2022-04-24開源證券股份有限公司鄧健全,支露靜對長城汽車進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：車型高端化助力收入增長，靜待芯片供應緩解後的銷量彈性》，本報告對長城汽車給出買入評級，當前股價為24.36元。
長城汽車(601633)
2022年Q1單車均價同比提升29%至11.9萬元
長城汽車發佈2022年一季報，2022年Q1公司總營收336億元，同比+8.0%，環比-26.3%；Q1實現歸母淨利潤16.3億元，同比-0.34%，環比-8.4%。2022年Q1總銷量為28.4萬輛，同比-16.3%。受到缺芯以及上海、吉林等地疫情導致的零部件供應短缺影響，Q1銷量同比有所下滑。公司車型高端化成效顯著，2022年Q1公司單車銷售均價為11.9萬元，同比提升約29%，單車售價提升帶動Q1整體營收同比有所增長。我們維持公司2022-2024年盈利預測不變，預計2022-2024年歸母淨利潤分別為81/121/177億元，EPS為0.88/1.31/1.91元/股，當前股價對應2022-2024年PE分別為27.8/18.6/12.7倍，缺芯問題緩解後公司業績彈性或較大，維持“買入”評級。
車型高端化帶動2022年Q1毛利率同比提升2.1pcts
2022年Q1公司毛利率17.2%，同比提升2.1pcts；Q1淨利率4.9%，同比下降0.4pcts；Q1管理費用率7.4%，同比提升2.3pcts。毛利率同比大幅提升主要是車型高端化發展帶動單車盈利提升。公司2021年年中推出了2021年度股權激勵方案，導致2021年下半年開始公司管理費用率處於較高水平，2021年Q1-2022年Q1公司管理費用率分別為5.1%/5.3%/7.2%/7.2%/7.4%。
多個海外細分市場銷量第一，看好缺芯緩解後公司業績彈性
2022年Q1公司海外銷量2.93萬輛，佔比10.32%。2022年2月智利皮卡市場/南非緊湊型SUV市場，公司市佔率分別為19%/15%,均為當地細分品類銷冠。公司目前處於產品強週期，2022年規劃了閃電貓、芭蕾貓、機甲龍、WEY圓夢等多款新車型，預計缺芯問題緩解後，公司有望迎來量價齊升，具備較高業績彈性。
風險提示：海內外汽車需求不及預期、新車型銷量不及預期、海外市場擴張不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華安證券陳曉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.38%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利99.66億，根據現價換算的預測PE為22.56。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級26家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為46.58。證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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