本文回顧2012-2019年及今年以來的定增項目，觀察定增資金去向，探究其背後的產業趨勢邏輯，並總結了對應產業趨勢下的定增項目。近年來定增項目投向基建、地產等傳統行業的規模佔比呈下降趨勢，而越來越多的資金開始湧入新能源、信息科技、醫藥等領域。而產業資本的佈局也偏愛新興產業和處於這些產業中的優質龍頭，併為標的公司帶來一定明星效應。
⚑ 2012-2019年期間定增項目投向變化。行業分佈來看， TMT定增規模在大多數年份佔比較高，尤其2014年和2017年佔比超過三分之一；醫療保健行業定增規模雖然不高，但佔比基本穩定提升；消費服務類行業佔比在10%以上且持續擴大；中游製造定增佔比基本保持在15%-35%；資源品和公用事業行業定增佔比總體呈下降趨勢。另外，2017年新興行業定增規模佔比開始超過傳統產業類。高端裝備及精密製造、“智能化”等領域的定增項目增多。
⚑定增項目投向變化的宏觀背景：1）經濟增長中樞下行，經濟增長正在向着高質量、高效率的方向轉變，產業結構出現調整；2）人口紅利退潮，人口老齡化，並催生新的行業需求；3）城市化進程保持高速，科技賦能城市化向更高階發展，新型城鎮化在投資和消費領域將發揮重要的帶動作用。
⚑ 2020年公佈的定增預案變化趨勢：1）傳統基建類、地產融資類、金屬及採礦類等傳統行業領域的定增佔比進一步下滑；2）製造領域定增項目出現結構變化：半導體、消費電子、新能源&新能源汽車等新興類定增項目佔比明顯增加，而相對傳統的製造業定增項目規模及其佔比穩定在較低水平或下降； 3）5G相關定增項目大增，如大數據雲計算、5G&光通信； 4）醫藥類佔比升勢延續，佔比繼續提升至7.27%，相比2017年以前的2%-4%有明顯增加。
⚑ 定增項目的投向變化背後是我國正在經歷的產業轉型升級和消費升級。
⚑ 第一，傳統行業增長乏力。“三去一降”政策後傳統週期行業迎來一輪高景氣時期，但隨着宏觀經濟下行和經濟結構調整，傳統高耗能產業低迷，增速下行。房住不炒環境下，地產行業未來一段時間內難以再現高速發展的局面。
⚑ 第二，科技迭代引領經濟發展。1）製造業升級。近年來我國一直致力於推動製造業升級，尤其“國內大循環為主、國內國際雙循環”大背景下，製造業向高附加值產業鏈升級的趨勢將進一步得到強化，高端裝備及新材料、信息技術及生物技術等高技術產業將繼續成為政策扶持和企業佈局發展的重要方向。 2）信息技術建設及應用加速。國家政策近年來不斷加碼科技領域，5G成為本輪科技週期的“牛耳”，大數據、雲計算、人工智能、物聯網等技術的結合將撬動更大規模數字經濟發展。 3）新能源是另一大亮點。可持續發展的要求和對清潔能源的需要，風電、光伏發電和新能源汽車等領域未來可期。
⚑ 第三，消費升級。人口老齡化以及居民醫療保健意識日益增強促進醫療消費升級。電商、新零售等消費模式推陳出新，企業積極打造智慧物流。文娛產品、線上教育等行業快速發展，並且疫情加強了居民對線上消費的依賴。
⚑ 產業資本參與定增項目有何特點？以高瓴資本參與的A股定增項目為例，高瓴的參與為公司帶來明星效應；其佈局看中行業發展空間，熱衷新興產業；更青睞具有創新力和成長潛力，或者已是細分賽道龍頭的公司。
⚑ 風險提示：中美關係惡化，信用緊縮環境超預期。
01
定增項目歷史投向及其宏觀背景
1、2012年以來上市公司定增項目投向
本文選取2012年以來上市公司實施的項目定增類作為研究樣本，並剔除以下幾類定增項目：改變了定增融資用途的項目、以補充流動性&償還貸款&增資擴股為目的的融資類項目、以及併購類定增項目。
從上市公司所屬大類行業來看，2012-2019期間累計定增金額最高的行業是中游製造，達到3951億元，並且歷年佔比也基本處於中等偏上水平，佔比在15%~35%之間波動。
其次是TMT行業，累計定增規模也超過了3500億元。TMT行業定增規模佔比在2014年和2017年達到兩個高點，其中2017年為近年來的高峯，對應募資規模1160億元，佔比超過當年總規模的三分之一。
醫療保健行業定增規模佔比呈上升趨勢，目前提升至4%以上。
消費服務行業定增規模佔比明顯上升，從2012年12.2%上升到2019年的32.4%。
資源品行業佔比儘管在2018年得益於化工行業定增規模的大幅增長有所反彈，但整體趨勢是在收縮。
金融地產的波動較大，2014~2016年和2019年都有較高的比例，但是其他年份的佔比則很小。
公用事業定增佔比呈現持續下降狀態。
為了進一步瞭解定增項目資金的具體投向，本文按照定增資金用途和投向領域分成26個主題，審視定增資金的投向。總量上，在過去的八年裏，投向傳統基建類的最多，達到1811億元。地產融資類、新能源&新能源汽車類和半導體類超過1000億元。家電類、人工智能類、智能汽車類等主題的規模相對較小。
如果我們將新能源&新能源汽車類、半導體類、4G&5G&光通信類、新材料類、大數據雲計算類、物聯網類、智能汽車類、人工智能類看作是高新科技類產業的代表，將傳統基建類、地產融資類、化工類、金屬及採礦類和輕工製造類看做是傳統產業的代表，能夠發現，定增資金投向高新科技類產業的比例從2017年開始超過了傳統產業並持續高於傳統產業。
在此基礎上，進一步對技術應用領域進行細分，大致分為高端裝備及精密製造、智能製造、自動化生產、智能汽車、智能服務平台、電商、智慧教育、智慧城市、智慧建築、智慧農業和工業互聯網。大部分應用在2015年及以後的投資明顯加大，高端裝備及精密製造、智能製造和自動化生產是近年來募集資金主要投向的應用場景。各領域“智能化”的趨勢明顯，儘管細分應用定增規模較小，但是整體投向“智能化”領域的資金規模仍比較可觀。
2、定增項目投向變化的宏觀背景
國內產業結構的變化基本遵循着成熟發達國家的一般規律，從第一產業比重的下降，第二產業成為支柱趨於穩定，而後逐步下降，到最終第三產業為主。從需求端的“三駕馬車”來看，2012年以後，消費對於GDP的拉動穩定超過投資。2019年消費對於GDP的拉動達到3.53%，而資本形成僅拉動1.90%，消費對GDP增長的貢獻率達到57.8%。這背後反映的是居民消費水平的提高。
從宏觀背景來看，中國正在經歷的產業變革是在經濟增長中樞下滑以及人口結構變化背景下開展的。中國過去幾十年的快速發展離不開人口紅利。龐大的人口提供大量低成本的勞動力，生產出物美價廉的商品，出口到歐美地區；並且帶來大量消費需求，以此拉動我國的經濟，形成所謂的“人口紅利”。但是現在情況已經有了明顯的變化，人口老齡化已是確定趨勢，15-64歲的勞動力人口比例在2011年拐頭向下，生育率在2015年實施全面二胎政策後略有上升，隨後繼續下降。老年人口撫養比持續上升，2019年我國老年人口比例1.76億，占人口比例的12.6%。勞動力市場的改變，必然會導致經濟結構、行業趨勢等發生變化，同時老齡化也會催生諸如醫療、養老服務等行業的需求。
第二個特點是城市化進程依然保持高速。近年來我國城市化進程並未減速而是呈現穩步推進的狀態，2018年城市化率達到了59.15%，但相比美日等發達國家80%-90%的城市化率，仍存在一定差距。根據摩根士丹利的預測，到2030年中國的城市化率將進一步提升至75%。
2020年7月30日的中央政治局會議中提到，“要以新型城鎮化帶動投資和消費需求，推動城市羣、都市圈一體化發展體制機制創新”。一方面，伴隨城市化進程推進，新進城市人口將帶來教育、公共服務、醫療、住房等多方面的增量需求。另一方面，隨着收入提高，居民對於美好生活報以更高期望，居民的消費也不再侷限於必需消費品，轉而追尋更高品質和更大滿足感的物質與服務消費。 此外，信息技術發展賦能城市化，帶動城市化進入高階發展，物聯網、人工智能、產業數字化、智慧城市等都是新型城鎮化路上不可或缺的關鍵詞。
第三，中國的經濟增長正在向着高質量、高效率的方向轉變。過去粗放式的發展方式已經不能夠支持未來的可持續發展。從全要素生產率上看，2010-2015年中國的TFP增長率呈下降趨勢，原因是08年金融危機後，“四萬億”的逆週期政策副作用開始顯現。2015年我國開始推進供給側改革等一系列改革措施，2015年到2017年的TFP增長率開始上升。2015年之後的科技創新能力也有顯著提升，根據全球創新指數報告，中國從2015年的29名上升到2019年的第14名，連續4年排名上升。
概括來説，國內正在經歷產業轉型和消費升級的過程，國內人口紅利退潮，科技賦能城市化向更高階發展，新型城鎮化在投資和消費領域將發揮重要的帶動作用。
02
今年以來新增定增項目投向及其變化
1、2020年定增項目預案計劃投向
我們統計了2020年以來新增的截至8月13日的項目融資類定增預案數目和擬募資規模。從上市公司所屬行業分佈來看，電力設備及新能源、電子、計算機等行業的擬募資規模居前，分別達到848億、723億和651億，預案數目分別為35、40和38項。受到今年疫情的影響， 醫藥行業備受關注，醫藥行業涉及37項定增預案，擬募資規模達到412億，佔比7.37%，而往年這一比例約在2%~4%。金融、家電、石油石化、鋼鐵等行業定增預案規模較小。
從定增預案公告的具體投向來看，前三甲是新能源&新能源汽車類、大數據雲計算類和醫藥類，預案數目分別為48、55和35項，擬募資規模為1117億、917億和391億。三者擬募資金額合計佔比超過總體的45%，幾乎佔據了半壁江山。傳統基建類有13項定增預案，合計擬募資289億，佔比5.36%。其他投向傳統產業領域諸如化工類、地產融資類、金屬及採礦類的募資規模仍相對較小。
進一步的，大數據雲計算類、半導體類、4G&5G&光通信類等高新科技產業類合計擬募資規模達到2874億，佔比53.4%。高端製造及精密製造在各類主要應用中佔比遙遙領先，對應擬募資規模108億，佔比將近60%。智能製造、智能服務平台、智能汽車應用比例較高，分別達到15.7%、5.8%和5.6%。
2、2020年定增項目的變化趨勢
將2020年定增預案項目分佈與過去幾年對比，主要體現出以下變化：
傳統週期類行業領域的定增項目佔比進一步下滑
上市公司定增項目中，屬於傳統基建類、地產融資類、金屬及採礦類的佔比總體呈下降趨勢。具體來看，傳統基建類定增項目規模佔比從2013年的27%降至2019年的10%，2020年公佈的定增預案中佔比僅為5.36%；地產融資類定增項目在2014~2016年期間明顯增加，佔比均在20%左右，而之後開始明顯下降，近幾年佔比不足5%，2020年的定增預案中佔比進一步降至0.37%；金屬及採礦類的定增規模佔比保持在5%左右，佔比相對較低；2020年公佈的定增預案中擬募資規模佔比降至0.13%。
製造業領域投向的結構性變化
上市公司投向製造類行業的定增項目中，半導體、消費電子、新材料、新能源&新能源汽車的定增項目佔比明顯增加，而相對傳統的製造業，如輕工製造、食品飲料等的定增項目規模及其佔比穩定在較低水平或小幅下降，其背後反映的是國內製造業升級的大趨勢。相比過去三年，2020年的定增新項目中，新能源&新能源汽車、消費電子等領域的定增規模佔比大幅提升；電氣機械製造類項目的佔比則從2017年以來持續下滑；新材料類佔比從2019年的高位回落，不過其佔比仍處於各類製造的中等水平。
5G相關領域的投資加速
近年來上市公司在大數據雲計算、5G&光通信、物聯網等領域積極佈局，2017年已開始進行5G項目建設，5G相關定增項目迎來新一輪上行期，2020年已經實施的定增新項目中，投向這三大領域的規模合計已經超過220億元。其中，大數據雲計算類的定增項目佔比增幅最大，從此前5%左右升至2020年的17%。
醫藥投資持續穩步增加
2012年以來，上市公司投向醫藥領域的定增項目佔比雖然佔比不是很高，但是基本呈現穩步持續提升的狀態，尤其2018-2019年增幅明顯加快，2020年該比例繼續提升至7.27%，相比2017年以前2%-4%的比例有明顯增加。
概括來説，2017年以後上市公司定增項目逐漸從傳統行業轉向新興行業， 2020年這一趨勢得以延續並進一步強化，定增項目向新技術、新能源等領域聚集。5G和新能源相關的項目成為上市公司定增投資重點，製造業定增投資結構從傳統制造業轉向新興製造業，並且醫藥類項目的佔比明顯提高。
03
定增投向變化背後的產業邏輯
1、傳統行業增長乏力
房地產、鋼鐵、能源等傳統行業早期的發展為中國的經濟打下了堅實的基礎。但是隨着工業化深化以及經濟結構的調整，依靠大量自然資源和投資拉動的傳統行業逐漸式微，經濟需要新動力帶來高質量、可持續的發展。08年金融危機後，傳統行業系統性的開始下行，中國工業化進程也進入新的發展階段。在2015年提出“三去一降”政策後，傳統週期行業迎來一輪高景氣時期，但隨着宏觀經濟下行，傳統週期性行業的景氣度也較為低迷。
另外，近年來政策一直強調“房住不炒”的定位，即使在疫情後經濟恢復期，依然未放鬆房地產調控的要求，重在“穩房價、穩地價、穩預期”，防止房價暴漲，避免貨幣資金大量流入房地產。在這樣的政策環境下，房地產行業曾經的黃金年代或難以復返。
2、科技迭代引領經濟發展
製造業升級
2013年開啓以4G、智能手機等引領的一輪科技週期，國內以智能手機等設備為核心形成的產業鏈相關企業快速發展，電子設備製造行業開始崛起，行業產出快速增加，成為過去幾年增長最快的製造行業。醫藥增速緊隨其後，兩大行業增速明顯高於其他行業。而偏傳統的製造類行業增速則相對較低。另外，相比工業企業和製造企業總體，高技術產業、裝備製造、戰略新興產業增速遙遙領先，即使在2020年疫情衝擊下，依然體現出較強的韌性，保持高增長。
近年來我國一直致力於推動製造業升級，尤其在“國內大循環為主、國內國際雙循環”大背景下，製造業向高附加值產業鏈升級的趨勢將進一步得到強化，高端裝備及新材料、信息技術及生物技術等高技術產業將繼續成為政策扶持和企業佈局發展的重要方向。
信息技術建設及應用加速
電子製造水平的提高以及智能設備的普及為軟件技術和產品的突破鋪平了道路。2014年，“互聯網+”概念被提出，各種互聯網新興產業如雨後春筍冒出。互聯網與傳統產業的融合愈發深入，各個行業對於數字化轉型的需求旺盛。根據中國信通院數據，我國數字經濟的增加值規模2019年達到36.2萬億，佔GDP的36.2%。
2015年開始，政策對於科技創新的支持開始加速。“互聯網+”寫入2015年政府工作報告，同年提出“中國製造2025”。
2016年政府工作報告提出大力發展以物聯網為主的戰略新興產業。
2017年政府工作報告首次提及5G，指出“全面實施戰略性新興產業發展規劃，加快新材料、人工智能、集成電路、生物製藥、第五代移動通信等技術研發和轉化，做大做強產業集羣”。同年國務院印發《新一代人工智能發展規劃》，規劃指出到2030年，人工智能理論、技術與應用總體達到世界領先水平，成為世界主要人工智能創新中心。同年提出《雲計算發展三年行動計劃》。
2019年工信部印發《“5G+工業互聯網”512工程推進方案》，到2022年突破一批面向工業互聯網特定需求的5G關鍵技術，“5G+工業互聯網”的產業支撐能力顯著提升。
進入2020年，政府提出“新基建”，5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能和工業互聯網等成為中國未來發展重點領域。
本輪科技週期以5G技術為牛耳，作為通信基礎設施，其低延時、大容量、大連接的特點是其他科技領域的重要支撐，是實現萬物互聯的基礎。目前5G基站正在加速建設，截至一季度全國5G基站建成19.8萬個，預計2020年將建成超60萬。
另外，人工智能在這一輪科技浪潮中同樣站在風口，人工智能與5G、物聯網、雲計算相結合，實現社會、企業、個人生活的智能化。智慧交通、智慧樓宇、智能物流、智能家居等應用有望逐漸落地， 同時人工智能正與傳統產業融合，打造“智慧工廠”，助力產業轉型升級，幫助實體經濟在數字時代保持競爭力，其價值不言而喻。
消費終端方面，每一輪科技上行週期帶來消費電子的快速增長。2020年4月以來，5G手機出貨量加速，7月國內5G手機出貨量佔同期手機出貨量的比例達到62.4%；以手環、手錶、和耳機為主的智能可穿戴設備市場規模有望保持快速增長。
總體來看，5G網絡基礎設施建設加速，大數據、雲計算、人工智能、物聯網等技術的結合將撬動更大規模數字經濟發展，並滲透到生活的方方面面。
新能源&新能源汽車
除了以上提及的計算機、通信技術外，新能源是另外一個亮點。出於可持續發展的需要，人類對於清潔能源的需求與日俱增。一方面，風電和光伏發電行業作為能源轉型中的代表具備長期發展空間；另一方面，新能源汽車創造了市場需求並帶動整個產業鏈發展，快速成為一個“明星行業”。我國新能源汽車從2014年開始年產量迅速增長，在補貼政策的加持下從2014年7.85萬輛增加至2018年的129.6萬輛。2019年隨着政策補貼逐漸退坡，新能源車產量略有下降，但是真正的技術型企業開始脱穎而出，如寧德時代、比亞迪等龍頭企業。2020年受疫情影響，整個汽車行業同比降幅較大，但是回暖趨勢明顯。4月出台政策延長新能源車補貼時間至2022年，且退坡力度放緩，新能源汽車成為增長空間較大且確定性強的行業。
3、消費升級
消費能力直接受居民可支配收入的影響，近年來隨着收入增速放緩，整體消費增速也呈現穩中略降的趨勢，但這期間出現了明顯的結構性變化。消費朝着高端化、服務化發展，居民的消費需求更看中質量和追求“品位”，各種細分需求被逐漸挖掘。
醫療消費升級
2012年以來，上市公司定增項目中醫藥類佔比逐年提升，尤其最近兩年佔比明顯增加。醫藥行業快速發展的背後是人口老齡化以及居民醫療保健意識日益增強。第一，老年人口的發病率高，老年人口占比提升帶來保健品、藥品、醫療器械和耗材需求的增加；第二，居民健康意識提高，醫療保健支出增加，關注疾病預防和治療，並且對於醫療服務提出更高要求；第三，居民在美容保養方面的需求增加，為醫美市場帶來廣闊空間。
消費模式推陳出新
電商推廣以來，越來越多居民購物消費轉移至線上開展。而隨着傳統電商帶來的用户增速放緩，“線上+線下”結合的新零售模式開始脱穎而出，增強消費者現場體驗的同時，也可以為消費者提供更便捷的服務。
在整個零售業態不斷升級背景下，上市公司也紛紛進行佈局。一方面，零售企業通過定增募資打造電商服務平台，增加線上銷售渠道。另一方面，線上消費的增長對於快遞物流行業有着重要的推動作用，為了提高物流配送的高效性、及時性、準確性，上市公司開展定增項目，用於升級物流配送系統、打造智慧物流。
休閒娛樂宅經濟
步入互聯網時代以後，文化娛樂產品的多樣性和可得性都得到了質的飛躍，特別是在今年疫情爆發的特殊情況下，“宅”放大了居民對遊戲、視頻、網絡小説等產品的需求。
另外，隨着家庭收入的提高，以及社會競爭愈發激烈，家長對於孩子教育上的投入持續攀升。近年來興起的K12教育，從學前到高中的全覆蓋，正是體現了家長對於孩子更多教育資源持續投入的需要。在互聯網時代，在線教育越來越普遍，線上+線下教學的模式使得教育方式更加靈活便捷。
總體來看，2013年以來，居民在教育文化娛樂上的人均支出佔比逐年提高，從2013年的10.57%提高至2019年的11.66%，居民對於服務性質的消費支出明顯增加。
在4G引領的上一輪科技上行週期中，傳媒類上市公司乘着行業和政策的東風開展了較多的定增項目，傳媒娛樂類定增項目的佔比在2015年最高達到5.7%。在經歷了一輪下行之後，隨着5G週期的開啓，2019年傳媒娛樂類項目佔比再次大幅提高，繫上市公司進行雲儲存和多屏播出平台建設。2020年公佈的傳媒娛樂類定增預案中，上市公司加強對平台建設的投入，並開展智能化服務、直播電商等相關的項目，積極佈局數字化時代。
總體來説，我們可以用下面一圖概括目前國內正在經歷的產業趨勢變化及其邏輯。
04
產業資本參與定增項目特點及投資機會
1、以高瓴資本為例看產業資本參與定增項目特點
今年2月實施再融資新規以來，高瓴資本頻頻出手，已經參與完成2家上市公司定增，並計劃參與另外3家公司定增。以引入戰略投資者為目標向高瓴資本定向增發的項目或者明確有高瓴資本參與的定增項目，為上市公司帶來一定明星效應，公告當日股價大漲；對於高瓴資本參與認購的項目融資類定增，自預案公告到實施階段，上市公司股價均相對行業指數取得明顯超額收益。另外，凱萊英此前計劃向高瓴資本定向增發，後將發行對象修改為不超過35名特定投資者。
高瓴資本參與定增項目呈現以下特點：
第一，產業資本佈局看中行業未來的發展空間，熱衷新興產業。高瓴在醫藥健康行業深耕已久，投資領域覆蓋醫療從生物製藥到藥店零售的全產業鏈。從高瓴參與A股的定增項目來看，高瓴堅定看好醫療健康產業。今年的疫情更是加大了醫療健康產品和服務的需求。大數據、雲計算等科技行業站在投資領域風口，新興科技企業湧現，大量企業正在進行數字化轉型，同時也是國家政策重點發力對象。傳統能源向新能源轉型是全球發展的趨勢，確定性強且空間廣闊。
第二，投資企業具有創新力和成長潛力，或者已是細分賽道龍頭的公司受到熱捧。愛爾眼科是眼科行業絕對龍頭，凱萊英是國內醫藥CDMO領先企業，凱利泰是骨科領域的稀缺標的，健康元重點佈局呼吸製劑。此外，國瓷材料是MLCC材料龍頭，高瓴希望能與之在齒科領域開展深度合作。在另外兩個定增項目中，廣聯達2019年10月的非公開發行用於造價大數據及AI應用項目、數字項目集成管理平台項目、BIMDeco裝飾一體化平台項目等項目，本身一直以來就在從傳統的建築軟件公司向雲計算方向轉型，是目前雲計算建築SaaS的龍頭。寧德時代在國內新能源電池領域是毫無疑問的“霸主地位”，本次增發吸引了國內外38家投資者參與，高瓴資本壕擲百億加入，認購比例佔到募集資金的51%，成為最大獲配對象。產業資本在參與定增後，有利於加強自身、被投企業和自身投資的其他相關企業合作，為被投企業帶來資源和扶持，助力企業成長。
2、各產業趨勢下的定增項目
這裏我們根據前述的產業趨勢，將2020年公佈的相關定增項目進行梳理，其中部分募資規模較高的定增項目如下表所示，以供參考。
05
總結
本文從上市公司定增項目投向為出發點，梳理了2012年以來上市公司定增項目投向的變化，並結合宏觀經濟背景，觀察背後產業趨勢邏輯。
2012-2019年期間定增項目投向變化。行業分佈來看， TMT定增規模在大多數年份佔比較高，尤其2014年和2017年佔比超過三分之一；醫療保健行業定增規模雖然不高，但佔比基本穩定提升；消費服務類行業佔比在10%以上且持續擴大；中游製造定增佔比基本保持在15%-35%；資源品和公用事業行業定增佔比總體呈下降趨勢。另外，2017年新興行業定增規模佔比開始超過傳統產業類。高端裝備及精密製造、“智能化”等領域的定增項目增多。
定增項目投向變化的宏觀背景：1）經濟增長中樞下行，經濟增長正在向着高質量、高效率的方向轉變，產業結構出現調整；2）人口紅利退潮，人口老齡化，並催生新的行業需求；3）城市化進程保持高速，科技賦能城市化向更高階發展，新型城鎮化在投資和消費領域將發揮重要的帶動作用。
2020年公佈的定增預案變化趨勢：1）傳統基建類、地產融資類、金屬及採礦類等傳統行業領域的定增佔比進一步下滑；2）製造領域定增項目出現結構變化：半導體、消費電子、新能源&新能源汽車等新興類定增項目佔比明顯增加，而相對傳統的製造業定增項目規模及其佔比穩定在較低水平或下降； 3）5G相關定增項目大增，如大數據雲計算、5G&光通信； 4）醫藥類佔比升勢延續，佔比繼續提升至7.27%，相比2017年以前的2%-4%有明顯增加。
定增項目的投向變化背後是我國正在經歷的產業轉型升級和消費升級。
第一，傳統行業增長乏力。“三去一降”政策後傳統週期行業迎來一輪高景氣時期，但隨着宏觀經濟下行和經濟結構調整，傳統高耗能產業低迷，增速下行。房住不炒環境下，地產行業未來一段時間內難以再現高速發展的局面。
第二，科技迭代引領經濟發展。1）製造業升級。近年來我國一直致力於推動製造業升級，尤其“國內大循環為主、國內國際雙循環”大背景下，製造業向高附加值產業鏈升級的趨勢將進一步得到強化，高端裝備及新材料、信息技術及生物技術等高技術產業將繼續成為政策扶持和企業佈局發展的重要方向。 2）信息技術建設及應用加速。國家政策近年來不斷加碼科技領域，5G成為本輪科技週期的“牛耳”，大數據、雲計算、人工智能、物聯網等技術的結合將撬動更大規模數字經濟發展。 3）新能源是另一大亮點。可持續發展的要求和對清潔能源的需要，風電、光伏發電和新能源汽車等領域未來可期。
第三，消費升級。人口老齡化以及居民醫療保健意識日益增強促進醫療消費升級。電商、新零售等消費模式推陳出新，企業積極打造智慧物流。文娛產品、線上教育等行業快速發展，並且疫情加強了居民對線上消費的依賴。
產業資本參與定增項目有何特點？以高瓴資本參與的A股定增項目為例，高瓴的參與為公司帶來明星效應；其佈局看中行業發展空間，熱衷新興產業；更青睞具有創新力和成長潛力，或者已是細分賽道龍頭的公司。
定增市場風再起，3300億再融資投向何方？——流動性深度研究
重 要 聲 明
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