美股週五再迎“大考”：超2萬億美元期權合約即將到期

鑑於8月迄今仍為美國股市今年最為平靜的一個月，交易員們正密切關注即將在週五到期的2萬億美元期權，以尋找這種平靜是否會延續下去的跡象。

目前，市場爭論的焦點在於，人們相信衍生品市場在抑制波動性方面發揮了某種關鍵作用，從而迫使基於規則的量化交易員購買股票，進而吸引更廣泛的投資者重返市場以追逐收益。

但在這之後，一些策略師警告稱，期權市場的這種良性活動(通常由華爾街交易商推動)可能會在關鍵時刻消失。

從即將召開的傑克遜霍爾全球央行年會，到等待公佈的通脹和就業數據，再到美聯儲的政策聲明，未來幾周都充滿了可能引發市場混亂的催化劑。

加拿大皇家銀行資本市場股票衍生品策略師Amy Wu Silverman表示：“由於一些技術原因，在本週五期權合約到期之際，波動性可能會繼續受到抑制，市場可能會繼續獲得相對支撐。但當人們重新聚精會神盯緊市場時，波動性可能會重新回升。”

約2萬億美元的期權合約將到期，迫使持有人要麼展期現有頭寸，要麼開始新的頭寸。據高盛策略師Rocky Fishman估計，其中有約9750億美元與標普500指數相關的期權合約和4300億美元與個股相關的期權合約將於本週五到期。

自6月中旬以來，由於在上半年股市大跌期間因擔心美聯儲激進的抗通脹舉措可能令經濟陷入衰退而退出股市的投資者，從最初的逼空變成了大舉買入，股市已經恢復了約7萬億美元的市值。此後，隨着數據顯示就業市場的強勁，且通脹低於預期，股市繼續有所回升。

一路上，交易員們蜂擁至看漲期權市場，以趕上股市出人意料的反彈。在平衡賬目時，期權交易商被困在“long gamma”(指做多波動率)頭寸中，這使得他們需要逆着當前的股票趨勢保持中性的市場敞口。因此在這一進程的一定作用下，市場恢復了平靜。據芝加哥期權交易所(CBOE)波動率指數VIX顯示，該指數在8月份的平均水平為21，有望達到去年11月以來的最低水平。

而從廣泛的角度看，看漲合約的易手速度要快於看跌合約，CBOE股票看跌期權與看漲期權比率的10日平均水平徘徊在四個月低點附近，這表明投資者對股市上行的押注興趣正在增加。

分析服務公司SpotGamma創始人Brent Kochuba表示，交易員將試圖把標普500指數推高至4300點，以使其期權合約獲得回報。如果未能達到這一門檻，則意味着最近的反彈勢頭正在減弱，這可能會引來更多賣家。“現在每個人都站在‘多頭一方’，”Kochuba表示。

野村證券跨資產策略師Charlie McElligott預計，在交易商對沖的緩衝作用減弱後，週五的期權到期將為更大的價格波動打開大門。

他表示，如果通脹高於預期，美聯儲政策制定者的措辭也會變得更加鷹派，這將引發整個資產市場的動盪。另一方面，除非出現任何負面的宏觀衝擊，否則基金經理面臨着繼續追逐上漲的壓力，因為他們的股票頭寸相對較低。