平安證券：給予捨得酒業增持評級

2022-01-19平安證券股份有限公司張晉溢,陳昕暉對捨得酒業進行研究併發布了研究報告《老酒戰略顯效，業績符合預期》，本報告對捨得酒業給出增持評級，當前股價為194.7元。

捨得酒業(600702)

事項：

1月18日，公司發佈2021年業績預增公告，2021年公司預計營業收入同比增長83%左右；實現歸母淨利潤12.3億元-12.8億元，同比增長112%-121%；實現歸母扣非淨利潤11.9億元-12.4億元，同比增長116%-125%。

平安觀點：

盈利穩步提升，全年順利收官。公司21年全年預計營業收入同比增長83%左右，經營業績較上年同期大幅提升，主要系20年疫情影響下基數較低；公司實現歸母淨利潤12.3億元-12.8億元，同比增長112%-121%，全年順利收官，業績符合預期。

貫徹老酒戰略，前瞻性佈局顯效。公司於19年底成立老酒事業部，堅持貫徹老酒“3+6+4”營銷策略，積極開展渠道優化。2021年，伴隨着國內疫情的逐步控制，中高端白酒市場回暖，公司前瞻性佈局老酒戰略效果顯現。公司作為擴張型酒企，持續推進渠道下沉，預計22年仍將具備高彈性。經渠道調研，公司近期回款動銷情況良好，有望迎來春節開門紅。

順應行業漲價潮，提升品牌價值。2021年底行業迎來漲價潮，瀘州老窖、習酒等紛紛上調品牌價格，迎合品牌價值迴歸。12月13日，捨得酒業將藏品捨得系列產品價格體系調整，38/42/52%vol品味捨得(藏品)，出廠價上調30元/瓶，動銷保證金維持不變，終端建議零售價調整為819元/瓶；52%vol智慧捨得(藏品)出廠價上調50元/瓶，動銷保證金維持不變，終端建議零售價調整為1,199元/瓶。公司順應趨勢提價，實現品牌價值提升。

21年順利收官，維持“推薦”評級。公司21年順利收官，渠道戰略成效顯著，成功打造兼具老酒、醬酒概念的全國知名次高端白酒品牌，22年有望繼續享受次高端及老酒擴容紅利。但考慮到疫情反覆，宴席場景可能受到衝擊，我們調整了盈利預期，2021-2023年EPS預測為3.85、5.74、7.58（原21-23年預測為4.26、6.29、8.90元），維持“推薦”評級。

風險提示：1)白酒行業景氣度下行風險。白酒行業景氣度與價格走勢相關度很高，如果白酒價格下降，可能導致企業營收增速大幅放緩。2)管理層更換易導致業務波動風險。白酒企業受業務策略影響大，如更換管理層，可能會導致企業營收、利潤大幅波動。3)政策風險。白酒行業需求、税率等受政策影響較大，如相關政策出現變動，可能會對企業營收、利潤有較大影響。

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為249.23；證券之星估值分析工具顯示，捨得酒業（600702）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)