作者| 深水財經社 金禾
2月15日，藥明康德迎來的久違的漲停板，在此前的半年多里，公司股價已經被腰斬。
如果説2020年是醫藥板塊的大年，那麼2022年開年，醫藥板塊的神話似乎有終結的趨勢。
在A股市場上，幾大龍頭藥企紛紛崩塌，就連被稱為大牛股的藥明康德（603259）也沒能擺脱厄運，在去年7月創下172元歷史高點之後，到本週一僅剩85.3元，跌幅超過50%，僅在今年元旦後跌幅就近20%，K線形態呈現全面崩塌之勢。
那麼，曾經被資本市場追捧的“香餑餑”，為何突然遭到了資本的集體拋售？而在跌落神壇之後，藥明康德何時能夠否極泰來？
| 01
藥明康德緣何跌落神壇
藥明康德的危機源於春節開工後美國商務部發布的一則消息。內容大致是將33家中國實體列入出口管制“未經驗證清單（Unverified List，UVL）”。消息發出後，多家中國企業遭遇股價大跌，而受傷最為嚴重的就是“藥明系”。其中，藥明生物（02269）盤中重挫逾30％，而藥明康德當日則以跌停告終。
2月8日，藥明康德立即發佈了一則澄清公告稱，稱公司及子公司均未被美國商務部列入“未經證實名單”，公司目前的各項生產經營情況正常。但儘管如此，二級市場的投資者並不買賬。據統計，僅春節後的2月8日至2月11日，藥明康德的股價累計已下跌超20%。
實際上，這不是藥明康德第一次遭遇“清單事件”。去年12月15日，公司也遇到過一次股價大跳水。當時，英國《金融時報》報道稱，美國商務部、財政部將於2021年12月16日把二十多家中國公司列入實體清單上。
那麼，作為國內的CRO龍頭，藥明係為何會對美製裁如此敏感，頻繁被對方“卡脖子”呢？
其實，翻閲一下藥明康得的財報就可以發現，2020年，公司全年收入為165.4億，但其中的74.93%收入來自境外，2021年半年報裏，這個數字提升至76.26%。
此外，藥明康德的研發外包客户也都在歐美。目前，公司的前五大客户中有三家是美國企業，分別是強生、默沙東和輝瑞。
在業務上，公司很大程度要依賴境外原材料供應商、客户以及技術服務提供商。也就是説，美國的貿易政策對藥明康德的影響可以説是牽一髮而動全身。
這也就不難解釋，為何一有風吹草動，藥明康德就會立即首當其衝。
|02
是誰在拋售藥明康德
在過去，機構投資者們創建了一個醫藥板塊帝國，也鑄就了藥明康德的股價神話。根據統計，2018年末，市場中共有250只基金持有藥明康德的股票，到2020年末時，這一數字增長至1370只，而2021年第二季度末時，持有藥明康德的基金增長至1799只。
也就是説，2019年至2020年是大部分機構投資者發現藥明康德投資價值的時期，2021年7月該公司上漲至歷史高點，對應機構投資者的追捧情緒情緒也到達巔峯。
但在藥明康德遇到“危機”時，資本們卻有些“無情”。近幾日，藥明康德連續登上龍虎榜，2月8日至2月10日，機構合計淨賣出藥明康德12.71億；滬股通淨賣出6.42億。而下重注的“消費一哥”劉彥春、“醫藥女神”葛蘭都被認為是賣出主力。
據統計，三個月內，藥明康德即遭機構淨賣出達32.64億元。
實際上，在去年7月藥明康德股價達到巔峯之後，就一直被資本收割，其接連遭遇公司高管套現，貝萊德減持、高瓴砍倉等等。
|03
藥明康德能否重回神壇？
當然，目前外界最關心的問題還是，藥明康德是否還能重回巔峯？
相對於過山車式的股價表現，藥明康德的業績是很爭氣的。根據年報，2018年至2020年，藥明康德的營業收入分別為96.14億元、128.72億元、165.35億元，同比分別增加23.80%、33.89%、28.46%。同期，公司的扣非淨利潤分別為15.59億元、19.14億元、23.85億元，同比分別增加59.18%、22.82%、24.60%。
2021年，藥明康德的業績進一步增長，前三季度公司的營業收入為165.21億元，同比增加39.84％；扣非淨利潤為31.06億元，同比增加87.81％。
按照前兩年的增長趨勢，藥明康德2022年的營收將突破300億，淨利潤可能突破65億。
因此，從盈利角度來講，藥明康德實屬優質股，這無可厚非，只是其高估值問題，才是真正值得爭議的焦點。
但從行業發展來看，近年來，國家出台多項政策鼓勵生物醫藥產業的發展。享受到創新藥發展紅利的CRO企業，也開始不斷拓展業務。例如，有CRO企業逐步形成了“仿製藥CRO+創新藥CRO+自主產品”多業務全流程佈局的CRO供應商。因此，專業人士預測稱，CRO行業會朝着專業化和大型化不斷髮展，頭部企業的優勢會越來越明顯。
因此，目前外界普遍認為，在機構和資本的主導下，藥明康德或許存在提前透支部分增長空間的可能，去一下泡沫也在所難免。但介於其CRO龍頭在資本市場的獨特性，只要藥明康德2022年的業績不滑坡，打消市場的悲觀預期，其目前的高估值問題便可迎刃而解。
（全球市值研究機構深水財經社獨家發佈，轉載引用請註明出處）