紅星資本局6月8日消息，6月7日晚，智翔金泰（688443.SH）公告，確定發行價格為37.88元/股，IPO募資總額34.73億元，6月9日進行申購。
紅星資本局注意到，智翔金泰的估值水平較高，37.88元/股的發行價格，對應公司2022年攤薄後市研率為30.56倍，遠高於同行21.91倍的平均水平。
作為千億市值智飛生物（300122.SZ）兄弟公司，智翔金泰尚未有產品上市，過去三年虧掉12.71億元。債務壓力之下，智翔金泰已資不抵債，急需在資本市場輸血。
暫無商業化產品
三年虧去12億
智翔金泰成立於2015年，是一家創新驅動型生物製藥公司，公司主營業務為抗體藥物的研發、生產與銷售，在研產品為單克隆抗體和雙特異性抗體。
備受外界關注的一個細節是，智翔金泰與千億市值疫苗巨頭智飛生物，同是蔣仁生控制的企業。
但智翔金泰至今沒有商業化的產品，尚未產生藥品銷售收入，收入主要由技術服務產生。招股書顯示，2020年至2022年，智翔金泰分別實現營收108.77萬元、3919.02萬元、47.52萬元，歸母淨利潤分別虧損3.73億元、3.22億元、5.76億元，三年虧去12.71億元。2023年一季度，公司營業收入為10萬元，淨利潤虧損2.01億元。
從目前收入情況來看，智翔金泰大客户依賴症凸顯。2020年至2022年，公司前五大客户收入佔營收入比重分別為100%、99.96%、100%。
背靠同一實控人，智飛生物也向智翔金泰施以援手。2020年及2021年，智飛龍科馬位列智翔金泰第二大、第一大客户，銷售額達50萬元、3900萬元，佔營收的45.97%、99.51%，智飛龍科馬為智飛生物全資子公司。
智翔金泰的資金鍊已捉襟見肘。截至2022年末，智翔金泰賬面貨幣資金餘額4927.57萬元。2020年至2022年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-1.4億元、-2.38億元、-1.78億元，均處於流出狀態。
另一方面，公司債務高企，2020年至2022年，其資產負債率分別是175.29%、68.89%、96.98%。
紅星資本局注意到，智翔金泰已陷入資不抵債的困局，截至2023年一季度末，公司資產總額為9.02億元，負債總額為9.85億元。
新藥競爭激烈
兩個項目已終止
智翔金泰仍處於前期“燒錢”狀態。2020年至2022年，其研發費用分別為2.36億元、2.95億元、4.54億元，產品管線擁有12個在研產品。公司在招股書中表示，預計2023年研發費用（扣除股份支付）較2022年增長約2.41億元。受此影響，預計2023年度淨虧損將進一步擴大。
但生物製藥行業的鐵律是付出不一定有回報，2022年3月，智翔金泰終止了對GR1405、GR1401的研發。彼時，兩個項目分別處於臨牀試驗Ⅱ期、I期，公司對GR1405、GR1401的投入金額分別達1.59億元、5310.04萬元，總額逾2億元。
為什麼終止這兩個項目，智翔金泰給出的解釋是競爭太激烈。招股書披露，GR1405為抗PD-L1單克隆抗體藥物，GR1401為GR1405的聯合用藥。而截至2022年5月31日，國內已有13個抗PD-L1單克隆抗體藥物上市，與此同時，還有多個PD-1/PD-L1單抗藥物處於不同研發階段。
能最快給智翔金泰帶來回報的產品是GR1501，據介紹，GR1501是一款由其自主研發的重組全人源抗IL-17A單克隆抗體，通用名賽立奇單抗。GR1501針對中重度斑塊狀銀屑病適應症，已提交新藥上市申請，預計2024年初獲批上市，中軸型脊柱關節炎適應症預計2025年獲批上市。
但這一產品直面的問題同樣是競品太多。智翔金泰透露，GR1501用於治療中重度斑塊狀銀屑病適應症將面臨18個已上市生物製品的直接競爭，和14個在研生物製品的潛在競爭，用於治療中軸型脊柱關節炎適應症將面臨18個已上市生物製品的直接競爭，和8個在研生物製品的潛在競爭。
紅星新聞實習記者 胡安墉 記者 俞瑤
編輯 楊程