陸續披露的2022年基金二季報逐漸揭開明星基金經理的投資動向。
日前中庚、匯豐晉信公佈旗下部分權益基金的二季報，丘棟榮、陳彬二季度調倉換股情況浮出水面。
基金君發現，在二季度權益市場震盪之際，丘棟榮和陸彬所管理的基金大多數保持“90%”以上高倉位運作。其中，丘棟榮管理的4只基金均大幅加倉興發集團；陸彬管理的匯豐晉信動態策略加倉金融業，金融業佔該基金資產淨值比例從一季度末的10.51%，增至二季度末的15.58%。
丘棟榮、陸彬
雙雙“高倉位”運作
丘棟榮和陸彬均是市場知名的基金經理，一舉一動都被市場關注。
在這個震盪的二季度，丘棟榮和陸彬均保持較高信心，維持高倉位運作。
匯豐晉信陸彬保持了“高倉位”來應對二季度的市場。截至二季末，他所管理的6只基金的倉位均在90%以上，匯豐晉信低碳先鋒倉位最高，為94.32%。
回顧過去3年時間，陸彬管理的基金其股票市值佔基金淨資產的比例幾乎均在90%~95%區間內波動。僅有匯豐晉信動態策略在2021年2季度的倉位低至77%。
同樣的，數據顯示，丘棟榮目前管理了中庚小盤價值、中庚價值領航、中庚價值靈動靈活配置、中庚價值品質一年持有等4只基金，二季度末倉位均為“90%”以上，其股票市值佔基金淨資產比例分別為94.01%，91.98%，93.58%和92.76%。
從歷史數據看，最近三年中庚價值靈動靈活配置除了2020年四季度和2021年一季度的倉位位居75%以下，其餘時間倉位均在75%~95%之間波動。
值得一提的是，中庚價值靈活靈動配置基金由丘棟榮和吳承根共同管理。
丘棟榮在中庚價值領航中就寫道，因基於基本面風險與風險溢價的資產配置策略，該基金報告期內保持了相對較高的權益配置倉位，尤其是積極配置港股。
此外，陳濤和曹慶共同管理的中庚價值先鋒也披露了季報，該基金一季度末倉位和二季度末倉位幾乎維持不變。
匯豐晉信陸彬加倉金融業
手握超300億資金的陸彬，在二季度不僅保持高倉位運作，也積極調倉換股來應對市場震盪。
以陸彬所管理基金中具代表性的匯豐晉信動態策略為例，截至二季度末，該基金重倉了製造業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業、金融業，持有比例分別為51.37%、20.55%、15.58%，而前五大重倉股為天齊鋰業、贛鋒鋰業、寧德時代、東方財富等。
對比一季度末，二季末匯豐晉信動態策略的十大重倉股調整幅度不大，明顯加強了對金融業的配置，其中深信服、中國平安、中信集團、中國太保現身前十大重倉股之列，而廣匯能源、萬科A、中國平安和凱萊英在二季末前十大重倉股中不見蹤跡。
由於積極調倉換股，匯豐晉信動態策略的二季度業績快速回血，大幅跑贏比較基準，規模快速攀升。二季報數據顯示，陸彬管理的6只基金中僅有匯豐晉信龍騰1只規模略降，其餘5只基金的規模均有擴大，匯豐晉信低碳先鋒二季度規模增長了13.2億至109.91億，突破百億；規模已經超百億的匯豐晉信動態策略在二季度規模也略有上升，從期初的102.73億略增至期末的103.43億。
丘棟榮加倉興發集團
丘棟榮在二季度的動態也隨着二季報的披露而曝光。
數據顯示，丘棟榮所管理規模最大的是中庚價值領航，在二季度末重倉了中國宏橋、中國海洋石油、中國海外發展、美團-W、魯西化工等。對比一季度末，中庚價值領航的前十大重倉股變化不大，二季度就新進了興發集團和康華生物，而金地 集團和柳藥集團退出了前十大重倉股之列。
此外，相比一季末，中庚價值靈活配置、中庚價值品質前十大重倉股名單變化也不大，呈現出“三進三出”；而中庚小盤價值的前十大重倉股變化較為明顯，一季度重倉股僅有前四名繼續留在十大重倉股榜單之上，其中興發集團一躍成為第一大重倉股，持股佔基金資產淨值的比例高達6.53%。
可以看到，丘棟榮管理的四隻基金同時大筆加倉興發集團。據介紹，興發集團的主業為磷化工系列產品和精細化工產品的開發、生產和銷售。自4月27日市場回暖以來，興發集團漲幅超37%。
因為今年上半年表現較好，丘棟榮管理中庚價值領航迎來規模大爆發，二季度期初的規模為79.63億元，期末規模已飆升至154.75億元，漲幅達到94.34%。不過，中庚小盤價值和中庚價值靈動靈活配置基金的規模略有縮水。
丘棟榮在季報中表示，二季度基於股權風險溢價水平，我們保持謹慎樂觀，積極尋找估值較低、供給受限但需求平穩或擴張的價值股，以及相對低估值但景氣上行的成長股，通過把握好結構性機會獲得超額收益。港股價值股表現一般，但科技互聯網小幅反彈，港股從各個估值維度看基本處於歷史最低水平，基於港股的系統性機會，繼續戰略性配置。
丘棟榮、陸彬看後市
每次季報，都有基金經理有一些“走心文字”，在二季報中丘棟榮也2500字來表達自己對後市的看法，值得投資者讀一讀。
丘棟榮在中庚價值領航的二季報中寫道：中國的“穩增長”與全球範圍內的“防通脹”是當前最重要的宏觀背景。二季度從掙扎轉向希望，國內自疫情得到控制轉入經濟逐步改善，穩增長是國內經濟主線。應對當前狀況的措施力度不弱於2020年疫情期間，財政政策積極、減税降費幅度大、基建汽車消費政策超預期；LPR利率再度下調，寬貨幣指向寬信用，助力地產需求恢復，隨着政策起效，經濟動能有望恢復，基本面風險將顯著降低。中外經濟節奏錯位，持續且超預期的高通脹催促美聯儲提升加息幅度，經濟週期及前瞻數據正映射滯漲至衰退預期的轉變，短期需求下行有助於緩解通脹水平。但基於底層問題幾無改善，更長遠的角度看，通脹問題仍充滿不確定性。
二季度，無論國內還是國外，變動因素多且迅速，市場交易節奏變化快，國內流動性充裕，投資者將最大的樂觀給予政策加持的景氣賽道，A股市場結構性高估低估並存的矛盾又重新變得突出，以大盤成長股為代表的高估值股票估值水平升至歷史85%以上分位值。現在還面臨着疫情、能源和通脹上行等不確定因素的影響，我們將審慎評估這種結構性風險。基於股權風險溢價水平，我們保持謹慎樂觀，積極尋找估值較低、供給受限但需求平穩或擴張的價值股，以及相對低估值但景氣上行的成長股，通過把握好結構性機會獲得超額收益。港股價值股表現一般，但科技互聯網小幅反彈，港股從各個估值維度看基本處於歷史最低水平，基於港股的系統性機會，繼續戰略性配置。
該基金後市投資思路上，我們堅持低估值價值投資理念，通過精選基本面風險降低、盈利增長積極、估值便宜的個股，構建高性價比的投資組合，力爭獲得可持續的超額收益。
具體而言，本基金重點關注的投資方向來自四個方面：
1、港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股。看好的原因有三點：
(1)估值便宜。基本面弱現實和流動性壓制，港股並未隨A股反彈，僅政策緩解的科技互聯網股有所表現，港股整體的估值水平仍處於絕對低位。港股的價值股相比對應的A股更便宜，同時對應的分紅收益率水平更高。而以互聯網、科技、醫藥為代表的成長股估值便宜，保持相當有吸引力的水平，能很好的符合我們低估值價值投資策略的選股標準。
(2)經營穩健且受益基本面持續改善。港股的價值股以中國經濟中各行業龍頭公司為主，深深嵌入中國經濟中，經營極為穩健且盈利紮實，還保持了一定的成長性，如龍頭房地產企業，港股的估值更為便宜，同時還保持了持續的內生增長。港股中如製藥、原料藥、消費類的成長性公司，估值遠低於A股，商業模式更簡單優異，業務紮實，前景廣闊。
港股中最為關注的互聯網公司，1)這些公司涉及衣食住行方方面面，粘性極強，面對的核心需求是不斷增長的，這些公司的貨幣化能力和變現能力將持續提高；2)政策最為敏感的階段已過，這些公司從政策緩解的關注過渡到迴歸公司自身價值，聚焦於核心業務領域，堅實的業務壁壘才有足夠的競爭力，才能獲得未來；3)當前的估值水平處於低位，這些公司擴張放緩，削減非核心業務資本開支，公司的盈利和現金流水平預期提升，將有助於投資價值的實現。
(3)政策預期改善，流動性風險相對免疫。中外都以內部政策為主，要推動外部的變化，弱化爭端才有可能性；流動性對港股衝擊最大的階段已經過去，即使面臨着美聯儲加息緊縮的推進，港股極低估值條件下將相對免疫全球範圍的流動性邊際收斂。
2、大盤價值股中的金融、地產等。配置邏輯在於：金融板塊中的銀行，估值基本處於歷史最低水平，對於潛在風險計入非常悲觀預期。我們看好與製造業產業鏈相關、服務於實體經濟、有獨特競爭優勢的區域性銀行股，這類銀行所處區域經濟發達、產業結構好、客户相對多元化，且區域範圍內佔有率仍有提升空間，因此呈現出業務簡單穩健，基本面風險較小且相對脱敏房地產風險暴露，估值極低但成長性較高的特徵。
房地產市場政策有明顯放鬆，重摔下風險暴露徹底，地產類公司集中於具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司，這些公司短期受益於需求迴歸及購房者偏好轉變，長期受益於市場佔有份額持續擴張。這些公司的抗風險能力、潛在成長性和盈利質量都會更為優異，並且當前的估值極低，有較好的回報潛力。
3、能源、資源類公司及其下游產能。配置的邏輯主要在於：(1)國內下半年進入穩增長髮力階段，疫情導致的生產投資消費推遲，將集中於下半年釋放，為經濟爭分奪秒的進度助力，有望顯著抬升對能源和資源的需求；
(2)雖然經濟週期和加息背景下需求端有所鬆動，但能源、資源類公司延續謹慎策略，資本開支意願仍嚴重不足，供給彈性不足依然是現實狀況，相對緊平衡將有利於存量資產價值。疫情、戰爭、能源等宏大敍事的影響仍未結束，不確定性高企，一旦供需失衡捲土重來，能源、資源類公司自下而上來看，仍處於最為有利的位置，估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高；
(3)中國富煤資源稟賦及政府調控，煤炭單位熱值相比海外油、氣的顯著優勢保持高位，即成本端優勢的置信度相當高。而且國內相關下游行業企業的產能受擾動相比最小，經營的比較優勢還在累積，產能雙重受益於國內需求恢復和出海替代。因此，保持電解鋁、煤化工等在能源利用上更有優勢的公司的配置。
4、廣義製造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司。經濟復甦與政策共振，疊加製造業本身在全球範圍內確立競爭優勢，既有傳統制造業優勢產能質高價優帶來的份額持續擴張，更有製造業細分龍頭企業的遷移迭代，將新材料、零部件、元器件等具有技術工藝壁壘的產品，對應於智能化、電動化、國產化等新需求擴張和新技術應用，其價值量和滲透率有巨大的提升空間，有望進一步提升盈利能力和質量。因此，廣義製造業中挖掘高性價比公司仍大有可為。我們堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，比如化工、有色金屬加工、醫藥製造、機械加工、輕工等，挖掘出真正的低估值小盤成長股和小盤價值股。
陸彬也在匯豐晉信動態策略混合基金的季報中寫道，在以“經濟建設為中心”和“穩字當頭，穩中求進”的背景下，整個“宏觀政策和貨幣政策”環境對於A股更加有利，政策正在持續發力。站在2021年底，我們認為2022 年市場投資的主線是“價值迴歸”和“優質成長”。
站在當前，我們更傾向於“優質成長”將成為後續市場的主要投資機會。在中國經濟結構轉型、產業升級以及科技創新的 時代趨勢下，我們已經看到越來越多優質的成長行業和公司(新能源、新材料，高端裝 備、醫藥、新消費、TMT科技等)，因為產業需求爆發、全球市佔率提升，新產品放量 或者進口替代等原因，整體行業空間較大，公司競爭力日益加強，未來幾年有望實現較 快的複合增速。
這一大趨勢並不會隨着短期資本市場的波動而改變。經過中觀行業比較和自下而上個股研究，當前不少成長行業和公司估值因為市場下跌或者業績增長，已經具備較大的投資吸引力。所以，我們認為後續市場的投資主線是“優質成長”。依託研究團隊支持，通過深度、前瞻、主動、全面的基本面研究，挖掘潛力股。將結合公司的投研平台以及自身的投資經驗，用基於基本面和估值的投資策略體系來管理基金，同時也會不斷努力擴大能力圈。