燕京啤酒(000729) U8勢頭強勁 老牌燕京復興

行業進入存量時代，燕京啤酒順應趨勢引領品牌高端化：國內啤酒行業產量2014-2021年持續下滑，較2013年同比-29.6%。在高端化趨勢下，各企業從跑馬圈地的競爭模式轉向高端化迎合消費升級。在行業高端化的大趨勢下，公司順應行業趨勢推出燕京U8、V10、獅王等高端產品，引領品牌高端化。

U8大單品引領高端化，燕京八景順應國潮趨勢：目前公司已構建起燕京主品牌+惠泉、漓泉、雪鹿3大區域優勢品牌的“1+3”品牌矩陣，並實現3元以下低端產品到10元以上高端產品的價格帶全覆蓋。燕京U8大單品以低度酒的差異化定位切入中高端市場競爭;2019-2020年公司陸續推出“燕京八景”系列，以“國潮”+“精釀”兩大賣點推動公司產品高端化進程。

渠道：線上線下齊發力，積極推動渠道變革。公司與電商合作，在線上渠道主推中高端產品。在2021年天貓雙十一期間，公司中高端產品GMV貢獻率達62%。線下渠道方面，公司開闢新的線下渠道，試水小酒館“燕京社區酒號”。公司依託小酒館消費場景進行消費者培育，主要推廣精釀等高端產品。公司通過深度分銷減少分銷環節，有利於費用投放更加集中於經銷商，提高公司的終端價格控制力。

營銷：打造民族的燕京，年輕人的燕京。品牌營銷方面，“民族品牌”一直是燕京啤酒的品牌代名詞。近年來公司在品牌年輕化上不斷髮力，通過簽約王一博、蔡徐坤等當紅流量明星打入年輕羣體，進一步推廣U8、燕京八景等國潮新品，擴大了燕京啤酒在年輕消費者羣體中的品牌影響力。

開啓五年戰略轉型，盼國企改革東風：減員增效，燕啤生產效率有所提高。2020年末公司員工相較於2013年減少14,255人，生產效率從2013年的136千升/人提升至249千升/人。人均盈利能力從2017年最低點持續提升至1.0萬元/人。2020年9月，燕京啤酒全面啓動五年增長與轉型戰略項目，未來，燕京啤酒將以“強大品牌、夯實渠道、深耕市場、精實運營”這四大關鍵舉措作為戰略轉型的重要內容。

預計2021-2023年營業收入分別為117.86/128.77/136.57億元，分別同比增加8%/9%/6%;歸母淨利潤分別為2.89/3.90/5.43億元，分別同比增加47%/35%/39%。給予增持-A的投資評級，12個月目標價為8.7元，相當於2023年45.2倍的動態市盈率。