零跑汽車的IPO，幾近照進現實了，要在二梯隊中脱穎而出。
今年3月，零跑汽車向港交所遞交招股書，計劃在香港IPO，由中金公司、花旗、摩根大通和建銀國際擔任聯席保薦人。
8月19日，證監會核准浙江零跑科技股份有限公司發行境外上市外資股及境內未上市股份到境外上市。證監會文件顯示，核准浙江零跑科技股份有限公司發行不超過2.91億股境外上市外資股，每股面值1元，全部為普通股。完成本次發行後，零跑汽車可到中國香港聯合交易所主板上市。
如果上市成功，零跑汽車將成為繼蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車之後，第四家登陸港股的造車新勢力。
零跑赴港的底氣
梳理零跑汽車的股權結構，零跑的股東一共有59位。其中，創始人兼CEO朱江明為公司第一大股東，持股9.15%；第二大股東為傅利泉，持股9.01%；大華股份為第三大股東，持股8.89%；而其餘56名股東，持有其餘的72.95%股權。
零跑背靠的大華股份，是安防領域的獨角獸，在各個方面為零跑背書及輸血。這是零跑赴港上市的第一大底氣。
自2015年成立至今，零跑汽車累計完成了6輪融資，投資方包括紅杉中國、上海電氣、金華中車基、國投創益、中金資本等，總投資金額達115.6億元。
產品上，根據規劃，未來零跑汽車計劃以每年1到3款車型的速度於2025年底前推出8款新車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV。
目前，零跑已經交付的三款車型——零跑S01、T03及C11，主要聚焦價格為15萬-30萬元的中高端主流新能源汽車市場。同時，中大型純電轎車零跑C01已於今年5月開啓預售，是首款搭載CTC電池技術的量產車型，預售價格區間為18萬-27萬元，預計第三季度上市，官方稱C01訂單已超過8.3萬輛。
新車的訂單量和三款現有車型銷量的增長，或是零跑汽車的另一大底氣。銷量數據顯示，2021年，零跑汽車共交付43748輛新車，同比增長443.5%，在新勢力企業排名中位居第六位；2022年1-7月，零跑汽車累計交付64038輛，交付量位居造車新勢力第四位。
除了衝刺銷量，為了能夠獲得准入資格，零跑汽車此前還擴張了銷售網絡，發佈CTC電池底盤一體化技術等。
但與其他新勢力車企一樣，雖然交付量增長，但零跑汽車仍未實現收支平衡。此前公佈的招股書顯示，2019年-2021年，零跑汽車經營虧損分別為7.30億元、8.69億元、28.68億元；調整後權益持有人應占年內虧損分別為9.01億元、11.00億元和28.46億元，3年總計虧損43.74億元；毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%，相對有所改善。
不過，今年8月21日，大華股份披露的投資者關係活動記錄表顯示，公司上半年計提了零跑的投資虧損2.09億元，相比去年同期的1.65億元，虧損略有擴大。但大華股份判斷下半年計提虧損可能會有所下降。
一方面，預判零跑的虧損額在四季度會下降。另一方面，近期證監會已經核准零跑在香港上市，隨着零跑上市進程推進，大華股份佔比會進一步下降。
IPO也有憂慮
相較於頭部新勢力車企，零跑的虧損不算高，同時研發投入的體量也相對較小。
招股書顯示，2019年-2021年，零跑汽車研發投入分別為3.58億元、2.89億元、7.40億元，三年總計投入約14億元。
官方稱，零跑汽車實現了智能電動汽車所有核心繫統和電子部件的自主研發設計與生產製造，打造了智能動力系統（Leapmotor Power）、自動駕駛系統（Leapmotor Pilot）及智能座艙系統（Leapmotor OS）。在零跑汽車所有零部件中，除了電芯、內外飾外購，底盤、汽車電子電器為自研外包生產外，其他零部件均為自研自產。
然而，從投入佔比來看，零跑三年的研發資金分別佔同期總營收的306.4%、45.8%、23.6%，呈明顯下降的趨勢。
對比蔚小理2019年-2021年研發投入費用，蔚來的研發費用分別為44.29億元、24.88億元和45.92億元；小鵬汽車為20.70億元、17.26億元、41.14億元；理想汽車分別是11.69億元、11.00億元、32.86億元。零跑汽車的研發投入有明顯的差距。
不過，對於上市而言，與蔚小理的差距並不是主要。一度令零跑為上市頭疼的，或許還是因質量問題產生的投訴和維權。在6月底至7月初舉辦的重慶車展上，零跑遭到車主舉標語現場維權。浙江電視台《1818黃金眼》節目此前也曾報道，去年4月，零跑汽車曾因車輛電池被“偷樑換柱”，被消費者投訴“涉及虛假宣傳”。
在交付上，中高端車型的交付也仍然未能撐起大局面。零跑2021年43748輛的總交付量中，零跑汽車交付了2708輛S01、46162輛T03、3965輛C11，87%的交付量由售價不到10萬元的T03車型撐起。同時，零跑今年還被爆出拖延新車交付時間的情況。
零跑的虧損，加深了赴港IPO的必要性，對於需要更多資金投入的零跑而言，上市是其拓寬融資渠道的最優解。同時，對“輸血”數年的大華而言，零跑的上市和反哺也至關重要。
現在，零跑得到了上市核准，但以早已實踐多地上市的蔚小理作為借鑑，上市只是進入造車下半場的入場券，尚未被解決的問題並不會憑空消失，甚至會在完成上市之後被進一步放大。並且，資本狂歡的階段已去，隨着市場逐漸冷靜，以及同樣瞄準港股的哪吒、威馬、高合的追擊下，零跑並不輕鬆。