小摩認為，隨着美聯儲加息週期接近尾聲，利率可能很快下降，且長期來看現金很少跑贏市場，而美股近期表現亮眼……
摩根大通全球財富管理首席投資策略師湯姆•肯尼迪（Tom Kennedy）表示，因為美聯儲料暫停加息，手持大量現金的華爾街投資者可能開始考慮其它機會。
肯尼迪在What Goes Up Podcast上表示: “現金很少跑贏市場，利率上升需要很長時間，但也可能很快下降。”他預計小摩的客户現金持有量是過去十年來的最高水平。
以下是肯尼迪在What Goes Up Podcast上的部分採訪內容。
主持人: 你對美聯儲未來的表現有何期望？
Tom: 一直以來，美聯儲通過五個步驟將通脹率降至趨勢水平。第一步是收緊金融狀況，主要通過提高利率。加息可能改變我們這些普通人的決定。第二步，加息將影響世界上對利率最敏感的行業，利率上升時，房地產首當其衝。美國房價正持續小幅下跌。美國房價經歷了大漲，現在下跌了一點。但有證據表明當前利率已經足夠高了，人們需要改變他們的決定。
加息週期很短，其影響我們已有目共睹，所以第一步就是加息，美聯儲也確實累計加息500個基點。第二步，我們見證着對利率最為敏感的行業因高利率產生的陣痛。
第三步是高利率必定波及企業。利率高企限制企業的借款和資本投資能力。小摩每年的資本投資達數十億美元，如果利率太高，我們就無法融資投資，只能通過其他業務輸血。我們正處於這個階段。標普500指數成分股中大多企業的Q1收入同比下降4% 左右，當系統收入開始放緩，企業更傾向於捍衞自身收益，渠道無非是進一步削減資本支出，或被迫裁員，最終，通脹率將下降。我想我們走完一半的征程了。預計今年下半年將出現一定程度的裁員。
主持人: 你提到公司客户持有的現金是十年來的最高水平，那麼你對他們有何建議？
Tom: 首先要理清他們大量持有現金的原因。自2006年以來，投資者能選擇5%的無風險收益率。一個非常重要的錨點是，自2000年以來，標普500指數的年化收益率約為7%，相比之下，幾乎無風險的5%收益率非常香，所以籌集現金是有意義的。
但是，我覺得5%利率一夜之間逆轉不無可能。同時，我認為美聯儲已經結束了加息週期。利率限制足夠嚴格，就業形勢依然強勁，經濟正在放緩，通脹趨緩意味着美聯儲可能不再堅持加息。所以我會問客户: 既然對現金收益如此着迷，為什麼不鎖定3-5年的收益率呢？
現金的表現很少優於市場，利率上升耗時很長，但降下來的速度很快。在過去七個經濟週期美聯儲最後一次加息後的兩年裏，現金的表現往往比期限資產低14%。
主持人: 你認為現在什麼值得投資？
Tom: 今年迄今，標普500指數在權重股（科技股）的帶動下表現不錯。過去15個月，標普500指數一直在窄幅震盪，債券也是如此。因此，在加息週期末端，投資者必須積極主動，嘗試用統計評估工具駕馭這個過程，首先是找出便宜標的。如果我們擔心經濟衰退，那麼就要關注已經定價衰退風險的美國中型股和歐洲股。有趣的是，小摩全球客户在這兩者的配置上都偏低，這值得一談。我們可以在週期末端進行多樣化投資，如果經濟不幸陷入衰退，多樣化投資能帶來一些緩衝。同理，我們能在美股找到防禦性標的，如醫療保健，甚至一些估值合理的科技公司，而發現估值支撐對我們的投資委員會至關重要。
