推動交易所之外的直接融資發展，將金融資源下沉至更廣闊的範圍和更需要的領域，需要大力發展私募股權二級市場，為更多無法立刻上市的中小企業提供場外直接融資。還要繼續穩妥發展區域股權市場，增強資本市場的普惠性。
中國人民銀行日前公佈的《2021年上半年地區社會融資規模增量統計表》顯示，非金融企業境內股票融資額超過500億元的北京、廣東、浙江，在直接融資（企業債、政府債和股票等）和間接融資（人民幣貸款等）兩方面表現比較均衡。而廣西、甘肅、青海等地，上半年非金融企業境內股票融資額為零，除了人民幣貸款外，這些地區的直接融資仍主要依靠企業和政府發行債券。
大力發展直接融資，是破解實體經濟融資難、融資貴的重要舉措。無論是股權融資還是債權融資，在分享直接融資的“蛋糕”時，發達省市的優質企業數量更多，更容易獲得金融“雨露”滋潤，這是市場自然選擇的結果。但是，若任由資本市場長期“傍大户”，出現越來越多的“靚女先嫁”情況，既不利於營造市場的包容性和適應性，也可能影響區域經濟協調發展和構建普惠性的現代金融體系。
從發展多層次資本市場的初衷看，以滬深交易所為代表的主板市場更傾向於為初具規模的藍籌企業上市提供融資服務。其他不同發展階段的企業，可以依據自身條件、股本規模和板塊財務要求，“雙向選擇”在創業板、科創板、全國中小企業股份轉讓系統等上市（掛牌）。正在推進的新股發行註冊制改革、退市制度改革、新三板改革等，就是要允許大、中、小型公司的證券都獲得相對公平的上市交易機會，鼓勵不同風險等級的投資機會都獲得合理的定價和交易。
公平上市意味着要調整上市門檻，如此一來，有融資需求的企業肯定舉雙手贊成。各地有大批未上市的、“專精特新”的中小企業正“嗷嗷待哺”，一些久未嘗到股票融資滋味的地區更渴望股市“活水”。不過，發展直接融資不能只考慮融資企業一方，也不能僅盯着“靚女先嫁”的場內市場。從保護投資者的角度看，推動資本市場改革不會立刻、完全取消企業上市門檻，更不能任由“帶病”企業湧入市場亂髮股票坑害投資者。
做到在投資者保護和滿足企業融資需求之間的動態平衡，應綜合考慮多層次資本市場的發展現狀，穩妥把握金融改革開放節奏，積極推動交易所之外的直接融資發展，將金融資源下沉至更廣闊的範圍和更需要的領域。
一方面，要大力發展私募股權二級市場，為更多無法立刻上市的中小企業提供場外直接融資。日前發佈的《關於支持浦東新區高水平改革開放 打造社會主義現代化建設引領區的意見》在“完善金融基礎設施和制度”中指出，適時研究在浦東依法依規開設私募股權和創業投資股權份額轉讓平台，推動私募股權和創業投資股權份額二級交易市場發展。這一市場的發展，在交易所IPO市場之外，可為風險投資開闢新的退出渠道，也為更多未上市的中小企業獲得直接融資提供了“第一口奶”機會。
另一方面，要繼續穩妥發展區域股權市場，增強資本市場的普惠性。區域股權市場俗稱“四板市場”，是主要服務於所在省級行政區域內中小微企業的私募股權市場。發展這一市場，有利於發揮其門檻相對較低、服務方式靈活的特點，為最廣大的中小微企業提供個性化服務，還能彌補現有公開市場的不足，與其他市場形成錯位發展、有序銜接、功能互補的多層次資本市場體系。
總之，發展直接融資是一項系統工程、全局工程、普惠工程，要暢通資本市場服務地方經濟發展的“最後一公里”，讓“靚女先嫁”變成“靚女都嫁”還需要多做交易所之外的文章。畢竟，從數量上看，沒在交易所上市的中小微企業仍佔大頭。（本文來源：經濟日報 作者：周琳）