讀財報｜業績再下探，維達、潔柔們面對的不僅是成本問題

截至目前，各紙巾企業均已發佈半年報，單從業績數據來看，紙巾企業面臨的成本壓力雖有所緩解，但依然沒能改變業績下滑的情況。2023年上半年，維達國際淨利潤下降超八成；中順潔柔淨利潤下降幅度為62.88%，相比較而言，雖然恆安國際表現較好，但其淨利潤也出現4%的下滑幅度。從數據來看，過去一直被提到的成本壓力已經有所緩解，但業績依然處於下滑趨勢的紙巾企業或許在成本之外需要找一下原因了。

業績集體下滑

2023年上半年，維達國際交出了一份並不令股民滿意的業績報告。上半年維達國際收益實現10.1%自然增長至100.7億港元。淨利潤下降81.1%至1.21億港元。而在維達國際發佈半年報業績不久後，素有“A股紙茅”之稱的中順潔柔也交出了一份難言樂觀的業績數據。 上半年，中順潔柔營業收入約46.85億元，同比增加7.27%；淨利潤約8449萬元，同比減少62.88%。相比較而言，恆安國際的數據似乎稍好一點。2023年上半年，恆安國際收入122.05億元，同比增加8.97%；淨利潤為12.26億元，同比下降4%。雖好於維達國際和中順潔柔，但依然沒有改變淨利潤下滑的情況。

對於業績的下滑，有的歸結於原材料上漲帶來的壓力的餘温未退，也有的歸結於市場競爭強烈。

中順潔柔在財報中表示，隨着2023年上半年紙漿價格呈下降趨勢，企業成本端壓力將逐步緩解。中國生活用紙行業競爭依然激烈，行業集中度有待進一步提高，消費者對健康生活理念不斷加強，對品牌的關注與選擇也在不斷提高。而維達國際則在財報中提及：“上半年期間生產的紙巾是使用的2022年底以前採購的紙漿等庫存原材料，而彼時正處於紙漿價格的高位。”據瞭解，紙漿成本往往佔到生產成本的約40%-60%，漿價的波動往往嚴重影響公司利潤。

事實上，國內多家紙巾企業飽受原材料價格上漲帶來的困擾。

財報數據顯示，中順潔柔2022年淨利潤下滑39.77%；2021年淨利潤下滑35.85%。2023年上半年淨利預計約為7967.39萬-1.02億元，預計同比下降55%-65%。恆安國際2021年淨利潤下滑28.75%，2022年淨利潤下滑41.19%。

盤古智庫高級研究員江瀚表示，整個紙類企業實際上都面臨着巨大的壓力，原材料價格大幅度上漲，影響利潤。各企業需要想方設法進一步降低自身成本，提升盈利能力。

不過值得一提的是，2023年上半年，原材料紙漿價格已出現回落。東方證券8月底研報指出，近期紙漿價格已回落至歷史低位，特種紙龍頭成本壓力充分釋放，行業供需格局相對穩定的背景下紙價韌性較強，短期盈利彈性充足。

恆安國際也在財報中提到:“隨着2023年上半年紙漿價格呈下降趨勢，公司成本端壓力已逐步緩解。”

高端化破局

此前籠罩的原材料價格上漲帶來的成本壓力正在釋放，但中順潔柔、維達國際淨利潤依然出現超六成甚至超八成的下滑幅度，或許業績下滑的背後不單是原材料價格上漲帶來的成本壓力所致。

事實上，從具體業務的佈局來看，中順潔柔、維達國際依然以低毛利的紙巾業務為主。

財報數據顯示，截至目前，中順潔柔生活用紙營收佔比為98.69%，而該業務毛利率為28.28%，遠低於個人護理業務。再看維達國際，紙巾分部佔總收益的83%，其紙巾業務毛利率為23.8%。

業內人士表示，或許維達國際需要繼續加碼研發更加高端的生活用紙產品，並與競爭對手開展差異化競爭，才能提升其綜合盈利能力，夯實其行業護城河，釋放盈利壓力。

不可否認，恆安國際在發展高毛利業務抵消成本壓力方面做得更好。財報數據顯示，上半年，恆安國際衞生巾業務佔集團整體收入約26.4%。紙巾業務佔集團整體收入約58.7%，紙尿褲業務佔集團整體收入約5.5%，其整體毛利率超三成。

恆安國際方面表示，毛利率方面，紙尿褲的石化原材料於期內上升致銷售成本上升，由於利潤較高的「Q • MO」產品的銷售佔比上升，抵消了成本上漲對整體業務利潤的影響。

對於當前的紙巾企業而言，高端化似乎成為發展的不二法門。事實上，不論是中順潔柔、維達國際還是恆安國際，近兩年都在不斷進行高端化發展。

面臨原材料價格上漲、市場競爭加劇等現狀，維達國際一直在強調高端化的發展。“在大眾生活水平日益提升以及衞生意識不斷提高的背景下，生活用紙市場正在向高質量且多元化的方向發展，集團積極把握髮展趨勢，結合本集團高端化策略，推出一系列高質量的產品，滿足消費者對高質量、多元化生活用紙的需求。”維達國際在財報中表示。

據瞭解，維達國際推出高端專業衞生品牌多康，通過產品創新及領域拓展，進一步覆蓋更多高端商户羣，將專業衞生解決方案拓展至不同的使用場景，持續提升中國內地市場佔有率，同時在高利潤的個人護理業務領域不斷加速佈局。中順潔柔則在2019年為迎合消費升級趨勢，推出了全新個人護理品牌朵蕾蜜；2021年，中順潔柔管理層提出產品多元化的戰略佈局，“潔柔”和“太陽”雙品牌並行發展。

就業績相關問題，北京商報記者對中順潔柔、恆安國際進行採訪，但截至發稿未收到回覆。

中順潔柔方面在財報中表示，未來，公司將繼續堅持發展戰略和經營計劃，驅動高端、高毛利產品銷售份額的持續增長，完善信息化和數字化建設，提升精細化管理水平，開源節流，降本增效，不斷夯實公司長期健康發展的基礎。

“未來，集團將會繼續致力以高端化戰略雙線發展嬰幼兒市場及成人健康護理市場。除了透過電商銷售管道，集團將大力發展新零售渠道，同時加強與母嬰店、養老院及醫院合作。一方面把握新零售帶來的新商機，另一方面透過與母嬰店、養老院及醫院合作，在擴大潛在顧客基礎的同時，提供一站式產品銷售鏈，為紙尿褲業務帶來可持續的增長動力，支持成人健康護理產品業務的長遠發展，繼續深挖成人健康護理市場的成長潛力。”恆安國際提到。

快消行業新零售專家鮑躍忠分析稱，從目前的市場發展方向來看，高端產品市場在不斷擴大，而低端產品市場則在不斷縮小，所以推動高端化的發展比較順應當前消費市場的結構變化，是企業產品調整的一個重要方向。

北京商報記者 郭秀娟 張君花