“所處領域不存在技術空白，核心產品特高壓避雷器市場已經成熟。”
本文為IPO早知道原創
作者｜C叔
據IPO早知道消息，金冠電氣股份有限公司（以下簡稱“金冠電氣”）將於今日（2021年1月22日）在由上交所科創板上市委員會召開的2021年第8次上市委員會審議會議中上會接受再次審核，此前其已於2020年11月23日第一次上會接受審核，但遭科創板上市委暫緩審議。
此次IPO金冠電氣擬公開發行新股3,402.7296 萬股，佔發行後總股本比例的25%，計劃募資資金4.2563億元，募資用途為金冠內鄉智能電氣產業園建設項目（一期）和研發中心建設項目。
金冠電氣募資用途（來源：招股書）
招股資料顯示，金冠電氣主營業務為金屬氧化物避雷器、開關櫃、環網櫃（箱）、柱上開關、變壓器（台區）、箱式變電站等產品的研發、生產和銷售，其中避雷器為其主導產品，報告期內每年避雷器銷售收入貢獻率達到當年營收的50%以上。
目前金冠電氣核心產品有金屬氧化物避雷器、智能高壓開關櫃、一二次融合環網櫃（箱）和一二次融合柱上開關等，且主要服務於堅強智能電網建設，客户涵蓋國家電網、南方電網、中國鐵路集團、中國中車、國家電投、國家能源等大型企業。據悉，金冠電氣在國家電網、南方電網直流及 1000kV特高壓交流市場累計中標台數位居行業第一，在國家電網集中規模招標中35kV-750kV 電壓等級市場的累計中標台數位居前列。
2017-2019年金冠電氣營業收入分別為5.10億元、5.11億元、5.06億元，基本處於停滯不前的狀況；同期淨利潤分別為7389.56萬元、4612.28萬元、6414.45萬元，波動亦相當明顯。而據其預計，2020 年全年公司實現營業收入約 5.10億元至5.60 億元，同比變動約 0.81%至 10.70%；預計實現歸屬於母公司股東的淨利潤約 6000萬元至 7000萬元，同比變動約-6.46%至 9.13%。
金冠電氣主要財務數據（來源：招股書）
首次上會之時，金冠電氣的股權代持、公司定位等問題已遭科創板上市委問詢，又有更多耐人尋味的地方暴露出來。
其一，金冠電氣科技創新能力不足，與科創板要求的科創屬性定位名不副實。
金冠電氣在招股書和有關意見裏多次提及自身的技術先進性，但市場上已經存在非常成熟的與其核心產品—特高壓避雷器相似產品和企業，比如西電西避、撫順電瓷、平高東芝（廊坊）等，即其所處領域內並不存在技術空白。
而其產品屢屢因質量不合格被主要客户階段性限制投標，充分説明公司產品質量不穩定，帶來了極差的市場影響。如在2020年5月19日，國家電網公司電子商務平台發佈“國網浙江省電力有限公司關於供應商不良行為處理情況的通報(2020年5月)”，金冠電氣供給國網浙江公司的10kV變壓器於2019年10月抽檢時被發現存在一般質量問題。
根據科創屬性指引中提及的“第一”之“（3）最近三年營業收入複合增長率達到20%，或最近一年營業收入金額達到3億元”，金冠電氣完全難以契合。2019年其的特高壓避雷器產品收入規模僅為6790萬元，同時發明專利中僅有3項專利在2016年之後取得。
其二，金冠電氣的同業競爭清理並不乾淨，並通過關聯企業獲取市場。河南金冠電力工程等關聯公司與金冠電氣具有明確的上下游關係，屬於資本市場公認的同業競爭行為，金冠電氣通過此類關聯企業進行費用支取、處理，協助其獲取訂單，降低違規費用支出等事宜，進而美化財務報表。
此外，金冠電氣的實控人樊崇同首控集團（01269.HK）的實控人席春迎具有較為密切的關係，後者及其團伙曾通過一系列關聯交易和運作累計轉移首控集團資金將近20億港元。近年來首控集團股價從最高8.240港元/股跌至目前的0.121港元/股，且面臨清盤危機。一旦成功上市，金冠電氣會否重蹈首控集團的覆轍，亦是投資者極為擔憂的點。