中金 : 行業景氣度上行，積極佈局化工龍頭ETF

　　化工行業有望趨勢上行，龍頭公司地位持續加固

　　中金石油化工團隊：中短期化工行業景氣度上行。近五年國內化工行業整體資本開支保持較低增速，中金石油化工團隊在2021年度展望報告中預計未來3-5年行業新增產能有限，疊加下游需求整體繼續受到全球經濟復甦驅動，一些具備良好供需格局的子行業如聚氨酯、鈦白粉、鋰電材料等有望保持高景氣。具體原因包括：包括當前國際原油價格易漲難跌，原油價格上漲將帶動化工行業業績表現；春節前表現出淡季不淡，多化工品庫存處於低位或持續下行，下游行業基本面改善，2021年化工品需求逐步復甦；全球農產品價格高漲，將帶動農藥、化肥產業繁榮；2020-21年主要化工品產能增速較低，供給增量衝擊較小等。

　　長期來看，龍頭公司有望穿越週期持續成長。供給側改革促進了化工行業落後產能的退出，自2017年開始，上市公司資本開支增速大幅超過行業平均水平，近五年，化學原料及製品全行業固定投資增速均值在為1％，而上市公司資本開支平均增速達到10％，並且大市值公司增幅高於中小市值公司，新增產能向龍頭公司中，龍頭公司地位持續加固。我們認為，龍頭企業基於其較強的核心競爭能力，具有高於行業整體水平的盈利能力，在大規模資本開支下有望獲得更高的市場佔有率，穿越週期持續成長。

　　行業估值處於歷史均值水平。估值角度，當前中信基礎化工行業PB（LF）處於歷史均值附近，截至2021年3月8日，PB（LF）為3.06倍。中信基礎化工行業PB與滬深300指數PB的比值同樣處於歷史均值附近，整體估值水平不高。

　　中證細分化工產業主題指數投資價值分析

　　精選化工龍頭公司，近一年指數收益表現突出。中證細分化工產業主題指數（下稱細分化工）從滬深A股中篩選出屬於化學制品行業市值最大的50只個股作為成分股。該指數近一年收益表現突出。

　　指數市值分佈均勻，對多個石油化工子行業代表性高。從市值分佈上，成分股市值分佈較為均勻；行業分佈上，屬於基礎化工行業的成分股權重佔比達69％。指數對多個石油化工子行業代表性高，對一些具有良好供需格局、景氣度較高的子行業，如聚氨酯、鋰電化學品、鈦白粉行業的市值代表性分別為95.6％、74.1％和73.4％。

　　估值與業績雙增長。估值方面，細分化工指數PE（TTM）相對估值處於歷史均值水平。業績方面，細分化工指數預期業績快速增長，根據Wind一致預期，2020-2022年細分化工指數預期歸母淨利潤增速分別為13％、35％和27％，遠高於滬深300指數預期歸母淨利潤增速3％、16％和12％。

　　國泰中證細分化工產業主題ETF：與化工龍頭共成長

　　國泰中證細分化工產業ETF是以跟蹤中證細分化工產業主題指數為投資目標，通過完全複製的方法進行投資，國泰中證細分化工產業ETF基金代碼為516220。通過國泰中證細分化工產業ETF，投資者可以佈局化工行業，與化工龍頭共成長。

　　風險提示

　　1）原油價格大幅下降，下游需求低於預期。2）國泰中證細分化工產業主題ETF在運作過程中，可能面臨市場風險、管理風險、技術風險、贖回風險，從而影響基金的整體收益水平。3）基金產品及基金管理人的歷史業績並不代表未來表現。4）本報告不涉及證券投資基金評價業務。

　　來源：中金公司