“老牌”公募寶盈，正如何打“新牌”？總經理楊凱首次公開亮觀點

財聯社（深圳，記者 周曉雅）訊，經歷20餘年長足發展的基金行業，規模正不斷創新高，產品體系豐富完善。公募基金行業裏，有經典老牌，也有後起之秀；有保持高速增長的，也有中途沒落又重新崛起的。當下行業，那些正成為“潛力股”的基金公司，無疑也被着重關注。純粹的規模擴張已經無法滿足市場需求，高質量發展成為各家公募基金髮展的應有之義。

從規模重新崛起，到推動更多明星基金經理成長，到重新吸引行業關注的，寶盈基金當屬其中一位。寶盈憑何再露鋒芒？當下面臨的問題還有哪些？財聯社記者就此進行了全面調研，同時也與寶盈基金總經理楊凱進行了深度交流。

在楊凱看來，投研能力是寶盈基金的最大優勢，寶盈一直注重人才體系的搭建，也注重把“平等、分享、包容開放”的企業文化引進寶盈，讓公司格局更加陽光簡單。

從業務角度來説，必須立足權益；開拓REITs市場，則是寶盈基金的創新業務來源；推動中的混改將成為改變寶盈基金機制體制的重要變量。

舊事重提，寶盈的“首次創業”

在寶盈基金官網上，有這麼一句描述，“當前公司二次創業階段，進取不僅是業務上的突破創新，更是每位員工都應具有的一種態度和精神。”

寶盈內部提到的“二次創業”，指的便是以楊凱迴歸寶盈基金擔任總經理為起點的2019年，這也就要重温“首次創業”的點滴。

作為國內第12家成立的公募基金，寶盈基金於2001年成立。早在楊凱之前，寶盈曾經歷了金旭、陸金海、汪欽等多位總經理掌舵的時代。

從2006年至2010年，陸金海履任寶盈基金總經理的近4年時間裏，寶盈基金業績乏善可陳，旗下不少產品曾走向墊底。2010年底，汪欽赴任寶盈基金總經理，寶盈基金並未“消停”，因大股東違規代持等問題，一度被監管層要求停發新產品。

直至2014年新產品發行獲得解禁後，“基金一姐”王茹遠、“寶盈四小龍”（楊凱、彭敢、張小仁、蓋俊龍）等優秀基金經理脱穎而出令寶盈基金名聲鵲起，公司管理規模在2015年6月末突破800億元關口。

然而，好景不長，經歷了股災洗禮後，寶盈基金在2015至2016年間規模驟降，公司內部再次出現基金投研監控不到位、業務開展有誤導性引述等違規情況。

人員流失的挑戰也同樣嚴峻。寶盈基金原副總經理儲誠忠，以及時任寶盈基金副總經理楊凱，均於2016年離職。隨後，在2017年1月，汪欽因個人原因離任寶盈基金總經理，“四小龍”中的其餘三位也相繼離開。

一時間，寶盈基金投研光環黯淡，陷入業績下滑的困境中。

同年，原博時基金北京分公司總經理張嘯川空降擔任寶盈基金總經理一職，他曾大刀闊斧地對寶盈基金進行改革，但這並未在短期扭轉寶盈基金所面臨的局面。

2017年年底，寶盈基金管理規模從前一年的452.62億元回升至493.27億元，但增長的規模主要來源於貨基，非貨基規模的下滑態勢仍然顯著。一年後，寶盈基金總管理規模便下滑到268.27億元，同比縮水近五成。幾乎同一時間，張嘯川離任寶盈總經理一職。

楊凱迴歸，寶盈迎來“二次創業”

時至2019年，寶盈迎來了楊凱的迴歸，3月20日，他出任寶盈基金總經理。作為“四小龍”之一，楊凱與寶盈的淵源頗深，他的投資管理生涯起於寶盈基金，歷任公司市場開發部總監、特定客户資產管理部總監、公司總經理助理、研究部總監、基金經理、公司副總經理等要職。

楊凱迴歸後的寶盈基金能否被點亮，外界對此曾充滿爭議。彼時，寶盈基金2019年一季度末的管理規模已下滑至255.06億元，其中，非貨基規模為165.61億元，在業內排名67名。

為此，公司上下將2019年當作是一場“二次創業”，砥礪前行。

那麼，再次創業的成績如何？銀河證券基金研究中心數據顯示，2019年寶盈基金旗下股票基金平均股票投資主動管理收益率達63.89%，在109家基金管理人中排名第4；旗下債券基金平均債券投資主動管理收益率達6.62%，在105家基金管理人中排名第5。

再過一年，寶盈基金管理規模在2020年底攀升至673.72億元，非貨規模為569.52億元。雖然還未回到此前的峯值，但其規模向上增長的態勢顯現。

與此同時，肖肖、李進、張仲維、郝淼等基金經理旗下產品業績亮眼，投資潛力備受市場關注。今年賽程已過半，又一位來自寶盈基金的基金經理脱穎而出。截至2021年6月30日，陳金偉管理的寶盈優勢產業混合基金半年收益達到52.17%，居全市場主動權益基金排名榜單亞軍，成為寶盈崛起的第三代基金經理之一。

不難看出，寶盈基金正重回向上發展的道路。楊凱認為，這是寶盈權益投資能力的厚積薄發，他也在迴歸後及時提出了“立足權益、補齊短板、發展貨基、創新突破”等四大方針，增添團隊的信心。

財聯社：2019年接任總經理後，你做了哪些重要調整？

楊凱：第一是人心穩定；第二是確定打法。我提出了“立足權益、補齊短板、發展貨基、創新突破”四個方針，力求鮮明突出寶盈的權益特色。

在寶盈工作多年，員工瞭解我的行事風格、專業能力、性格特點，2019年迴歸寶盈後，給公司帶來了新勢氣，也給員工帶來信心。公司凝聚力不一樣，結果可能完全不同。團隊穩定、員工願意安心工作，這非常關鍵。

為什麼要補齊短板？假如基金公司主要資產是權益基金，貨基和債基的規模都較小，基金公司可能面臨較大的經營波動。回來以後，我花了很大精力將寶盈的貨幣基金推到餘額寶底層資產，現已從30億元左右提高到200億元以上，貨基規模的增長是業績穩定基礎，給員工帶來很大信心，讓員工看到寶盈發展的前途和希望。

財聯社：與2019年相比，當下寶盈有哪些重要變化？

楊凱：寶盈迴歸投資本源，體現了較好的投資效果。個別基金經理業績非常靠前，公司也迎來了向上發展的態勢。這其中，底層文化很重要，公司內部很早形成了人才培養的文化，讓每位基金經理能專注於投研。

疊加較好的市場形勢和公司在權益市場上的優勢，過去兩三年，寶盈管理規模攀升，經營情況也發生很大變化。更難得的是，很多銀行資管、各大保險公司也有陸續開始申購我們的產品，這都是積極的變化。

核心打法之一：傳承“立足權益”基因

立足權益，是寶盈基金的優勢，也是寶盈的重要基因。以往幾代總經理，都曾在提升公司投研能力上傾注不少心血，在楊凱眼中，深耕投研，在權益市場闖出一片天地，也是寶盈應走的特色道路。

財聯社：寶盈如何傳承“立足權益”的基因？

楊凱：多年來，寶盈開展業務的過程中，形成在權益市場的優勢。權益方面的業務更多依賴技術，固收業務更多依賴平台和資源，對於權益業務，投資能力弱，資源再強也沒有用。因此，寶盈要崛起要依靠技術，我們選擇立足權益這條路。

投資背景出身的基金公司總經理，對打造投研文化、激勵投資團隊往往有更深刻的理解。陸金海、汪欽、張嘯川等總經理都對投資有非常深入的理解，我在擔任總經理之前，也曾任基金經理、研究員。

迴歸寶盈以來，我在公司已有的基礎上，進一步強調深入產業、選好公司、挑出景氣行業，把基本面研究紮實，在優勢領域做深、做透，同時注重引進“平等、分享、包容開放”的企業文化，讓公司格局更加陽光簡單。

核心打法之二：形成“平等開放的投研底色”

早在2013年，楊凱主管投研部門時提出搭建創業型投研平台，強調平等、內部分享、自下而上決策以及效率，這也逐步形成了寶盈基金的底層文化。同時，公司從制度調整、隊伍組建、思想引導等方面，進一步推動投研一體化，營造開放分享的投研氛圍。

財聯社：寶盈如何打造自身的投研文化？

楊凱：首先，公司文化是基礎。創業型投研平台更適合於權益資產的管理，權益類投研實力突出的公司，一定需要具有類似的文化氛圍。

與之相對應的是官僚型團隊，它代表另一種風格，更強調等級、自上而下的決策與風險管理。這一類型的團隊更適合於固收或者其他大規模資產的管理，官僚型的企業文化，很難做好權益。

其次是投研合一和開放分享的文化氛圍。公司內部在2013年已經強調過投研一體化，提出投資基於研究。投資本質上是研究的工作，投資本身只是一個決策行為，研究才能發掘好個股，並轉化成投資。

財聯社：寶盈如何實現“投研合一”？

楊凱：一是內部制度的調整，包括延長考核週期、公司導向中強調投資人員對投資業績負全責；二是組織加大研究成果轉化的投入；三是研究小組由基金經理帶隊。

部分基金公司的投研人員容易出現互相推諉的情況，比如，研究員抱怨推薦的股票基金經理沒買。為什麼沒有買？研究員要多做思考，是不是信任度、深度、推薦頻率不夠，推薦渠道是什麼，郵件還是口頭。不同行為導致的結果有很大區別。

另外，一旦發現投研人員有價值的想法，公司應該引導更多資源的投入，放大想法的作用效果。類似的推動不可能完全依賴於研究人員，更應該由公司深化這些想法，更多地轉化成投資行為。

研究小組採用基金經理帶隊的方式，基金經理承擔“把方向、管質量、培養人才”三個角色。

首先，基金經理更知道需要什麼樣的研究方向和內容，可以快速轉換成研究員的行為；其次，基金經理能更好地把控小組的研究質量，提出修改意見；最後，基金經理還能更好地發掘培養隊伍中的人才。

核心打法之三：有效進行人才選拔

王茹遠、張小仁、李進、郝淼、肖肖、張仲維、陳金偉……談起公司優秀基金經理，楊凱如數家珍。品德、熱愛、專業、開放、夢想，這是寶盈基金選拔人才的5個標準。在發掘培養潛質人才時，楊凱最看重熱愛這一特質，在他看來，只有極致的熱愛，才能在投資行業脱穎而出。

財聯社：投研合一對投研人員自身實力要求較高，公司如何選拔人才？

楊凱：寶盈的所有優秀基金經理都是內部培養起來的，目前，以陳金偉為代表的第三代基金經理，在寶盈也有五六年成長時間。

我提出了五個人才選拔標準，即品德、熱愛、專業、開放、夢想。首先，品德是基金經理最重要的品質，投資是與金錢利益關係很大，如果基金經理有私心，對組合業績的影響是致命的，甚至可能導致犯罪行為，損害投資者利益。

熱愛是我最看重的因素，如果沒有極度的熱愛，一個投研人員做不到極致的優秀，只有發自內心的熱愛投資研究，全身心去研究投資，才會對看研究報告感興趣，對調整好投資組合感興趣，也只有這樣，才有可能在行業勝出。

熱愛可以極致到什麼程度？我們的基金經理全周基本上都在外調研，有的基金經理在家炒菜的時候，邊上都會回放路演的錄音。另一個極致體現，是大部分優秀基金經理生活極其簡單，從早到晚就是專注路演、研究投資、看報告，十年如一日。

比如陳金偉，他從不買消費品，體會不到品牌之間差異，價格便宜，能夠用就是好東西，公司業務人員感謝他，給他買一件幾十塊錢的衣服，第二天就穿上了，他也不瞭解C端業務模式，而是對B端業務模式有理解，這是我們公司的基金經理。

市場上相當一部分基金經理、研究人員可能只把投研當作一份工作，業績註定就會很普通，如果還經常應酬，這是消耗他們自身，把時間花在毫無價值的事上。

“夢想”也是我在內部多次提到的。

如果基金經理對自身業績沒有高要求，沒有必須成為行業頂尖基金經理的想法，就是一位很不專業的基金經理。從組織層面，我們也刻意發現培養這種人才，把他們往前面推，嘗試更核心的崗位。

核心打法之四：鍛造投研實力的專屬“打法”

寶劍鋒從磨礪出。除嚴格選拔以外，寶盈基金在培養優秀投研人才上還有一套專屬“打法”，總結下來是聚焦產業、在熟悉領域投資標的、適當延展研究領域三大要點。從投研平台的搭建到具體投研打法，無形之中，寶盈基金已形成自下而上的投資框架。

財聯社：除了人才選拔，寶盈在培養人才方面有什麼側重點？

楊凱：多年以來，寶盈的投研隊伍一直堅持“少討論市場多空、少做短期擇時”、“少猜市場熱點主題、少找行業輪動方向”。頻繁擇時猜測市場熱點，都是投資中無謂的事情，創造不了阿爾法，這些在寶盈內部都是基本的共識。

真正的阿爾法，來源於產業和上市公司的深度研究，通過研究基本面，找到優質上市公司並與它共同發展。當然，股價是波動的，有時候可能會快速釋放出上市公司的價值，甚至是泡沫化，但本質上，這是深度產業研究的結果。

我們也堅持倡導基金經理只在自己熟悉的領域買股票，不要做漂移，更不要去受市場誘惑去買不熟悉的一些領域的個股。

不過，儘可能做適當的延展也很重要。公募基金控制回撤、保持組合進攻的持續性，關鍵是要持有相對多元的資產。

組合如果只有單一資產，容易面臨很大波動，還可能面臨進攻性的鈍化。但基金經理不可能“全能”，所以要求持有資產的相對多元，既有相關性，又有一定的差異性，適時用新標的替換組合中的鈍化標的。

不過，對於基金經理，持續研究投入發現新標的的難度較大，但這也是優秀基金經理的重要體現。

難點：人才流失難題亟待解決

在時任總經理汪欽的帶領下，寶盈基金曾經歷“公募一姐”、“四小龍”等投研光環的點亮與黯淡，近年來，郝淼、李進等新一批優秀基金經理的興起與離開，映射出寶盈一直以來的人才流失窘境。

歸根結底，人才的流失離不開機制與薪資水平的限制。面對與業績並不匹配的薪資和更好薪酬待遇的同行，不少優秀基金經理無奈出走。

財聯社：在人才引進方面，寶盈有哪些吸引力？

楊凱：其實我們又招了一批非常優秀的研究員。他們為什麼願意加盟？一方面，是榜樣的力量，知道有些榜樣、高手，願意來學習；另一方面，可能通過綜合比較，認為在寶盈能心無旁騖地做好投研，甚至充分展示自己對投研的理解。

這也是我想打造的平台，每個人在平台中樂於投資，願意貢獻智慧，最大程度發揮能量。

財聯社：體制約束的問題怎麼解決？

楊凱：目前，寶盈基金已經列入國資委混改試點名單當中，如果順利完成混改，寶盈基金將翻開新的篇章，未來，公司可能引入戰略投資者，激勵機制的約束也有望徹底改變。

隨着大權益時代的到來，有多年積累的寶盈具有最大的優勢。但寶盈的發展還缺“一把火”，就是混改帶來的機制改革。如果這把火點起來，寶盈將在權益時代體現更大價值。

基金公司的發展離不開股東支持、隊伍穩定、機制靈活，機制靈活保證了隊伍穩定，隊伍穩定不斷促進思考機制的靈活。在目前的局面下，混改將會翻開寶盈的新一頁，使更多的優秀人才能在這成長、留住。

財聯社：對於混改有怎麼樣的預期？

楊凱：我們作為中國中鐵旗下兩家試點機構之一，列到國資委名單中，相關方案還在醖釀中，但作為央企的三級子公司，改革的力度值得期待。

更進一步看，未來我們整體發展肯定是立足主動權益管理，在大權益時代為社會創造價值。這麼多年，不論在文化氛圍、投研管理、人才的發現和培養，還是基本的投資打法，寶盈都已經形成自己的基因。

投研是技術活，是團隊能力的體現，是文化的體現，需要長時間的沉澱，寶盈培養的人才和投研實力是公司的一筆寶貴財富，並可能發揮出更大作用。我不相信一個資管公司僅通過引進人才，就能把投資能力提升到顯眼高度，這一定需要時間成本，我們的優秀人才也是通過五六年時間的內部培養，才走向投資崗位。

期許：未來繼續創造價值

混改能不能如期推進，推進後會帶來怎樣影響，這對市場還是寶盈都還是未知數。不過，鞏固權益投資優勢，憑藉股東優勢開拓REITs市場，楊凱相信，寶盈能繼續為市場創造價值，提升自身地位。

財聯社：對寶盈未來的發展，有哪些展望？

楊凱：目前，寶盈處在良好向上的發展態勢，但是離頭部也很遠，我們不跟同行比較規模，而是關注能不能把資產管好，為信任我們的委託人創造好的價值。

未來，市場投資者羣體日益多元化，整體規模也將擴大，因此比較規模沒有意義，當市場足夠大時，每個公司都會有屬於自己的客户羣體，需要服務好這些客户羣體，1千億元和1萬億元的規模，有不同的責任，把屬於我們的責任負責好，就有我們存在的意義和價值，才能持續不斷髮展。

財聯社：與同行對比，寶盈產品數量並不多，但從行業整體來看，追求規模是不少公司的目標，怎麼看待規模增長跟新發產品的關係？

楊凱：從專業人士的角度看，除非是創新力度很大，否則，新基金沒有任何意義，但就當前國內外市場環境而言，發行新基金受市場認可，我們只能遵循遊戲規則。

發行新基金對基金公司不見得是壞事，比如，穩定隊伍、構建與資金規模匹配的投資組合、引起更大的社會關注等等；對於市場，新基金也意味着更多市場資金交由專業機構管理。

不過，發行新基金需要我們不斷擴大產能，因為每位基金經理產能都有限，各家基金公司需要審時度勢，認真瞭解衡量每位基金經理的管理邊界。如果一個基金經理的管理規模遠遠超過他的管理邊界，對投資者和管理人都是致命打擊。我們目前管理規模還在能力範圍之內。

財聯社：如何看待基金經理主動提出暫停申購等情況？

楊凱：我們尊重基金經理意見，我也是管理基金出身，所以知道管理邊界的概念。一個基金經理到底能管多大規模，是沒有定論的，但是快速擴張規模一定是不好的，我們更希望產品規模能夠平穩有序地增長。

此前，我們本來計劃二次首發某些產品，但最後聽取基金經理意見，調整成持續營銷。事實上，產品規模快速擴張，會在管理上給基金經理帶來很大困擾，甚至有可能會消磨掉基金經理的品牌價值，可能影響持有人的利益。

財聯社：從公司內部看，下一步的發展規劃是怎樣的？

楊凱：我們還要繼續打好寶盈立足權益的品牌，把寶盈過去多年人才培養體系、提拔體系等從更高層面提煉，形成我們迭代更新的方法論。另外，發揮中國中鐵的股東背景優勢，REITs也將成為我們接下來業務發展重心之一，目前已經在進行相關籌備工作。

我想，這兩件事情做好，足以令寶盈在大資管時代中進一步明晰定位，提升價值。