2020年上市公司的虧損大王，同時也是A股三十年來歷史上的虧損王，究竟花落誰家呢，還有我對最近A股的一些看法和判斷以及觀察到的一些現象。
我們先來説第一部分，誰是A股2020年的虧損王，大家看這張圖。
可以看到2020年的虧損額排名前六的企業，也是虧損額達到100億以上的幾家企業，分別是ST海航虧損了640億，還有ST康美虧損了277億，還有中國國航虧損了144億，東方航空虧損了118億，南方航空虧損了108億，ST眾泰虧損了108億。
可以看到海航是當之無愧的虧損王，而且這六家企業裏面航空業就佔了四家，航空業毫無疑問是2020年的虧損大户，主要是受兩方面的衝擊，一方面主要就是因為疫情的衝擊，雖然國內疫情控制得不錯，但是人們旅遊的熱情，相比往年還是明顯下降，再有就是高客單價的國際旅行，依然受到嚴重的限制。
另一方面就是這一年以來，原油價格的迅速上漲，同其他大宗商品一樣，受到全球央行貨幣寬鬆的這種刺激，原油也迅速反彈，所以兩邊一擠壓，航空業就成了虧損之王。
可以看到，海南航空一家就虧損了640個億，超過了其他三家虧損之和的370億，如果把整個航空業都算在一起，那整個的虧損已經超過了1000億，再來看一下2020年三大航，還有海航它的客運收入的一個下滑幅度。
可以看到，營收的下滑是非常劇烈的，基本都達到腰斬的程度甚至更多。
再來看一下A股三十年來，歷年年度虧損100億以上的虧損大户有哪些，也就是我們從歷年的角度來做一個對比。
先來簡單説一下前五，可以看到這張圖裏2020年虧損王，是海航640億，2019年的虧損王是ST青海鹽湖，虧損了458個億，還有2020年的康美，虧損277個億，還有2014年當時的虧損王是中國鋁業，虧損了162個億，還有2016年的虧損王石化油服，虧損了160億。
可以看出海航在2020年的虧損，確實有點逆天了，不但是2020年的虧損王，同時也創下了A股歷史上的虧損新紀錄，未來可能也不排除會出現年度虧損超過1000億的超級虧損王。
接着我們來看一看這個ST海航，它是怎麼做到每日虧損1.75個億的，説這個之前先來説一下海航它因為2020年的淨資產是為負，也就是資不抵債，大家可以看到這張圖。
上面顯示歸屬於上市公司股東的淨資產是負283.7億，根據退市規則，如果ST海航兩年的淨資產為負，那就會面臨暫停上市，整個海航集團其實在今年的1月29號就宣告進入了破產重整狀態。如果我們統計整個海航集團，當然它涵蓋了這個ST海航，一共海航集團下面有十三家上市公司，這些公司都發布了年報，這十三家上市公司營收的總規模合計4427億，淨虧損合計就達到了947億，可以看到基本上快接近千億了，這裏面的虧損的最大頭還是ST海航，就是裏面有航空業資產的那個公司。
我們再來看一下，ST海航它虧損這640億，究竟是怎麼虧出來的這麼多，其實這640億，並不完全是由主業的虧損造成的，真正的原因是航空主業造成的虧損，其實只有125億，那另外的515億的虧損，主要是來源於資產減值損失，還有投資虧損這些。
那簡單講一下什麼叫資產減值損失，在會計上每年年度的末了，要對各項資產進行一個減值測試，比如説機器設備應收賬款往來款項，原材料庫存等等，去反映這些資產最新的符合市場的一個最新價值，但有些資產在做減值測試時，可能發現已經變成一種爛賬壞賬，或者是機器設備被淘汰了，庫存、原材料也貶值了等等，這個就需要在會計上，進行一個減值測試，資產減值的一個處理，進而它就會導致賬面的虧損。
所以説海航這個640億的虧損，其實主業的虧損還不是大頭，主要是由下面這三部分造成的，第一部分就是他收不回來的這個款項，比如説存放在海航集團財務公司的存款，海航集團內部的這種關聯方的這種應收賬款，還有其他的這種應收包括財務擔保款，這幾部分加起來這個信用損失，達到了299.96億元，就是將近300億。
其實基本上就是相當於海航賺了一些錢，或者海航的一些資金，被海航集團的財務公司控制了，或者説被關聯方給借走了，所以説變相掏空了這個ST海航，第二部分就是投資的虧損，就是報告期內，他確認了投資虧損92.65億，那第三部分還是資產的減值測試，減值損失，比如説這個長期股權投資，固定資產投資性房地產等等這些，做減值測試和評估以後，一共損失了122.93億元，所以一共加起來才造成了海航的這個640億的虧損。
接着我們就來説一下第二部分，也就是目前A股市場的一個狀態，首先要明確一個事情，就是2021年的市場貨幣環境，其實和2018年是高度相似的，主要原因在於2021年和2018年。
其實都是一個去槓桿或者説至少是一個穩槓桿的一個階段，不知道大家還記不記得2018年全球的貨幣環境，當時這個美聯儲，從2015年開始加息，一直到2018年當年連續是加息4次，同時也進行了逐步的縮表，所以説整個全球的貨幣環境處於一個相對緊縮的狀態。
中國這個時候當然也不能逆勢而為，我之前講説中國的貨幣環境，它一般是順勢而為的，尤其是跟着美聯儲，美聯儲寬鬆它也有寬鬆，美聯儲緊縮它也比較緊縮，所以在2018年中國也進行了一個去槓桿，主要就是收縮影子銀行，還有就是打破這個P2P投融資的這種氾濫，所以在2018年我們看到了，這個P2P的爆雷，包括上市公司股權質押的爆雷等等。
那2021年的背景它在於什麼呢，在於經過2020年，迅猛的這個加槓桿的一年，中國的宏觀槓桿率，上升了23.6個百分點，從2019年末的246.5%，上升到了270.1%，企業、居民、政府三大部門的槓桿率可以説都有所上升，這樣來到2021年，其實就需要休養生息，不説去槓桿，至少要穩住這個槓桿率的上升，這樣才能給未來留下貨幣空間，所以説2021年整個市場的貨幣環境，會處於一個相對比較緊平衡的狀態。
具體來看一下2021年和2018年，市場環境的幾點類似，第一點就是流動性和利率，在2018年都經歷了社融和貨幣增速的一個下降，到2021年同樣我們大家可以看這張圖。
社融和M2其實是在去年12月份左右，也有了一個拐點，到了3月份進行了一個確認，下滑的幅度開始加劇。
大家可以看到，在這個流動性和利率環境上來講，2018和2021是高度相似，第二個就是企業盈利，企業盈利可能都是前高後低，2021年一季度業績非常好，同比非常好，一季度很有可能也是中國經濟的一個高點，企業盈利的一個高點，第三點就是風險偏好，風險偏好年初都處於一個高位，包括2021年年初的時候，大家炒作順週期資產等等，也是一個風險偏好的高點。
接着就是歐美的流動性和利率，歐美的流動性和利率，在2018年美聯儲剛才説了，有加息和縮表，但是2021年，我覺得不見得會有加息和縮表，就是説可能是保持一個穩定的狀態，不會有一個明顯的緊縮動作，企業盈利2018年有上升，但是我認為2021年企業盈利，在下半年可能會看到一個同比的減速或者下滑，在風險偏好方面2018年和2021年一樣，都是年初的風險偏好比較高，我們從美股整個1月份一直到4月份，上漲的瘋狂程度，也能感受出來年初的風險偏好非常高。
接着我們説一下就是4月30號，中共中央召開政治會議研究經濟形勢和經濟工作，這裏面其實提到一個非常特別的一句話，就是説“要辯證的看待一季度的經濟數據，當前經濟恢復不均衡基礎不穩固”，從這句話我們就可以透露出，可以看到中國經濟一季度往後，可能面臨的一些不一樣的一些困難或者是一些下滑。
這裏面講的不均衡主要是什麼呢，其實它表現為多方面，比如説南北經濟的不均衡，還有各個中上游和下游產業的不均衡，中上游的大宗商品價格狂漲，企業利潤非常好，下游受制於終端消費恢復比較慢，所以比較艱難，還有生產和消費的這種不均衡，強生產弱消費，還有在投資裏面，固定資產投資裏面的房地產投資和基建投資比較強，但是製造業投資相對差一點，所以有經濟恢復不均衡的問題。
會議的要求希望保持宏觀政策的連續性，穩定性和可持續性不急轉彎，把握好穩定預期。這個是講什麼呢，其實就是希望貨幣政策不要有大幅的變動，不要有大起大落，能讓經濟保持一種相對穩定的勻速狀態，可以有回落，但是要穩定和勻速，大概是這個意思。
我們説一下A股市場，A股的市場因為2018和2021年的宏觀環境的高度類似，所以很有可能2021年的市場走勢，跟2018年也比較相近，2018年是全年股市下跌的一個年份，其實走到2021年，我們自從白馬股抱團瓦解以來，我們也感受到這種市場的流動性，逐漸的在變得緊張變得沒有那麼寬鬆，經過白馬股的大跌以後，4月份反彈了一個多月，這裏面產生了巨大的分化，有些的個股繼續創了新高，比如説醫美、疫苗、CRO、鋰電池，有些白酒反彈非常兇猛，有些個股還在橫盤震盪，甚至還有很多個股，依然保持着持續下跌的這種節奏，所以説分化非常嚴重，把握起來也變得比較難。
我們看這個券商金融權重股裏面的券商和銀行，我們會發現很多的個股在不斷的下平台，整個這個券商和銀行的這個平台和重心在逐級往下走，所以説拖累整個市場的重心，也在逐漸下移，所以説到了5月份，可能會有一個市場方向的一個選擇。