4月19日，“公募一哥”張坤管理的4只基金披露了2021年一季報。
不負“千億頂流量”之名，雖然張坤在管的4只基金在一季度收益盡皆為負，但其管理總規模繼續增長，超過了1300億，達1331.09億元。
值得一提的是，張坤一季度高倉位運作，他對4只基金採取了不一樣的操作策略。
張坤一季度的持倉，總體來看，仍愛白酒股，易方達藍籌精選一季度明顯加倉了三隻白酒股，同時也加倉了招商銀行、平安銀行等銀行股；但易方達中小盤卻是另一種反向操作模式，減倉了白酒股，加倉計算機、醫藥；與易方達中小盤操作方向一致，易方達優質企業三年也增倉醫藥，降倉食品飲料；而易方達亞洲精選卻是降醫藥，增倉互聯網。
規模超1300億
自2020年末，張坤以千億流量晉級“公募一哥”後，2021年一季度末，張坤再上一個台階，管理總規模超過1300億，達1331.09億元。相較2020年底的1255.07億元，2021年一季度增加76.02億元，增長6.06%。
其中，有兩隻基金的規模獲得大幅增長：
一隻是易方達藍籌精選，2021年一季度末總規模880.16億元，2020年底是677.01億元。環比增長203.15億元，增幅30%。
另一隻是易方達亞洲精選，2021年一季度末總規模30.54億元，2020年底為11.30億元，環比增長19.24億元，增幅170.26%。
值得一提的是，這兩隻基金有一個特點，就是可以投資海外市場，易方達藍籌精選50%可投資港股，易方達亞洲精選是QDII基金。
上述兩隻基金目前仍能申購，但此前，2021年2月18日起，張坤旗下的易方達藍籌精選調低申購額度至2000元。其規模激增的情況也受到了一定限制。
此外，張坤管理的基金中，有兩隻暫停申購的基金規模出現下降。
一隻是易方達中小盤混合，2021年一季度末總規模314.64億元，2020年底是401.11億元，環比降低86.47億元，降幅21.56%。該基金從2021 年 2 月 24 日起暫停申購。
易方達優質企業三年持有期混合，成立於2020年6月，目前尚未打開申購，2021年一季度末總規模105.75億元，2020年底為108.05億元，環比降低2.3億元，降幅2.13%。
這4只基金的情況是，只要允許申購就能獲得大量資金流入，就算是在市場大跌時也不例外，可見張坤的號召力。
易方達藍籌精選：最愛白酒，加倉銀行
張坤管理的易方達藍籌精選混合基金，是市場上規模最大的主動權益類基金。
並且，其2021年一季度末無論是總份額，還是總規模都有大幅增長：一季度總份額309.33億份，總規模880.16億元；與之相對，2020年底總份額為236億份，總規模677.01億元。
易方達藍籌精選一直保持着高倉位運作，在2021年一季度末持股佔基金總資產比例93.61%，較2020年底的91.12%，增加2.59%。
值得注意的是，易方達藍籌精選持倉非常集中，前10大重倉股佔基金淨值76.85%，甚至五糧液、香港交易所佔基金資產淨值比例超過10%，屬於被動超標。
一季度易方達藍籌精選基金的10大重股持股規模是：五糧液88.43億元 、香港交易所88.37 億元、貴州茅台86.79億元 、美團-W84.95 億元、騰訊控股83.01億元 、招商銀行57.74 億元、招商銀行(港股)25.08 億元、瀘州老窖67.06億元 、海康威視50.31億元 、洋河股份41.18億元 、平安銀行28.61億元 。
從一季報披露的數據來看，張坤仍是最愛白酒，一季度10大重倉股中仍有4只白酒股，並且其中3只白酒股加倉，包括五糧液加倉1114萬股、貴州茅台105萬股、瀘州老窖210萬股。僅有一隻洋河股份較去年底減少220萬股，市場值減少23億元。
值得一提的是，易方達藍籌精選一季度的10大重倉股中，除瀘州老窖之外，有9只重倉股較2020年底的持股數量和規模都增加了。
但去年底前10大重倉的愛爾眼科，頤海國際都退出一季度的10大重倉了。
重點是，張坤的新寵是銀行股。新增了香港上市的招商銀行5000萬股，市值25億元；以及平安銀行1.3億股，市值28.61億元。
張坤錶示，易方達藍籌精選基金在一季度股票倉位基本保持穩定，並對結構進行了調整。行業方面，降低了食品飲料等行業的配置，增加了銀行等行業的配置。
易方達藍籌精選一季度基金份額淨值為2.8453 元，份額淨值增長率為-0.73%，而同期業績比較基準收益率0.24%。
易方達中小盤：減持白酒股，加倉計算機、醫藥
易方達中小盤也是高倉位運作。一季度末，持股佔總值比較去年底增加2.27%，達到93.93%。
前10大重倉股的持股市值為：美年健康28.96億元、五糧液28.94億元、貴州茅台28.13億元、華蘭生物19.08億元、百潤股份18.25億元、通策醫療17.54億元、恆生電子17.22億元、蘇泊爾17.03億元、中炬高新16.47億元、天壇生物16.43億元。
在張坤的基金中，易方達中小盤一季度的持倉結構變化比較大。去年底的上海機場、瀘州老窖、洋河股份、宇通客車退出10大重倉股，新進的4家分別是百潤股份、恆生電子、華蘭生物、中炬高新。
一季末的10大重倉股中，第一大重倉股美年健康，持倉數量與去年四季度末相比沒有變化，但市值由去年底的第6大重倉股升至第一大重倉股。
值得注意的是，去年四季度末，易方達中小盤的前4大重倉股都是白酒股，但到一季度末，以前的第一重倉股貴州茅台，在一季度末持股減少了60萬股，市值減少11.83億元，降至第三大重倉股；第四大重倉股五糧液持股減少了250萬股，市值減少10億元。
而另兩隻2020年四季度末的白酒重倉股退出了一季度的10大重倉股，包括此前排第二的洋河股份、第三名的瀘州老窖。
從持股數量來看，一季度10大重倉股中，張坤減倉3只(貴州茅台、五糧液、通策醫療)，加倉6只(百潤股份、華蘭生物、恆生電子、蘇泊爾、中炬高新、天壇生物)，1只不變(美年健康)。
張坤在一季報中表示，行業方面，降低了交運、汽車等行業的配置，增加了計算機、醫藥等行業的配置。
儘管張坤沒有提及，但是從10大重倉股的此進彼退的情況來看，張坤持的有白酒股總市值出現了明顯萎縮，其中貴州茅台、五糧液的持倉數量可看出有所下降。市值則分別萎縮近12億、10億。此前排名第二的洋河股份、第三名的瀘州老窖則退出了一季度的10大重倉股。
易方達亞洲精選：降醫藥，增倉互聯網
一季度持股佔總資產93.17%，較去年底的92.04%，增長了1.13%。其中港股佔基金資產淨值比63.91%，美股、GDR佔比30.84%。
易方達亞洲精選在2021年一季度末總規模30.54億元，2020年底為11.30億元，規模翻倍。
作為QDII，易方達亞洲精選一季度前10大重倉股是：京東集團股份有限公司、騰訊控股有限公司、香港交易及結算所有限公司、美團點評、阿里巴巴集團控股有限公司、招商銀行股份有限公司、新東方教育科技集團、好未來教育集團、錦欣生殖醫療集團有限公司、STAAR Surgical Co。
與可投資海外港股市場的易方達藍籌精選相似，在市場大跌時，張坤仍在加倉，一季度前10大重倉股中，新增在香港上市的招商基金，此外，僅減倉了好未來，其餘8只個股的持股數量都增加了。
這説明，張坤看好中概股和港股。
易方達亞洲精選基金在一季度股票倉位基本保持穩定，並對結構進行了調整。行業方面，降低了醫藥等行業的配置，增加了互聯網等行業的配置。
截至報告期末，本基金份額淨值為1.491 元，本報告期份額淨值增長率為-1.78%，同期業績比較基準收益率為2.86%。
易方達優質企業三年：降食品飲料，增醫藥
如果沒有基金贖回的困擾，對一隻基金來説，會做什麼選擇呢？
易方達優質企業三年持有期混合在一季度保持了罕見的結構穩定，2021 年第1 季度報告顯示10大重倉股是：五糧液10.59億元、香港交易所10.44億元、瀘州老窖10.35億元、貴州茅台10.35億元、海康威視10.06億元、美團-W10.01億元、騰訊控股9.86億元、洋河股份5.44億元、華蘭生物5.41億元、錦欣生殖5.37億元。
與去年四季度末的10大重倉股相比，僅有一隻退出，之前的第10大重倉股青島啤酒退出，代之以華蘭生物，一季度其市值排在第9位。
一季末，新進了以前沒有持倉的華蘭生物，此外，增持五糧液，瀘州老窖持股數量不變。另有7只個股減倉，包括香港交易所、貴州茅台、海康威視、美團-W、騰訊控股、洋河股份、錦欣生殖。
張坤錶示，易方達優質企業三年持有基金降低了食品飲料等行業的配置，增加了醫藥等行業的配置。
心中要有企業內在價值的“錨”
2021 年一季度，A 股市場震盪下跌，滬深300 指數下跌3.13%，上證指數下跌0.90%，創業板指數下跌7.00%；港股市場震盪上漲，恆生指數上漲 4.21%，恆生中國企業指數上漲2.18%。
股票市場方面，一季度分化較為明顯，鋼鐵、公用事業、銀行、休閒服務等行業表現較好，而國防軍工、非銀金融、通信等行業表現相對落後。
在此背景下，張坤錶示，其管理的基金在一季度股票倉位基本保持穩定，個股方面，依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。
“我們着眼於企業內在價值和長期表現優中選優，力求組合中企業內在價值的總和長期看近似於一條逐步增長的曲線。那樣的話，相當於企業的價值每天都以很小的幅度提升。”張坤説。
但張坤遺憾地表示，實際上，股價的波動幅度遠超於此。原因在於，第一，不同投資者會對企業價值積累的速度甚至方向產生分歧，比如企業遇到經營困難時，有投資人認為是短期困難能夠克服，而有投資者認為是長期衰落的開始；
第二，不同投資者的機會成本不同，因此對未來收益率的要求不同，當預期20%收益率的投資者認為股價太高收益率不夠時，預期10%收益率的投資者或許認為股價仍然是有吸引力的；
第三，情緒會放大影響。而市場的魅力在於，一旦價格遠離了企業的內在價值，遲早會激發出負反饋機制，產生對沖的買賣力量，把價格重新拉回企業的內在價值線，甚至經常會階段性拉過頭，股價就在週而復始中波動運行。
張坤的結論是：“判斷週期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視我們組合中的公司長期創造自由現金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內在價值能夠穩步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。如果不瞭解這條內在價值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價曲線來替代內在價值曲線作為指示指標。而股價的波動是劇烈的，有時一天都能達到20%，如果心中沒有企業內在價值的‘錨’，投資就很容易陷入追漲殺跌中。”
長期來看，張坤認為，“股票市場類似幅度的波動在未來仍會不斷出現，而且事先難以預測。但只要企業的內在價值提升，這樣的波動就終歸是波動，不會造成本金的永久性損失。而作為管理人，我們唯有通過每天不斷的研究和積累，不斷提高判斷企業長期創造自由現金流能力的準確率。”
（文章來源：21世紀經濟報道）