開學季觸發文化紙需求反彈，晨鳴紙業有望進上升通道

隨着近日來全國各類學校陸續開學，文化紙需求開始反彈，晨鳴紙業等紙企有望迎來上漲期。

文化紙主要包括銅版紙、書寫紙、雙膠紙、輕塗紙等，下游需求集中於圖書、期刊。每年兩次的開學季給行業帶來明顯的季節性，逢三月份和九月份，產品價格通常向上。

今年開學延後，各類需求驟減，紙企庫存進入歷史高位，價格下降，龍頭紙企盈利水平回到歷史底部。如今，開學重啓，到6月15日學生將全部返校，文化紙需求反彈，相關紙企將重啓上漲通道。

晨鳴紙業是文化紙產銷大户，年產能超過400萬噸，居全球文化紙產能前十，且擁有一台全球最大幅寬和最高車速的文化紙機，用於生產高檔雙膠紙、靜電紙，年產量可達51萬噸。

其長期佈局的林漿紙一體化戰略，也帶來了成本優勢。資料顯示，晨鳴紙業漿產能達430萬噸，基本實現自給自足，成為國內首家漿紙產能完全匹配的造紙企業。

東吳證券在最新的研報中稱，雙膠紙需求量與圖書印刷量高度相關，中國學生人數以及人均紙質圖書閲讀量均十分穩定，對應造紙業協會披露的雙膠紙13-19年的消費量CAGR為1.2%。考慮建黨、建國週年刊物印刷消費，其對下半年文化紙的需求維持樂觀判斷。紙漿一體化龍頭晨鳴紙業估值目前觸及近兩年來的低點，考慮行業需求穩定且具有向上催化、供給新增產能投放較為合理，認為文化紙龍頭的中期估值有望錨定ROE實現上移。建議對晨鳴紙業給予關注。