白馬股接連遭遇巨震，當下“閃崩”白馬股是否已經企穩？持倉公募該如何防範回撤風險？多位公募投研人士從多角度共同把脈市場，並運用分散投資、組合優化、倉位管理等方式，實現持倉股估值與業績的動態匹配，緩解重倉“閃崩”白馬股基金的淨值大幅波動。
公募多角度診斷投資價值
近期部分“閃崩”白馬股單日跌停，但股價很快恢復；有的則出現連續跌停，短期跌幅超30%。如何判斷“閃崩”白馬股已經企穩備受關注。多位公募投研人士從估值、股債性價比、長期隱含回報等角度，診斷“閃崩”白馬股的投資價值。
嘉實基金大消費研究總監、基金經理吳越表示，“閃崩”白馬股是否“企穩”，很大程度上與對估值的確認相關：從橫向上看，在美元流動性持續寬鬆環境下，全球權益資產的定價錨出現了大幅上漲，對標國際，很多國內核心資產定價是合理的；但從縱向時間序列看，疫情期間全球流動性共振，導致全球核心資產都處於高估位置。
“白馬股的整體估值目前只是回到合理偏貴的位置，很難説已經到了一個穩態。”創金合信基金首席策略分析師、首席投資官助理王婧表示，從股債性價比角度來説，A股市場結構性偏貴的問題並沒有完全消化，大小市值估值差和股債性價比修復仍是今年大類資產配置的主線。要持續跟蹤股債性價比和歷史相對估值分位數這兩個指標，並結合宏觀環境進行判斷。
博時基金宏觀策略部高級策略分析師劉揚表示，“閃崩”白馬股能否企穩的核心，可以觀察龍頭股價能否企穩。另外，龍頭股微觀結構是否好轉也是判斷依據，觀察指標包括公募重倉股中PE(TTM)50X以上(包括負值)高估值持倉金額佔比絕對值迴歸至40%~50%區間。
長城基金首席經濟學家向威達認為，在利率快速上升、整個週期股、中小股業績彈性超過核心資產的背景下，抱團股的估值恐怕還有回落的空間，當PEG回落到2倍以下時，就是比較安全的區間。
博道盛利6個月持有混合基金經理張建勝認為，白馬股短期是否企穩主要是交易因素在主導，對於投研體系而言，核心還是判斷公司的長期價值，如果長期隱含回報有吸引力，那左側點主動買套並沒錯。
諾德基金經理胡志偉也稱，“是否投資一個股票取決於當前個股的價格和長期發展潛力之間的匹配關係，以及是否符合組合構建的需要，這個決策和市場某個特定時點的漲跌狀態關係不大。”
公募多策略
防範淨值大幅回撤風險
面對白馬股頻頻“閃崩”，多位公募投研人士表示，公募投研會運用分散投資、組合優化、倉位管理等方式，實現持倉股估值與業績的動態匹配，同時更為聚焦業績超預期白馬股，以超預期業績消化高估值風險。
吳越表示，從中觀和微觀視角來看，2021年是高波動、收益預期降低、市場行為同質化的市場環境，組合管理思路將遵循：一是要將防風險作為首要目標，尤其是持倉中涉及所謂高估值、高機構持倉、高景氣度的“三高”品種，在市場風險來臨前，要更多采用改善結構的方式應對，減倉部分短期基本面或業績存在壓力的標的，全面聚焦於業績超預期增長標的上，通過業績超預期來消化高估值；第二，以找線索為次要目標，在看好權益市場長期發展的大背景下，降倉位或配置純防禦性板塊都將面臨巨大的機會成本，所以在保持高倉位的同時，只能通過α源的持續開拓保障組合收益穿越週期；第三，從自身深耕的領域出發，他會聚焦消費賽道。
胡志偉也表示，在實際操作中，研究團隊會根據行業前景和企業競爭力選擇目標公司，是否參與擁擠交易是基金的投資目標和策略決定的。
北京一位中型公募基金經理和一位中型公募研究部負責人也表示，針對持倉標的，會動態跟蹤白馬股及其他持倉標的估值和業績的匹配，適當做出倉位調整。
除了投資策略上的考慮外，部分基金經理認為，投資上應該着眼長遠，立足基本面的深度研究，挖掘白馬股的長期價值。
向威達表示，回撤波動不是風險，選錯個股才是最大的風險。風險防控的核心還是要深入研究企業的基本面，評估未來的成長性。
“最好的策略是立足於基本面深度挖掘和個股選擇。”王婧表示，從歷史數據來看，基金經理擇時貢獻大多數是負值，而在基本面的把握上基金經理的勝率是比較大的。
張建勝總結，從投資角度，可以從組合管理角度，提前把工作儘量做到位，他認為比較重要的途徑有：一是深度研究，重視從產業鏈上下游多個不同的角度多方交叉印證；二是適度分散，不僅僅指行業的分散，更重要的是組合內公司風格屬性的多樣化和非相關性；三是重視估值，業績稍有低於預期就“閃崩”，往往都意味着市場對其原有的預期太樂觀且一致，這類標的在“閃崩”前普遍隱含回報率已不高；四是選股時儘量選擇好的生意模式和好的管理層。
（文章來源：中國基金報）