在A股白酒板塊中，按照市值排序瀘州老窖以3335億的總市值位列第三，也是一家名副其實的老酒企。
3月30日，瀘州老窖披露2020年業績快報，公司在2020年實現營業總收入166.53億元，同比增長5.28%，歸屬於上市公司股東的淨利潤60.06億元，同比增長29.39%，公司的歸母淨利潤創下歷史新高。
儘管這份年報得到了諸多券商的“好評”，不過懂酒諦查閲該份年報發現，在淨利潤創下歷年新高之後，卻難掩其應收、淨利增速下滑的隱憂。
拆解瀘州老窖發佈的業績快報數據不難發現，其2020年營收同比小幅增長5.28%。而翻開瀘州老窖過去5年的業績報告可以發現，從2016-2019年其營收增長率分別為28.29%、20.34%、20.5%、25.6%、21.15%，而2020年營收增速下降較大；另外一面，瀘州老窖雖然去年淨利實現60億元的新高，但是其增速也在放緩。具體而言，2020公司淨利潤增速為29.39%，而其2016-2019年淨利潤增長率分別為67.42%、30.89%、32.64%、36.27%、33.17%。從常年維持在30%以上的增速到如今跌破30%的增速，這是一個信號。
“即使對比貴州茅台預計營收增長10%、五糧液預計營收增長14%以上、山西汾酒預計營收增長16%以上，瀘州老窖營收增速明顯偏低。這既與受疫情影響有關，也與公司主動調整產品結構有關。”對此，一位酒行業內資深人士告訴懂酒諦。
超1200家機構抬起的市值
始於2020年下半年起的A股“酒牛市”，在短短半年多的時間內，將白酒板塊的市值抬上了天，龍頭股貴州茅台市值更是突破2.6萬億大關，瀘州老窖的總市值也從千億左右一下子翻了2倍，超過3300億。
截止今年3月31日，瀘州老窖股東數和機構股東數，分別為11.39萬及1205家，後者中包含中證金、中央匯金、香港中央結算有限公司以及眾多公募基金。而至去年9月30日，瀘州老窖股東的機構家數才只有348家，即三個月內看好瀘州老窖的機構數量激增了近千家。事實上，也正是伴隨着機構的“抱團”喝酒，瀘州老窖的股價才從150左右不斷上漲至最高327.66元/股。
“從瀘州老窖的股價變動以及機構持倉量的變化，回過頭來複盤去年的白酒行情，可以看出基本是由公募基金資金推動。機構抱團投資白酒股，讓一眾上市白酒企業股價飛天，而這種行情還能持續多久，值得觀察。”對此，知名私募人士丁凌分析指出。
那麼當瀘州老窖的業績快報已經發布，其60億的淨利潤是否能支撐起三千多億的市值？也成為業界普遍對白酒板塊的疑問。畢竟截止到4月1日，瀘州老窖的股價距離最高點已經跌去三分之一。
對於2020年營業總收入和歸母淨利潤“雙增長”的成績，瀘州老窖在業績快報中表示，上述各項指標增長主要系2020年度高檔產品銷售收入增長，整體產品毛利率上升以及受疫情影響，宣傳推廣活動減少，費用下降所致。
另在白酒行業資深分析師蔡學飛看來，瀘州老窖近幾年保持了高速增長，取得了不錯的成績。但是去年受到疫情的影響，以及老窖產品結構升級，其中核心高端價格帶競爭加劇，存量擠壓態勢下業績受到一定的影響也屬於正常。總體來看，瀘州老窖的發展前景還屬良好。
蔡學飛指出，瀘州老窖以國窖1573為代表的高端產品，在中國名酒擴容態勢下競爭壓力增大。持續的產品結構高端化進程和品牌聚焦戰略，也在一定程度上對其具有全國性優勢的中低端市場產生了影響，進而影響了整體業績。
雙增速放緩 不利局面能否扭轉
在市場人士看來，瀘州老窖的業績快報提前發佈，主要是為了提振資本市場對於其股價的信心。
但當下更重要的是，如何儘快消除疫情帶來的不利影響，使得其營收和淨利潤增速回到往年的正常水平，這才是瀘州老窖所要做的。此前瀘州老窖提出“十四五”規劃目標，其中，2022年和2025年國窖銷售口徑收入將分別突破200億元和300億元。
懂酒諦瞭解到，2020年的疫情曾給白酒等消費板塊企業帶來了顯著衝擊，瀘州老窖此前曾表示，公司通過紮實做好疫情防控、創新市場營銷思路、有序推進重大項目建設、全力做好生產保障等措施，推動企業經營與發展。從財務數據來看，公司2020年上半年的營業收入同比有所下滑，第三季度轉為增長，而歸母淨利潤全年均實現了正增長。
在近期多家券商機構給予瀘州老窖的研報評價中，國信證券指出，瀘州老窖2020年及2020年第四季度的業績“略超市場預期”；安信證券亦發表研報指出，瀘州老窖2020年利潤略超預期，2020年第二季度以來，公司通過大膽而積極的量價政策配合推動價盤上漲，效果良好。
太平洋證券則表示，春節前渠道庫存較低，國窖一批價穩步上升至880元-890元，渠道反饋國窖全年收入增長規劃積極，中低檔酒在低基數下有望恢復增長，預計全年收入增速有望達到20%，看好公司國窖品牌的量價策略及未來發展空間，以及特曲逐步調整到位至目標價位帶後的放量。
責任主編：任冠羣 主編：寒豐