三安光電的未來成長在哪裏？
出品｜睿藍財訊
摘要：三安光電過去五年通過經營活動產生的現金流量淨額126.8億元，創造了104億元利潤。三安光電歷史上有5次176億元再融資記錄，正計劃第6次再融資79億元。這家公司未來成長性是投資333億元在建的“福建半導體項目”和計劃投資69億元的“湖北三安光電Mini/Micro顯示產業化項目”。根據公司預測，“福建項目”2024年建成2027年達產，貢獻收入82.44億元、利潤19.92億元；“湖北項目”2026年建成2029年達產，內部收益率13.67%，2029年貢獻利潤16.78億元。兩項相加，等於2020年利潤10.16億元的362%。
三安光電目標是把“化合物半導體集成電路業務發展至全球行業領先水平，打造具有國際競爭力半導體廠商。”它是化合物半導體龍頭公司，佔中國LED芯片28.29%產能。
產業要素：化合物半導體全產鏈佈局，延伸至砷化鎵及氮化鎵半導體
公司從全色系超高亮度LED外延片、芯片、Ⅲ-Ⅴ族化合物半導體材料、微波通訊集成電路與功率器件、光通訊元器件，擴大產業化規模同時建設“砷化鎵高速半導體與氮化鎵高功率半導體項目”。
三安光電在福建泉州投資333億元建設“Ⅲ-Ⅴ族化合物半導體材料、LED外延、芯片、微波集成電路、光通訊、射頻濾波器、電力電子、SIC材料及器件、特種封裝”項目，2022年項目建成後，將實現在半導體化合物高端領域全產業鏈佈局。
資本要素：5次增發融資176億元，早年參與機構解禁期負收益
（一）通過經營獲得的資金積累：
1、經營性現金流量淨額累計：
2016-2020年，三安光電經營活動產生的現金流量淨額【1】為20.56億元、25.61億元、33.39億元、27.89億元、19.35億元，累計總量126.8億元，同期淨利潤累計總量104.75億元，淨現比1.21，創造現金能力較好。
2、賬面貨幣資金：
近五年貨幣資金【2】為60.49億元、47.40億元、44.06億元、23.18億元、71.26億元。2020年貨幣資金增幅207.42%，源於增發募集資金疊加。
2017年、2018年及2019年階梯式下滑，原因是以自有貨幣資金在香港、廈門、泉州設立子公司及對各子公司項目建設資金投入。
3、自由現金流情況：
2016-2020年自由現金流量【3】為6.44億元、-8.02億元、-19.57億元、-2.08億元、-22.84億元。
（二）公司歷史融資能力與分析：
2008年，“天頤科技”向“三安電子”定向發行114945392股購買LED外延片及芯片經營性資產，這以後公司5次增發融資176.59億元。
1、2009年以26元定向增發3150萬股，募集資金8.19億元，用於“天津三安光電”LED產業化項目。
最終認購對象是“中航鑫港擔保”500萬股、“大成基金”1000萬股、“富國基金”500萬股、陳世明740萬股、“上海天迪科技”410萬股。
解禁收益率為221%。
2、2010年以30元定向增發1.01億股，募資30.30億元，用於“安徽三安光電蕪湖光電產業化一期項目”。
認購對象是“北京嘉誠資本”2000萬股、王正榮2700萬股、王文彬2000萬股、“大成基金”2000萬股、華寶信託1400萬股。
解禁收益率為-0.7%。
3、2014年以21.8元定向增發1.51億股，募資32.37億元，用於“蕪湖光電產業化二期項目”。
認購對象是“福建三安集團”1513.7614萬股、“富國基金”1603.3055萬股、“廣發基金”1515.1376萬股、“華夏基金”1514.7706萬股、“南方基金”3249.6305萬股、“易方達基金”1514.8623萬股、“銀華基金”2712.3853萬股、“中國人壽資產公司”1513.7614萬股。
解禁收益率為20.64%。
4、2015年以22.51元定向增發1.56億股，融資35.10億元，用於“廈門光電產業化二期項目及通訊微電子器件一期項目”。
認購對象是“華安基金”1585.96萬股、“財通基金”1722.34萬股、“中信建投基金”3577.52萬股、“廣發基金”1599.28股、“國家集成電路產業投資基金”7107.95萬股。
解禁收益率為-12.79%。
5、2020年以17.46元定向增發4.01億股，融資70億元，用於“半導體研發與產業化一期項目”。
“長沙先導高芯投資”2.8636億股、“格力電器”1.145億股。
團隊要素：二代林志強培養多年已上台前，核心團隊低於50歲
（一）創始人及帶頭人：
三安光電創始人是林秀成曾任董事長，現在是第一大股東“廈門三安電子”執行董事兼總經理，通過持有“廈門三安電子”成為三安光電實際控制人與現任董事長及法定代表人的林秀成之子林志強，合計持股17.64%。
（二）管理團隊狀況：
董事會決策層：董事會共8人，林志強任董事長兼董事，之妹夫林科闖任副董事長兼董事，任凱、林志東、韋大曼任董事。董事會平均年齡50歲之下。
高管團隊執行層：高管共10人，林科闖任總經理；韋大曼任常務副總經理，張中英、張家宏、徐宸科、林志東、林海、蔡文必任副總經理，黃智俊任財務總監，李雪碳任董事會秘書。
產能要素：“福建項目”及“湖北項目”重大投入
（一）投入與項目：
138.05億元投資於半導體研發與產業化項目，由全資子公司“泉州三安”增資實施投入。
69億元投資“湖北三安光電Mini/Micro顯示產業化項目”。
（二）收入與利潤：
“半導體研發與產業化項目”建設期為4年，2024年建設，達產期為7年。預計達產年銷售收入82.44億元，達產年淨利潤19.92億元。
“湖北三安光電Mini/Micro顯示產業化項目”，建設期5年達產期8年，預計內部收益率13.67%，投資回收期4.11年。
（三）研發與方向：
公司在化合物半導體材料與器件的研發與應用方面加大投入。2017-2020年，研發費用為1.27億元、1.44億元、1.97億元、4.06億元。2020年增幅105.93%。
2021年第一季度，研發費用1.65億元，金額已超過2018年全年。
註解與參考：
【1】經營性現金流量淨額：企業通過經營活動期間現金流入與流出的差額
【2】貨幣資金：指企業擁有的，以貨幣形式存在的資產,企業生產經營的先決條件
【3】自由現金流：指企業經營活動產生的現金流量扣除資本性支出的差額
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來源：睿藍財經（ID:ruilan808）