2021年12月9日中集車輛（301039）發佈公告稱：中信證券、交銀施羅德基金、峨勝集團、重陽戰略投資、菁菁投資、海螺創業、榮源鼎豐、北京衍航投資管理有限公司、中信保誠基金、國泰基金、元昊投資、杭州源馳投資合夥企業(有限合夥)、前海聯合基金、灃京資本、廣宇集團、中融基金、長沙浩源投資、鶴禧投資、海南容光投資、中信股衍、景領投資、中銀資管、長盛基金、青鼎資產、匯豐晉信、東興證券、伊洛投資、太保資產、申港證券、中民會凌投資、Brilliance Capital、Prime capital於2021年12月7日調研我司。
本次調研主要內容：
問：請問目前中集車輛北美半掛車市場表現如何?請問公司對明年北美市場表現有怎麼樣的預期?
答：受益於全球經濟復甦，目前海外市場的半掛車需求持續釋放。2021年前三季度，北美半掛車業務收入同比增長約8.6%，逐步化解了全球化逆風對中集車輛的影響。今年上半年，公司在北美本地進行了冷藏半掛車生產產線與組裝產線的建設與投產，進一步提升了本地化的生產製造能力、2021年前三季度，本公司北美冷藏半掛車銷量同比大幅增長約178.5%。目前，公司在北美生產及銷售三款車型：廂式半掛車、冷藏半掛車以及集裝箱骨架車。未來，在後疫情時代北美半掛車需求激增的態勢之下，疊加美國強勁的基建與財政刺激政策，公司將堅持“跨洋經營，當地製造”的經營理念，公司在北美市場的業務有望實現有挑戰的增長。除此之外，公司把握了歐洲半掛車市場迅速反彈的契機，進一步提升了高端製造產線及產能佈局。2021年前三季度，歐洲市場半掛車收入同比增長約36.4%，同樣獲得了較亮眼的業績表現。
問：請問公司在新能源,純電動重卡,氫燃料電池或者綠色產品上有什麼研發與未來佈局的計劃嗎?
答：隨着中國政府倡導綠色低碳交通運輸方式，加強綠色基礎設施建設，本公司積極研發及推廣新能源、智能化、數字化與輕量化的綠色產品，提升本公司可持續發展的核心競爭力。公司旗下凌宇汽車開啓“天啓”項目二期的自動化與智能化產線升級，已積極聯合主機廠全面推動“油改電”重點項目，成功聯合研發純電動混凝土攪拌車，在綠色能源的研發和使用上走在了行業的前列。在冷藏廂式車廂體方面，公司已經制定了新能源冷機的適配應用、智能互聯模塊研發和廂體產品模塊研發等三個方面的數字化升級項目。擬針對冷藏廂式車，在新能源冷機適配應用、智能互聯模塊、廂體產品模塊方面開展系列的研發工作。包括基於鋰電池及太陽能板的新能源冷機及其控制系統的適配應用，實現冷機性能升級；研發車聯網平台，打通與主機廠的智能互聯壁壘，解決主機廠家與廂體廠家數據不能互通的現狀；研發基於廂板模塊化的生產工藝，提高生產效率。
問：目前重卡銷量大幅下滑,請問貴司認為未來三個月中國的重卡銷量將會有怎樣的表現?
答：2021年第三季度以來，重卡銷量持續下滑，在第四季度，預期重卡市場仍然承壓。目前重卡市場仍處於消化國五庫存的階段。但中長期而言，我們認為重卡市場將逐步地恢復到一個比較健康與穩定的發展區間。
問：貴司的主營業務收入分類方面有車輛銷售及車輛零部件銷售,可否具體介紹一下車輛銷售的收入結構?
答：本公司業務收入構成為：（1）車輛銷售；（2）半掛車及專用車零部件；（3）其他。其中，車輛銷售包括：（1）半掛車；（2）專用車上裝；（3）輕型廂式車廂體；（4）底盤及牽引車；（5）其他車輛。2021年上半年，本公司實現營業收入合計177.12億元，其中銷售車輛的營收收入為162.78億元。具體來看，全球半掛車業務收入提升至83.94億元；中國專用車上裝生產和專用車整車銷售業務收入達77.15億元；中國冷藏廂式車的廂體生產和整車銷售業務收入逐步提升。
問：今年上半年,全球海運價格與集裝箱價格齊升,請問對貴司的供應鏈及業務是否存在影響?
答：隨着原材料的波動、海運運費上漲，對海外本地製造業的供應鏈與生產製造能力提出了新的挑戰，本公司有望通過跨洋經營、跨界設計、全球供應鏈與全球配送的物流管理能力，進一步發揮核心競爭優勢。本公司經過多年不斷探索與發展，形成應對當前全球化背景下的“跨洋經營、當地製造”的經營模式，本公司充分利用與國內外全球知名零部件廠商建立的合作關係，建立了穩健的供應鏈體系，憑藉集中採購的議價能力，降低零部件的採購成本。這也是本公司採購平台自2002年進入半掛車行業以來所形成的經營優勢、技術優勢。目前，公司在北美的兩款產品冷藏半掛車與廂式半掛車都已搭建本地生產工廠、組裝工廠及“燈塔”工廠。這是公司在應對全球化逆風或者全球化進程中的不確定因素所採取的積極應對措施。
問：留意到公司在第三季度的營收同比下滑35.85%,與過往業績表現情況存在較大差異,請問第三季度營收下滑原因是什麼?
答：受國家第六階段機動車污染排放標準的執行，重卡市場需求在2021年第三季度開始有所放緩、房地產下行壓力增加以及基建放緩的影響，中國市場的專用車上裝產品的市場需求下降，本公司中國專用車上裝業務的銷量與收入於2021年第三季度下滑。
問：請問貴司旗下工廠整體產能利用率表現如何?
答：目前，公司在全球共計建設了23家生產工廠和10家組裝工廠。同時，公司從14年開始搭建“燈塔”工廠，在全球已建13家半掛車、6家專用車上裝及2家輕型廂式車廂體“燈塔”工廠。本公司2018年-2020年的綜合產能利用率分別為86.78%、74.29%和74.51%。本公司生產設備狀態穩定，公司產能利用率波動主要受新廠房投產及市場景氣度等客觀因素影響。其中，本集團子公司陝汽專用車、中集江門、洛陽凌宇、青島專用車和美國Vanguard等“燈塔”工廠存在產能利用率超過100%的情況。主要由於中集車輛持續升級“燈塔”工廠，打造高端製造體系取得了顯著成效。在市場景氣度上升的情況下，通過柔性化生產技術、精細化管理及合理調班等方式靈活性增加工廠的實際產能，“燈塔”工廠對於產能利用率有顯著提升作用。在智能化“燈塔”工廠的建設過程中，本公司通過將工業互聯信息與移動互聯信息進行整合，融入生產調度與管理系統，從而實現製造運營全價值鏈數字化、可視化、精益化，有效應對大規模定製化製造的要求。隨着國內外“燈塔”工廠的全面佈局與建設，本公司將持續豐富本公司的產品組合，優化產能佈局、產能利用率與生產效率，並提升綜合生產能力與訂單交付能力。
問：目前,重卡的新能源化已經呈現趨勢,請問應用鋰電池的新能源專用車,其所適配的專用車上裝產品與傳統燃油重卡所適配的專用車上裝產品是否存在不同?具體有什麼差異?
答：專用車上裝產品是運力的部分，對於新能源專用車來説，專用車上裝產品的功能本質不會變，但是產品的形式尤其是與底盤的適配上會發生變化。首先，適配新能源底盤的專用車上裝產品的控制系統與適配傳統底盤的專用車上裝產品存在較大差異。比如，公司近期與主機廠成功聯合研發的新一代直聯泵智能化電控攪拌車，使用智能化控制系統，實現了罐體從“變轉速”到“恆轉速”的功能。冷藏廂式車廂體方面，本公司已在計劃投入新一代智能冷藏廂式車廂體模塊數字化升級項目，同時為進一步提升冷藏廂式車產品研發水平，滿足客户在冷藏車智能互聯領域的需求，公司將從新能源冷機的適配應用、智能互聯模塊研發和廂體產品模塊研發等三個方面開展智能冷藏廂式車廂體模塊數字化升級項目。其次，除了專用車的上裝與冷藏廂式車廂體的適配改變外，半掛車產品也隨着牽引車新能源化而逐漸向輕量化發展。本公司與上游鋼鐵製造企業保持密切的技術交流與戰略合作，聯合開發了一系列輕量化高強度耐磨鋼材品種，引領了國內半掛車與專用車鋼材的技術發展，推動半掛車與專用車產品向輕量化、模塊化的發展。比如，本公司駐馬店中集華駿則通過和漣鋼及寶鋼深層次合作，聯合開發、多次試驗，研發出新型耐磨板，可以折彎成一定角度的鈍角，從而U型廂可以大面積推廣應用，促進了法規版渣土車的開發成功。單台法規版渣土車減重1.5噸左右，由於自重減輕，可有效減少輪胎磨損和燃油消耗，每年可為客户增加經濟效益。
問：留意到第四季度,部分大宗商品價格已經出現大幅回調,請問貴司的原材料採購成本是否已經下降?何時會對貴司的毛利率表現有正面的影響?
答：此前，鋼材、鋁材等大宗原材料價格及海運運輸成本持續上漲對公司盈利有所影響。進入第四季度，本公司生產所需的原材料價格已呈現向下的趨勢。目前，公司仍有原材料庫存在持續消耗。隨着公司庫存的消耗及公司新採購的材料成本逐漸下降，公司產品成本有望下降，但仍不排除全球經濟或存在不確定因素及面對不可抗力的系統性風險的可能性。本公司在成本控制上有以下的優勢：第一、上游議價能力較高，通過規模效應帶來的集中採購平台實現；第二、本公司執行成本加成的產品定價策略；第三、本公司管理層和採購人員密切跟蹤原材料供應和價格波動情況，結合訂單狀況、原材料庫存水平等，建立適度的原材料庫存；第四、本公司加強產品研發提升產品附加值，降低原材料在產品銷售價格中的佔比，從而減少原材料波動對公司整體經營的影響。
中集車輛主營業務：半掛車、專用車上裝、冷藏廂式車廂體等生產
中集車輛2021三季報顯示，公司主營收入225.63億元，同比上升20.0%；歸母淨利潤7.86億元，同比下降9.26%；扣非淨利潤5.52億元，同比下降12.48%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入48.51億元，同比下降35.85%；單季度歸母淨利潤9795.24萬元，同比下降57.64%；單季度扣非淨利潤9559.43萬元，同比下降47.96%；負債率46.7%，投資收益932.28萬元，財務費用917.56萬元，毛利率10.77%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為13.61；近3個月融資淨流入8283.84萬，融資餘額增加；融券淨流出958.31萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，中集車輛（301039）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)