導讀：那得看棉花基本面的臉色。
關於棉花期貨，一直有一個傳奇在流傳：暱稱“濃湯野人”的林廣袤，在2008年用2.8萬元本金，在一個月時間炒到15萬元，又用了半年時間達到600萬元。在2010年600萬資金多棉持倉3萬手，26個月賺220倍到13億，後又做空，做到了22億。
2008年棉花價格啓動的時候跟目前這波棉價牛市的起點剛好一樣：10000元/噸，同時整個全球經濟也正在被巨量刺激“拯救”。
在過去一個月，棉花期貨突然跳漲高達20%，從趨勢上看非常像2008年時從10000元到30000多元時的走勢。
圖：目前從圖上看，有點像要複製2008年後的趨勢
01
為什麼會發生？
要回答這個問題，要看基本面的臉色。
本輪從4月初10000元的低點開始反彈，主要是市場充分計價了疫情衝擊，並預期後續會有刺激政策扶植造成的（我國的主導因素是疫情控制得當）——這與其他大類資產的走勢基本上是一致的，可以説沒有什麼特別之處。
真正受到棉花供需預期影響的走勢，是最近一個月的突然跳漲20%。
這一次跳漲主要受到供需兩頭消息面的刺激。
首先來看需求層面。棉花期貨跳漲20%，“2.8萬變22億”傳奇會再現嗎？
有消息稱，自9月份以來，印度紡織產商無法保證正常交貨，現在多個原本在印度生產的訂單轉至中國，甚至有部分企業直接在中國採購。有媒體甚至報道：某公司接到印度轉來的訂單後營業額暴漲5倍，有些公司的紡織訂單已經排到了明年年中。
同時，供給層面也出現了有利於棉價的消息。
據《環球時報》：
澳廣播公司（ABC）16日報道稱，澳兩家棉花行業協會當天發表聲明稱，得知“中國有關部門近來已阻止國內紡織廠使用澳棉”…對華出口通常佔到澳全國棉花產量的65%。
而澳大利亞是全球前三大棉花出口國。
直接從供需的消息面上來看，棉花期貨價格突然暴漲有理。
02
未來如何演變？
但要判斷未來棉花期貨的走勢，需要細看消息面之下的東西。
首先還是先來看需求層面。
有一個邏輯是這樣的——印度疫情控制不住，帶病毒的紡織品就沒人要，訂單迴流中國的動力和持續性就很強。
但關鍵問題是，從印度“回來”的量究竟會有多大？
有國際投資機構對中國低端產業向外轉移有過統計，儘管統計不一定準確，但從大體的數量級和與其他“受益”國家量級比較來看，印度實際上並沒有承接到多少中國流出的低端製造。
圖：中國過去3年低端製造業國際市場份額流失和印度承接份額對比（其中服裝印度僅拿到了0.2%，鞋0.1%，可謂是微不足道）
圖：非高收入國家勞動人口占比與低端製造業出口份額的關係（2018年）
所以，在全球疫情之下，中國紡織品確實受到更多青睞這是不爭的事實，但是對於目前仍穩穩佔據全球第一位置的中國而言，對印度而言所謂的“大單”，放到整個中國的大基數里面，衝擊力就沒有想象中強。
以近日孚日股份在投資者交流電話會分享的數據為例：
印度轉移過來的訂單金額佔了整體訂單金額不到10%。儘管三季度產能利用率100%，但預期和去年相比整年業績還是會下降，我們預計可以控制在-20%，這在整個行業應該算是最好的了。
很明顯，印度“大單”對棉花基本面需求層面的影響是短時、消息層面和情緒層面的。
那供給層面呢？
主要焦點還是消息面，澳洲棉花出口對中國棉價影響究竟會有多大？
根據美國農業部收集的數據，澳洲今年總出量約在130萬包（棉花標準包重量為227公斤，130萬包約合29.5萬噸），如果按65%出口到中國大體匡算，總量不到20萬噸。
相比之下，中國同期棉花進口量為950萬包，約合215.6萬噸，澳洲份額不到10%。
關鍵是中國在全球無人能敵的棉花儲備量：3602萬包，約合817.7萬噸，可以覆蓋4年的進口需求。
圖：中國的棉花儲備量全球第一（單位：1000包）
澳洲20萬噸左右棉花進口量在整個中國的大基數里面，就顯得沒有那麼重要了。
另外，國儲剛剛在9月30日結束了拍賣，向市場投放了超過50萬噸的儲備棉，基準價格僅有12000元——期貨主力合約現價超過15000元。
圖：國儲棉最近的棉花拍賣價格
投資策略
從短期來看，印度“大單”確實對國內紡織行業是利好，另外前期紡織企業剛剛屯好的儲備棉，也讓澳洲的消息對成本影響非常有限。以近日孚日股份在投資者交流電話會上的分享為例：
我們在幾個月以前，在原材料價格比較低的時候，已經儲備了足夠的原材料，甚至是以後幾個月的原材料。所以説在目前現在原材料價格這麼高的情況下，我們可以只是看看，我們不會去碰這麼高的原料價格。
除了多數企業已經在前期囤好貨以外，強大的國儲也不會允許國內棉價長期大幅上漲，擾亂正常的生產秩序。
正如孚日股份判斷：
現在市場上，感覺到不大理智。因為現在大數據都有，現在成交的這麼高價位的客户企業，不是真正的紡織企業，而是中間商，是貿易商在這裏囤積，把價格炒上來了，價格早晚還要回歸到它本來的軌道上面去。原材料價格漲那麼高，最終客户是接受不了的，現在客户可以接受的棉價應該在13,500左右。
像2008-2011年從10000翻三倍到30000的棉價史詩級行情需要同時具備兩個條件：1.國儲棉無法起到應該起到的作用；2.全球棉花實質性大幅減產。
目前來看，還遠遠沒有具備12年前創造“濃湯野人”棉花期貨神話的條件。
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