文/樂居財經 楊宏彬
喜歡投“基”取巧的萬通發展，或許沒想過，4年前收購的一傢俬募股權基金公司，現在給公司造成了上億元的“損失”。
10月14日，萬通發展（600246.SH）發佈公告稱，公司擬計提商譽減值準備1.48億元，將導致公司2021年歸母淨利潤相應減少。
這一筆商譽減值起因於萬通發展2017年的一筆併購。彼時，其受讓中融國富在北京產權交易所公開掛牌轉讓的100%股權。
據瞭解，中融國富成立於2015年4月8日，註冊資本1億元，最初由中融鼎新持股80%，自然人滕勝春持股20%。其中，中融鼎新為中融信託的全資子公司，滕勝春則是中融信託的執行總裁。
萬通發展收購中融國富，是為了公司發展金融業務。中融國富主要從事資產管理業務，主要業務模式為私募股權投資、房地產顧問諮詢及房地產資產管理。
成立至今，中融國富基金規模累計約14.7億元。截至目前，尚在存續中的項目有泰融漢新（天津）投資管理合夥企業（有限合夥）（2015年11月成立）、國富匯興（天津）投資管理合夥企業（有限合夥）（2017年8月成立）等，規模合計7.18億元。
當年，這筆收購產生了4.82億商譽，計入萬通發展當期非流動資產項下。今年因政策、行業發展和疫情等多種原因，導致中融國富的業務受到影響，利潤預測下降，出現商譽減值跡象，萬通發展的損失也由此而來。
高溢價的惡果
讓人好奇的是，商譽減值為何能讓萬通損失上億元？這與當時收購中融國富的價格有關。
2017年收購之時，中融國富當年的總資產為1.22億元，淨資產則為8,547萬元，但公司的股東權益價值評估值卻高達5億餘元，評估值較賬面淨資產增值約4.84億元，增值率高達2988.56%。
如此之高的估值，刨去中融國富本身的淨資產的價值，剩下的部分則計入商譽。收購完成後，萬通的資產負債表中商譽金額為4.82億元。
萬通發展為何會願意以如此高的溢價收購，這與中融國富當時的經營狀況有關。在成立之初，中融國富的總資產僅為1,299萬元，淨資產則為1,132萬元，當年淨利潤382萬元。
僅過兩年時間，公司的發展就有了質的飛躍。2017年，中融國富的淨資產較成立之初翻了7.5倍，淨利潤更是達到了7,180萬元，翻了近10倍。如此亮眼的經營狀況，或許正是萬通發展動心的原因之一。
除此之外，中融國富的兩位原始股東還給萬通許下承諾，約定中融國富自2017年至2019年淨利潤合計不低於1.89億元，給萬通發展的這一筆併購加上了保險。而中融國富也確實兑現承諾，2017-2019年的淨利潤合計達2.79億元，超額完成任務。
但好景不長，中融國富的強盛，止步於2019年。隨着房地產行業融資的收緊，疊加上信託資金規模震盪波動以及行業競爭壓力的增加，中融國富經營業績較利潤預測下降，2019年出現商譽減值跡象。2019年底，萬通發展計提商譽減值準備金額為2.3億元，一年之後，商譽減值計提金額進一步擴大至2.7億元。
也正是在2020年，中融國富的業績急轉直下，淨利潤僅為2,003萬元，同比下降82%，淨資產規模也縮水54%至6,714萬元。2021年上半年，公司已經出現虧損，淨利潤為-977萬元。
從收購至今，中融國富合計為萬通發展帶來的淨利不足3億元，相較彼時的收購價，萬通發展連本都沒回。目前，因中融國富現有股東（出資人）與之私募基金業務衝突的問題，公司已由萬通發展直接持股轉變為萬通發展的全資子公司正遠慧奇持股。
一位資深財務分析師曾這樣説過，商譽減值就像地雷，當併購重組後遺症逐步顯露，地雷可能就爆了。
扔掉“地產”後
萬通發展玩私募基金，已有多年時間，在掌託者還是馮侖時期，便已經開始了。
2011年，萬通地產（現稱“萬通發展”）母公司萬通實業更名為萬通控股，定位於投資控股公司。彼時，萬通控股總資產近140億元，圍繞地產行業打造兩大業務板塊：直接投資和基金投資。
追隨母公司的腳步，萬通地產也開始借道私募基金，為地產融資。2011年9月，萬通地產與華潤深國投信託公司共同發起設立萬通核心成長股權投資基金，基金規模為3.726億。
同時，萬通地產全資子公司與華潤深國投信託有限公司全資子公司各出資250萬元成立萬通深國投 (深圳)股權基金管理有限公司，該公司作為萬通核心成長股權基金普通合夥人，同時認購400萬元基金份額。
一個月後，萬通地產將旗下北京萬通時尚置業有限公司49%的股權，作價2.8367億元，以及該公司8860萬元的債權一併轉讓給萬通核心成長股權基金合夥企業。同時，萬通地產從萬通核心成長股權基金獲得轉讓價3.7227億元的現金。
此後，萬通在私募基金的投入逐漸加大，據不完全統計，2017-2020年，萬通發展投資私募基金總額約7億元，相當於2020年淨利潤的12倍。
剛開始接觸私募基金的那一年，也是萬通喊出去地產化的時期。如今，公司名稱中的“地產”二字已不見蹤影，取而代之的名字為萬通發展。
雖然扔掉地產二字，但該業務目前依然是萬通最主要的營收，2021年上半年，地產銷售及房屋租賃業務的收入達4.58億元，佔比總營收的99.92%，資產管理的比重僅0.01%。
而公司主要的利潤，也不是來自於業務，期內萬通發展淨利潤4.35億元，其中拋售北京萬置獲利5.34億元。
文章來源:地產K線