秋糖會參展以醬酒為主，渠道熱有所降温。本屆天津秋糖會參展企業以醬酒為主，呈現以下特點：
1）渠道熱降温，行業發展迴歸冷靜。上半年醬酒渠道利潤空間高，經銷商積極性較高，伴隨渠道逐漸飽和，秋糖會渠道熱有所降温，中小品牌招商關注度減弱。
2）消費趨勢延續，品牌分化態勢加劇。消費端對於優質醬酒的口感接受度較高，需求繼續擴容，各品牌井噴式發展的階段逐漸結束，酒企之間分化將進一步加劇。
3）產區熱較為明顯。來自貴州茅台鎮的酒企多數通過強調產區概念、歷史積累等進行品牌傳播。
4）多數產品佈局次高端價格帶。茅台批價高位奠定了價格天花板，醬酒企業更易享受茅台向下溢出紅利，除青花郎、君品習酒、金沙摘要等單品之外，本屆糖酒會參展的其他產品價格也多在300元以上。
高端白酒：向上趨勢延續，堅守高確定性。高端白酒表現穩中有進，動銷符合預期。
1）貴州茅台：飛天散瓶批價2800元，打款發貨延續正常節奏，庫存位於較低水平，預期Q3收入和業績維持同比10-15%增長。9月推出茅台1935，補齊千元價格帶空缺。
2）五糧液：八代批價970元，江浙等大商反饋全年打款已經完成，河南反饋回款進度95%，計劃內發貨85%+，庫存一個月左右。經典五糧液處於產品培育期，五糧春提價至200元以上，在江浙瞄準宴席場景，預期Q3收入和業績同比增長20%左右。
3）瀘州老窖：1573批價920-930元，多地反饋全年任務基本完成，發貨進度接近100%，預期Q3收入、淨利潤同比增長25%/30%。近期推出新品動作較為頻繁，10月15日召開高線光瓶酒黑蓋招商會，10月17日發佈瀘州老窖1952，定價899元/瓶，以期打造瀘州老窖品牌的新增長極。
次高端：分化加劇，把握龍頭。各區域反饋存在一定差異，但頭部名酒反饋較優。
1）山西汾酒：多地反饋已完成全年回款，庫存水平偏低，玻汾市場需求旺盛，青花20維持高增長，估計Q3公司收入同比增長40%+，利潤同比+80%。
2）洋河股份：省內主要城市打款進度超過90%，庫存1個月左右。夢6+高增長勢頭延續，海、天恢復增長，水晶夢迭代估計仍需時間。公司加大發展雙溝品牌，1年前三季度雙溝銷售額同比增長35%+，估計公司Q3收入、業績同比增長5%左右。
3）水井坊：整體較為平穩，經銷商庫存一個月左右。九月底發佈提價通知，井台、八號建議零售價上調30、20元/瓶，估計後續價格體系會有變動，典藏新品預期10月底正式上市。
投資建議：從秋糖會反饋來看，白酒行業整體穩健，品牌分化趨勢較為明顯。高端白酒長期來看最具增長確定性，特別是五糧液、老窖旺季動銷表現較優，估計三季度業績有不錯表現，疊加對高估值的消化，當前依舊值得佈局，推薦貴州茅台、五糧液、瀘州老窖。次高端推薦三季報有望延續強勁增長的龍頭山西汾酒，以及經營改善下估值性價比較高的洋河股份。
風險分析：宏觀經濟增速下行風險，國內疫情反覆，行業競爭加劇。