光大證券：給予君實生物買入評級，目標價位83.4元

2022-01-16光大證券股份有限公司林小偉,吳佳青對君實生物進行研究併發布了研究報告《投資價值分析報告：致力於源頭創新，探索藥物最大可及性》，本報告對君實生物給出買入評級，認為其目標價位為83.40元，當前股價為76.5元，預期上漲幅度為9.02%。

君實生物(688180)

創新驅動的生物製藥公司，成立以來發展迅速。君實生物成立於2012年，致力於源頭創新，成立以來發展迅速。公司擁有國內第一個獲批上市的國產PD-1單抗，特瑞普利單抗的成功上市體現了公司優異的藥物研發能力和執行能力；在海外，該品種已獲FDA四項孤兒藥資格認定、二項突破性療法認定，其中鼻咽癌適應症已獲優先審評，有望在2022年Q2獲批上市，成為中國首個在美上市的PD-1單抗。此外，公司在腫瘤免疫療法、自身免疫性疾病、代謝性、新冠肺炎等各疾病領域，通過內生研發和外延合作等方式佈局了龐大研發管線，涵蓋大分子和小分子藥物形式。

PD-1單抗有望迎來大適應症獲批井噴期，差異化佈局輔助/新輔助治療，商業價值逐漸兑現。PD-1單抗市場前景廣闊，國內已獲批二線治療黑色素瘤、二線治療尿路上皮癌及一/二線及以上治療鼻咽癌。一線治療食管鱗癌、一線治療非小細胞肺癌均已提交NDA並獲受理。在差異化研發佈局方面，公司積極佈局肺癌、肝癌、食管鱗癌等大適應症的輔助/新輔助治療，國內進度領先。商業化佈局方面，公司聘任李聰先生全面負責商業化相關工作，有望迎來突破；公司還將特瑞普利單抗北美權益授出給Coherus，有望覆蓋更多患者羣體。整體來看，公司的多層次研發佈局逐漸進入商業價值兑現期。

佈局新靶點、新分子和新平台，腫瘤免疫、自免、代謝性、新冠抗病毒等領域在研產品梯隊有序。公司以特瑞普利單抗為基石藥物全面佈局IO領域，同時也在積極佈局下一代免疫療法靶點和新技術，如雙抗平台、ADC藥物研發平台、siRNA藥物研發平台。目前公司腫瘤免疫領域佈局有BTLA單抗、CD112R、TIGIT單抗、PARP等品種，代謝和自免領域佈局有PCSK9、IL-17等品種。公司多層次佈局新冠抗病毒領域，新冠中和抗體獲得多國政府訂單，小分子口服藥已獲烏茲別克緊急授權使用。公司多項產品處於臨牀試驗和臨牀前開發階段，有望在創新藥物研發方面穩步推進。

盈利預測、估值與評級：公司是國內第一梯隊的創新型生物製藥公司，研發管線漸入收穫期。此外，JS016是公司和中科院合作研發的新冠中和抗體，2021年以來，Etesevimab單抗及Bamlanivimab+Etesevimab雙抗組合的政府訂單增加，有望貢獻顯著現金收入。我們預計公司21~23年收入分別為44.79/39.0/43.7億元。基於DCF估值法，給予A股目標價83.4元，H股目標價61.9港元，首次覆蓋，A/H股分別給予“買入”評級。

風險提示：藥物研發失敗風險、產品銷售不及預期風險、產品降價風險、產品被替代風險。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為90.23；證券之星估值分析工具顯示，君實生物（688180）好公司評級為2.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)