8月29日晚，“A股印鈔機”九安醫療(002432)正式發佈了2022年半年報，上半年淨利同比增長277倍。數據顯示，九安醫療於期內實現營收232.67億元，同比增長3989.07%；實現歸母淨利潤152.44億元，同比增長27728.49%；實現扣非淨利潤152.86億元，同比增長319397.92%。
對於九安醫療的業績狀況，投資者心裏其實已經有了預判。此前，九安醫療披露的業績預告顯示，預計2022年半年度歸母淨利151億元-155億元，同比增長27466.36%-28196.60%。九安醫療也因此獲得A股“預增王”的稱號。
圖：九安醫療和訊SGI指數綜合評分
九安醫療的和訊SGI評分再次錄得91，與2022年第一季度持平。九安醫療的SGI評分保持在高位，得益與其經營業績的增長。但是在亮眼的業績背後，九安醫療業績增長已露疲態，公司的持續盈利能力遭受的質疑也越來越多。
二季度營收和淨利斷崖式下跌，環比下降超90%
2022年上半年，在新冠抗原檢測試劑盒銷量的帶動下，九安醫療迎來歷史以來業績最大增幅，半年152億元的歸母淨利潤在A股醫藥公司中也不多見。不過，從單季度來看公司的業績數據，就會發現2022年第二季度，九安醫療業績增長已經顯露疲態。
來源：九安醫療2022年一季度報告
財報數據顯示，九安醫療2022年第一季度營業收入為217.37億元，歸屬淨利潤約為143.12億元。根據九安醫療的半年報數據和一季報數據計算，公司在二季度實現的營業收入為15.30億元，歸母淨利潤為9.32億元。
從數據來看，公司的營業收入和淨利潤主要來源於第一季度。第二季度營業收入和淨利斷崖式下跌，業績貢獻份額不足7%。營收爬坡開始吃力，賺錢能力也開始受到質疑。
九安醫療業績的增長得益於iHealth試劑盒產品的銷量激增。九安醫療表示，“由於iHealth試劑盒產品在報告期內銷售收入大幅增長，公司業績較去年同期也出現大幅上升。”
從營業收入構成來看，公司iHealth系列產品佔營業收入比重為99.08%，該系列產品的營業收入較去年同期增長7480.04%，毛利率達到81.66%。iHealth系列產品，對上半年公司業績的大幅上升做出重要貢獻。
百億利潤靠美國訂單貢獻，市場環境將發生較大變化？
九安醫療當前業績是靠iHealth試劑盒產品訂單拉動的。2021年11月6日，經美國食品藥品監督管理局授權，九安醫療美國子公司的iHealth新冠抗原家用自測試劑盒獲得應急使用授權。隨後，九安醫療獲得美國政府的大額訂單。
美國子公司與美國陸軍合約管理指揮部（ACC）就原《採購合同》簽署了《變更合同》，在原合同2.5億人份產品的採購基礎上，再追加採購1.04億人份，總合同金額從12.75億美元增加至17.75億美元，約合人民幣112.26億元。截至8月1日，九安醫療美國子公司已經收到了美國ACC針對此合同支付的17.75億美元貨款，該合同已經履行完畢。美國政府完成其訂單支付，如果沒有新的業績增長動力出現，九安醫療的業績增長或許會陷入困境。
九安醫療在2022年半年報中也表示，公司的業績增長主要是受iHealth系列產品銷售大幅增長帶動，但產品需求情況與美國疫情的發展情況以及當地的防疫政策直接相關。疫情不確定性較強，因此公司產品的需求、銷售以及公司業績都不是特別穩定。
另外，據美國有線電視新聞網援引白宮官員的説法，由於資金缺乏以及希望保持供應等原因，美國政府計劃於9月2日暫停提供免費的家庭裝新冠病毒檢測盒。如果消息屬實，九安醫療的iHealth系列產品市場環境或將發生較大變化，公司的業績增長會面臨更大的挑戰。
被新冠疫情改寫了命運，其他業務未形成新的增長點
拋開九安醫療iHealth系列產品，來看公司其他其他業務規模。分產品看，除了iHealth系列產品銷，公司的收入構成還包括ODM/OEM 產品、傳統硬件產品、移動醫療通信設備銷售及服務、新零售業務。2022年上半年，九安醫療上述4種業務收入規模均出現不同幅度的下滑，營業收入分別同比下滑37.93%、25.56%、35.01%、62.69%。
來源：九安醫療2022年半年度報告
2022年上半年，九安醫療的糖尿病診療照護“O+O（線上+線下）”新模式已在全國約50個城市、230餘家醫院落地，糖化血紅蛋白達標率平均值從基線的30%左右提升到60%左右，不良率降到5%以下，規範管理率達到70%。而在美國，醫保已經明確了“互聯網+醫療”服務的付費方式，九安醫療的美國子公司已通過“O+O”新模式，在慢病管理領域與約50家診所進行合作。
從以往的財務數據來看，九安醫療的業績並不理想。2017-2021年九安醫療的營業收入分別為5.98億元、5.64億元、7.06億元、20.08億元、23.97億元；淨利潤分別為-1.66億元、1268.68萬元、6644.91萬元、2.42億元、9.09億元。2020年之前九安醫療的業績持續低迷，從某種程度上來説公司此前的業務經營和公司戰略並不十分成功。當公司的iHealth系列產品不能支撐公司的業績增長時，九安醫療依舊要面對其主營業務如何經營、公司戰略能否奏效的問題。
九安醫療是一家被新冠疫情改寫了命運的公司。疫情有很強的不穩定性，一旦脱離新冠風口，九安醫療的業績神話能否繼續？從目前情況來看，九安醫療的其他業務顯然還沒有形成新的增長點，這也是公司頻頻受到市場質疑的根本原因。
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