估值6.5億元！華東醫藥收購道爾生物，開啓生物藥併購熱潮？
近幾年生物醫藥發展火熱，企業融資IPO一個接一個鮮有企業被併購，但是繁華背後，最近販賣創新藥焦慮是一種吸引流量的風口。諸多業內專業人士認為，創新藥估值過高是企業融資發展的一大障礙，這就催生了併購退出的需求。2021年初，四環醫藥宣佈收購生物藥研發企業康明百奧100%股權掀起了生物藥併購大潮。
當然也有不少企業打包去融資IPO（近期的歐米尼和斯邁康、保諾和桑迪亞、百奧賽圖和祐和醫藥）、也有傳統制藥企業拆分創新藥板塊單獨IPO上市（近期的科倫博泰、華蘭疫苗），總之在市場熱錢居多的情況下，大家都在屢起袖子去拿錢，擔心這一波泡沫期結束了，拿什麼可以過冬？
併購方通常是手上有大把現金或者股價較高，但是未來成長性並不高，急需擴大業務板塊或者服務能力、產品類型等，最近CXO明星藥明系、泰格系等均通過投資併購擴大業務板塊。
傳統制藥企業併購在國際市場上併購較熱，中國市場漸漸祛熱。去年科創板新股-南新制藥發佈公告擬以超26.7億元收購興盟生物，目前併購還在進行中。成都先導藥物2500萬美元收購英國Vernalis擴大服務能力。
2021年4月27日，華東醫藥股份有限公司全資子公司杭州中美華東製藥有限公司（“中美華東”）以 4.875億元人民幣收購杭州元佰投資管理合夥企業（有限合夥）、杭州佰鋭投資管理合夥企業（有限合夥）、嘉興華睿盛銀創業投資合夥企業（有限合夥）、杭州凱泰宏德創業投資合夥企業（有限合夥）、杭州凱泰睿德投資合夥企業（有限合夥）、杭州凱泰厚德投資合夥企業（有限合夥）、浙江海越資產管 理有限公司及自然人黃岩山、黃世專、黃學謙、蔣夢醒、曹志為（合稱“轉讓方”）所持有的浙江道爾生物科技有限公司（“道爾生物”）共計75%股權，成為其控股股東。
中美華東為華東醫藥全資子公司，截至 2020 年 12 月 31 日，中美華東經審計的資產總額為 95.50 億元，淨資產為 69.41 億元，2020 年實現營業收入110.40 億元，實現淨利潤23.30 億元。核心治療領域包括糖尿病、免疫移植、慢性腎病、消化系統等。
本次交易完成前後，道爾生物股權結構如下：
道爾生物成立於 2014 年 4 月 1 日，是一家擁有多個自主知識產權和獨特蛋白工程技術平台的專業從事創新生物藥物開發的研發型企業。道爾生物聚焦於開發基於多結構域的多特異性創新融合蛋白、 抗體藥物及多肽藥物，以滿足腫瘤、代謝、眼科等領域的未被滿足的臨牀需求，擁有一支 50 人的優秀研發團隊。
主要技術
道爾生物擁有 xLONGylation®——重組類 PEG 化修飾（rPEG） 生物藥物長效化改造平台技術（PEG，“Polyethylene Glycol”的縮 寫，聚乙二醇，其通過化學偶聯到蛋白藥物後可延長藥物代謝時間， 達到減少用藥頻率的目的），MultipleBody®——多結構域融合蛋白 技術平台， AccuBody® — — 腫 瘤 精 準 給 藥 技 術 平 台 ， 以 及 HTS-VHHBody®——單域抗體的高通量發現和改造平台。同時，道 爾生物還擁有約 1600m2 的羊駝基地，保證了其可以自主研發基於 羊駝免疫的多種創新單域抗體。
xLONGylation®平台：利用蛋白質工程技術，模擬 PEG 構象， 通過定向設計改造獲得多肽長鏈。具有高水化半徑，低免疫原性， 生物可降解等特性，可通過序列長度、融合方式、數量等多方面靈活選擇來增大水化半徑，延長蛋白/多肽藥物體內半衰期。
MultipleBody®平台：將多個活性單元，如：長效單元，效應單 元等，多個不同功能的結構域根據疾病需要有序組合獲得多結構域 治療性蛋白。
AccuBody®平台：利用腫瘤部位富含蛋白酶的特性，通過特定 的酶切位點融合 xLONG 序列或特定蛋白結構域來屏蔽活性或靶向 位點獲得抗腫瘤前藥（prodrug），之後在腫瘤組織經酶切被激活， 從而提高抗腫瘤藥物的治療窗口，達到精準給藥目的。
HTS-VHHBody 平台：基於羊駝免疫的，高通量單域抗體篩選、 鑑定，可以高效獲得大量可用於藥物開發的優質單域抗體。獨有的 連續流電轉抗原製備技術及優化免疫程序，最快可以在 4 個月內從 DNA 序列獲得高親和力人源化單域抗體。
重點在研產品基於上述技術平台，道爾生物開發了多個創新的基於多結構域 的多特異性蛋白藥物。目前有 6 個重點在研項目。在腫瘤領域，新 藥管線基於 CLDN18.2，PD-L1 等靶點開發了單抗，雙抗及三抗產品， 具有代表性的新藥項目包括 DR30303、DR30206 和 DR30318，其中 DR30303 已基本完成臨牀前研究工作，計劃於 2021 年內申請臨牀。在代謝領域，新藥管線重點佈局基於 GLP-1R、GIPR、FGF21R 靶點 的雙靶點及三靶點藥物，包括 DR10624（GLP-1R/GCGR/FGFR1c-β Klotho 三特異激動劑）、DR10627（GLP-1R/GIPR 雙特異激動劑，速效日製劑）和 DR10628（GLP-1R/GIPR 雙特異激動劑，長效周製劑）。DR10624 和 DR10627 計劃於 2021 年內申請臨牀。除了以上 6 個重點在研項目，基於道爾生物的四大技術平台，目前已成功篩選和設計出多個 創新的候選活性分子，後續將進一步進行開發。
本次股權收購的定價以道爾生物的技術平台、產品管線及研發實力為主要依據，對道爾生物的估值主要考慮了目標公司潛在業務的成 長性，同時參照近年來市場可比交易的相關估值作價案例，並結合華東醫藥內部相關估值測算，經雙方協商達成一致，中美華東同意按道爾生物整體估值人民幣6.5億元，合計以人民幣 4.875億元的對價， 收購轉讓方持有的道爾生物 75%的股權。
道爾生物是一家擁有自主知識產權的從事創新生物大分子抗體 16 藥物開發的平台型研發企業，擁有 xLONGylation®重組類 PEG 化修飾，MultipleBody®多靶點技術平台，AccuBody®腫瘤精準治療技術平台以及 HTS-VHHBody 納米抗體的高通量發現和改造平台等多個獨 創的蛋白工程、抗體工程、多肽設計等平台技術；聚焦腫瘤、代謝、眼科等領域，開發了多個創新的基於多結構域的多特異性蛋白，抗體藥物。
現已有 6 款重點在研創新產品在臨牀前研究中已展示出良好的體內及體外藥效，其中 1 款治療胃癌的產品和 2 款治療Ⅱ型糖尿病、NASH 等代謝疾病的產品，已基本完成了臨牀前研究工作，計劃於 2021 年內提交臨牀試驗申請。
道爾生物在研產品管線豐富，並擁有自主知識產權及所有產品的全球權益。公司認為，道爾生物專注於腫瘤與代謝領域藥物的研發， 與華東醫藥研發重點佈局的領域高度契合。道爾生物的團隊在腫瘤與代謝領域抗體、融合蛋白及多肽藥物的研發上具有豐富經驗，其佈局的差異化的基於多結構域的多特異性產品具有良好的臨牀價值和應用前景。
本次通過股權收購與道爾生物開展戰略合作，是華東醫藥在生物製藥領域的又一重大戰略佈局，符合華東醫藥向國際化和科研創新轉型的戰略發展需要，對華東醫藥來説具有非常重要的戰略意義。
本次交易進一步豐富了華東醫藥在生物製藥領域單抗、多抗、融合蛋 白、多肽類產品的研發管線佈局，加強了華東醫藥在抗體領域的研發能力， 尤其是早期藥物發現能力。交易完成後，道爾生物將成為華東醫藥重要的生物製藥研發平台。依靠道爾生物具有自主知識產權的羊駝單域抗體 篩選和改造平台、長效生物藥物改造技術平台等 4 個技術平台，可以持續不斷的研發出具有差異化、先進性的抗體、融合蛋白及多肽藥物， 為豐富華東醫藥創新產品管線提供持續增長新動能。
未來，華東醫藥將繼續重點佈局抗腫瘤、內分泌和自身免疫三大核心領域，迅速完善和提升華東醫藥的創新平台，不斷豐富創新產品管線。