歷史性一夜！美聯儲三年來首次加息會落地嗎？對A股有何影響？

今夜，全球金融市場緊盯美聯儲！

時隔三年多，美聯儲預計在北京時間3月17日凌晨啓動新一輪加息週期。

美聯儲公開市場委員會（FOMC）於當地時間15日和16日召開政策會議。外界此前普遍預測，美聯儲這次會將聯邦基金利率提高25個基點至50個基點。

通脹利劍高懸

如果外界預測準確，這將美聯儲自2018年以來的首次加息。

“明日凌晨的決議結果和美聯儲主席鮑威爾的講話會為短期市場定調。”ATFX亞太區首席分析師林銘添告訴《國際金融報》記者，市場已準備迎接美聯儲自疫情後的首次加息，會不會有更大的加息幅度，或者透露更為激進的加息路徑是本次會議的最大看點。

美國就業和通脹數據都為加息提供一定依據。3月4日，美國勞工部公佈的2月非農就業報告顯示，美國2月非農就業人口增加67.8萬人，大超市場預期的40萬人和前值46.7萬人，創去年7月以來最大漲幅。

美國勞工部上週發佈的數據也顯示，2月消費者價格指數（CPI）同比漲7.9%，續創40年新高，這加大了美聯儲啓動一系列加息以遏制通脹的壓力。

就在此次美聯儲議息會議前期，美國勞工部週二公佈的數據顯示，2月最終需求的PPI同比上漲10%，與前值持平。當月經季節調整後的PPI環比漲0.8%，1月修正值為1.2%。這是美聯儲議息會議前最後一個重要經濟數據，反映了自2009年以來商品價格的最大月度漲幅，其中三分之二的漲幅來自能源。食品價格也出現上漲。這是美國快速通脹的最新跡象。

去年12月，美聯儲就釋放了加快步伐加息的信號，點陣圖顯示，三分之二官員預計2022年將加息三次，六成官員預計2023年再加息三次。另外，美聯儲政策聲明已經放棄通脹是“暫時的”措辭。

標普此前預計美聯儲將在2022年升息6次，美國銀行等一些投行還預計今年將有多達7次的升息。

不過，美聯儲此次加息步伐可能比較從容。此前，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在國會聽證會上暗示，激進加息50個基點的可能性低。

黃金觀望後期政策

在決議前夕，市場基本選擇觀望，美股週二結束連續三日的下跌，但黃金和原油價格延續了調整，這也與市場情緒自俄烏局勢中有所恢復相關。

不過加息開啓之後，對美元、黃金以及美股都將產生影響。

林銘添認為，對美元影響方面，當美聯儲上調利率，較高的收益率吸引了海外投資者在債券和利率產品上尋求更高回報，資金相應流入美元資產，美元匯率跟隨走強，相應的非美貨幣會有下行壓力，尤其在當前環境下的歐系貨幣可能更會有跌壓。

但考慮加息25個基點已經完全被市場消化，如果美聯儲沒有更加積極的加息或者透露即將開啓縮表的立場，美元難以有太大的衝高空間。如果決議後市場風險偏好繼續回升，則重點關注商品貨幣的反彈。

對黃金影響方面，以往走勢顯示，在美聯儲收緊週期前的幾個月裏，黃金的表現通常欠佳，不過這一次的金價獲得了地緣政治緊張局勢的提振，期間大幅走高。本週，隨着美聯儲決議逐漸臨近，金價也在進一步調整。

如果美聯儲宣佈加息之後表示將更加積極的推進政策收緊，以對抗日益高漲的通脹，並表達對美國經濟前景的信心，則會新一步削弱黃金的魅力，金價還有進一步下調的空間。相反，如果決議偏向温和加息且對前景謹慎，則美元失望的情況下，金價則會尋求回升。

對美股影響方面，在美聯儲決議前夕，美股結束連續三日的下跌，所屬市場人士選擇觀望。因為並不確定美聯儲會在多大程度上推進加息，畢竟俄烏局勢對全球經濟前景都帶來了不確定性，但是也繼續推升通脹壓力，美聯儲需要從中衡量。

參照以往加息週期的走勢，在美聯儲首次加息的當天標普500指數即出現下跌的次數為3次，下跌概率為50%，所以並不是説美聯儲加息一定會對應美股的下跌，如上文所述，加息25個基點在去年都已經開始消化。

如果美聯儲選擇在當前環境下仍對經濟前景保持足夠的信心，並表示會以循序漸進的方式加息，每次加息25個基點，這樣的表態其實足以支撐美股，尤其是在加息週期內備受關注的金融股會吸引更多資金流入，但科技股則容易受到政策收緊的影響。

新興市場應對能力提高

過去四十年，美聯儲共有6次加息週期，市場對於此番美聯儲加息已經早有預期。但新興市場仍具有一定脆弱性，美聯儲加息對新興市場的溢出效應也可能不那麼正面。

國際貨幣基金組織（IMF）於1月10日就發文稱，美聯儲漸進推行緊縮貨幣政策對新興市場影響不大，但如果美聯儲貨幣政策緊縮力度超出預期，新興市場或會面臨資本外流和貨幣貶值壓力，通脹壓力較大的新興市場國家應儘快採取行動。

文章表示，如果政策利率上升和通脹緩和如預期的那樣發生，歷史經驗表明，如果緊縮以漸進方式有條不紊地進行，並且是對不斷增強的復甦的回應，那麼對新興市場的影響可能是良性的。新興市場貨幣可能仍會貶值，但國外需求將抵消融資成本上升的影響。

文章指出，即便如此，對新興市場的溢出效應也可能不那麼正面。基礎廣泛的美國工資上漲或持續的供應瓶頸可能會比預期更大幅度地推高價格，並加劇對更快通脹的預期。美聯儲作為回應加快加息，可能會擾亂金融市場，並使全球財政狀況陷入緊縮。這些發展可能伴隨着美國需求和貿易的放緩，並可能導致新興市場的資本外流和貨幣貶值。

一些新興市場已經開始調整貨幣政策，並準備縮減財政支持。

上個月，標普全球表示，新興市場融資條件正在不斷收緊，亞洲以外的國家首當其衝。土耳其、巴西和哥倫比亞是自2020年底以來本幣債券收益率上升幅度最大的國家。對於美聯儲即將到來的貨幣緊縮政策週期，新興市場應對能力已有所提高。

雖然大多數新興市場似乎更有能力承受美聯儲升息週期，但新興貨幣和債券收益率料將遭遇壓力。

標普預計，對於阿根廷、智利、哥倫比亞和土耳其來説，美聯儲緊縮步伐快於預期的衝擊將主要反映在經常賬變化，而巴西、印度和南非則主要反映在財政失衡。

和上一輪美聯儲貨幣政策調整相比，我國跨境資金流動穩定性顯著增強。

中國國家外匯管理局(下稱“外匯局”)副局長、新聞發言人王春英1月21日在北京出席2021年外匯收支數據新聞發佈會時就表示，和上一輪美聯儲貨幣政策調整相比，近年來我國經濟高質量發展，產業鏈、供應鏈優勢更加突出，而且金融市場對外開放穩步推進，人民幣匯率形成機制不斷完善，跨境資金流動穩定性顯著增強，可以比較好地應對外部環境變化。

加息預期濃厚，市場調整不可避免。國盛策略分析師張峻曉分析稱，未來美聯儲貨幣緊縮對A股的影響可能出現的三種情形：

• 第一種情況是，美聯儲緊縮+外資迴流+但人民幣相對美元幣值穩定，這將阻隔“匯率”渠道，A股受到的影響是短期（情緒傳導）+結構性的（成長股受壓制）。

• 第二種情況是，美聯儲加息+利差收窄+中國仍保持寬鬆，這將阻隔“利率”渠道，“內松”相對“外緊”更具對A股的定價權，國內市場不會出現明顯的下跌。在“外緊內松”下，消費與金融的勝率較高，績優股和低市淨率股更有可能獲得超額收益，社會服務、銀行、醫藥生物等行業相對佔優。

• 第三種情況是，中國被迫採取追隨式加息，導致A股全面持續承壓，但這種情況發生的概率不大。

記者 袁源

編輯 王哲希

封面製圖 孫霄