略配置，短期修復仍有空間。
諾德基金經理謝屹表示，本次降息是貨幣政策持續邊際改善的體現。同時我們也認為這並不是寬鬆的終點，後續更長期限利率有可能也會跟隨下降，這會對需求端，尤其對消費有比較大的提振。同時對於供給端，也非常有助於降低融資成本。而最新公佈的增長數據顯示出中國經濟比較好的韌性，伴隨着貨幣的寬鬆，我們覺得大概率今年的增長會超出市場普遍的預期。對股市而言，跟隨基本面上升，同時其估值還有望隨着國內的寬鬆而提振，至少可以削弱海外緊縮帶來的衝擊。因此我們繼續對2022年的中國經濟和股市保持樂觀。
“債市較平的曲線已經price in了降息，寬貨幣窗口已過，寬信用和地產等政策逐漸加碼，債市受益可能有限。權益市場受益於流動性寬鬆和穩增長政策發力，仍有利於結構性行情延續。如果利率發生趨勢性改變，股市風格也可能發生切換。疫情仍是最大的不確定因素。”西部利得基金表示。
債券市場下行幅度或有限
談及對債市影響，蜂巢基金投研團隊表示，債券市場影響方面，此次降息總體略超預期，市場短期內會有所下行，但考慮到前期債券市場對降息已有反映，預期下行幅度有限。隨着降息落地，後續市場焦點將轉向寬信用政策及其效果，受房住不炒、政信項目隱性債務約束等影響，綠色經濟、新基建等項目刺激短期內難以完全替代舊經濟，此次寬信用效果大概率低於2015年和2018年的兩輪信用週期，經濟短期內大概率偏弱，債券市場依然處於多頭行情。不過考慮到利率曲線較為平坦、疊加當前處於寬信用週期，寬信用政策逐步實施制約長端利率，利率下行空間幅度有限，更多的需要依靠央行降息釋放下行空間。
恆生前海基金固收部基金經理李維康表示，債券市場因為此前對降息已經有一定的預期，所以12月底已經有了一輪下行，因此今日利率波動不大，且可能已經開始為穩增長進行定價，預計債市仍然以震盪為主。
“2021年12月20日，央行調降一年期LPR（貸款市場報價利率）5BP至3.80%，標誌着貨幣政策邊際寬鬆的拐點已經出現。” 鄒德立表示，而此次MLF降息10BP更是意味着降息通道已經打開，可以期待進一步降息的可能。雖然美聯儲加息預期提前，但中美國債利差空間較大，且央行多次強調貨幣政策“以我為主”，對中國貨幣政策影響有限。降準降息的拐點和通道均已出現，因此預計三四月份還有降息降準發生。
債市收益率的下行和反彈多為獲利盤投機交易影響，債市牛市尚未結束，風險在於跨春節流動性風險和經濟企穩回升時間。
南方基金表示，債市方面，降息預期發酵已久，短期內存在獲利了結的交易情緒，繼續博弈利率債的價值不高。但從基本面角度來看，中期利率債仍具備持有價值，可積極調整久期渡過震盪期。後續關注20日公佈的5年期LPR報價是否兑現地產需求端寬鬆預期，以及1月金融數據是否驗證信貸開門紅。
編輯：艦長
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