楊德龍：美聯儲加息週期或已終結，人民幣升值趨勢有望形成

近期，美元指數出現見頂回落，美債收益率也出現快速下行，這使得非美貨幣出現了一波反彈，人民幣則是反彈彈性最大的貨幣之一。最近人民幣相對於美元的匯率快速回升，先後突破多個整數關口，最高回升到7.14，這説明美元指數回落對人民幣的反彈起到了很直接的推動作用。從背後的原因來看主要是來自於兩個因素，一是美國10月份CPI為3.2%，低於之前市場的預期，美聯儲在12月份再次加息的概率幾乎降到0，美聯儲本輪加息週期可能已經於7月份結束，在9月份、10月份兩個議息會議都沒有加息。美聯儲加息一旦終結，投資者也開始期待，明年下半年美聯儲可能進入到降息的週期。這樣一來，美元指數見底回落，人民幣則很可能出現強勁反彈。第二個原因是中國經濟出現了穩步復甦，隨着一攬子穩經濟增長的政策逐步落地，經濟復甦的力度有望增強，這對人民幣中長期的走勢也形成一定的支撐。

中國央行有很多貨幣工具，外匯管理局在維護匯率穩定方面也有很多工具可以使用，保持人民幣匯率在合理區間的雙向波動，維持一個均衡的利率，這是一個重要的政策目標。人民幣匯率的快速反彈往往伴隨着人民幣資產的回升，可能會吸引更多的資金配置人民幣資產，這對於A股、港股、中概股以及債券等資產都意味着利好。但人民幣回升具體到受益的行業和板塊來看，與人民幣資產相關的如銀行，航空，消費等等都會有一定的受益。整體上來看，人民幣貶值的趨勢很可能已經終結，下一步可能進入到升值趨勢。大膽預測2024年人民幣相對美元的匯率可能會重回到“6字頭”，這將有力推動人民幣資產的回升，同時吸引外資迴流到A股市場。人民幣國際化的程度未來也會逐步提高，這對於人民幣作為國際儲備貨幣的地位是有利的。經濟復甦是推動匯率企穩回升的一個重要的基礎，下一步在宏觀政策方面可能會進一步“放大招”，進一步提振經濟增長的速度，提振投資者對於中國經濟未來發展的信心。因此，未來人民幣在走勢上應該是以升值為主。

最近，A股市場整體上走出了底部震盪的走勢，主板，創業板、科創板成交量不大，但是北交所最近卻異常的火爆，有的交易日成交量出現了成倍的放大，多數個股也出現了大反彈的走勢。北交所最近表現活躍，一定程度上和一部分券商投行轉戰北交所有關。之前也有市場人士，預計未來幾年可能在主板、創業板、科創板上市公司的數量會有一定的控制，而大多數的IPO可能會放在北交所，這使得很多券商投行將重心轉向了北交所。北交所的上市公司也多數都是科技方向、新經濟方向，很多公司屬於政策支持的方向。當然，北交所的上市公司多數還是處於初創期、成長期，具有一定的技術，但是經營還不穩定，利潤上波動也會比較大。由於近期北交所、券商都進行了一定的推介，很多投資者選擇在北交所進行開户，因此最近開户的投資者數量大幅增長，北證50表現也相對比較活躍，但是同時也要關注到其中的一些風險，北交所的上市公司很多還沒有穩定盈利，有的還沒有穩定的商業模式，其投資風險上可能比成熟企業要大一些。因此，建議大家要根據自己的風險偏好來進行投資，不要盲目跟風炒作。

上週五召開了本次座談會，體現出中央對於房地產行業的支持力度在進一步加大，會上，提出了三個“不低於”。這三個“不低於”主要是為了支持房企，防止出現資金鍊斷裂的風險，特別是對於民營房企給予金融支持。去年年底中央出台了金融支持房地產的16條，被視為是金融支持房地產的第一箭，目前則是第二箭，即通過三個“不低於”來支持民營企業以及整個房地產企業的發展。這三個“不低於”包括各家銀行自身房地產貸款增速不低於銀行行業平均貸款增速、對於非國有房企對公貸款增速不低於本行房地產增速、對非國有房企個人按揭增速不低於本行按揭增速。這三個“不低於”從框架上給予了一定的指導，重點強調的還是要支持房地產行業的發展，因為房地產作為國民經濟的支柱產業，上游有五十多個行業，房地產行業不景氣，房地產投資增速連續三年下降，對於經濟的拖累作用非常大。部分房企由於之前加槓桿過高，當前房地產市場銷售又比較低迷，無法及時迴流資金，造成債務違約，甚至出現破產風險。通過加大金融支持房地產企業，從而避免部分房企出現資金鍊斷裂的風險，這是非常必要的。

7月24日中央政治局會議明確指出要認清當前房地產市場的新形勢，因城施策，適時適度調整房地產的調控政策。之後住建部出台了認房不認貸，滿足了部分改善型住房者的需求，但目前來看效果還不明顯。近期多個城市又進一步放鬆了對於房地產的調控政策，例如深圳，對於二套房的首付比例從原來的70%到80%降到了40%，有利於滿足改善型住房的投資需求。但目前來看，這些政策還不足以扭轉房地產市場信心不足，以及人口中長期出現負增長，以及房地產在很多城市處於供過於求的狀態。因此，下一步在房地產調控方面可能會進一步放鬆，預計2024年包括一線城市在內可能會全面取消限購、限貸等行政性限制，讓房地產迴歸商品房的屬性。政府可以多建保障房、廉租房來滿足中低收入人羣的住房需求，而商品房完全迴歸到市場化的交易。取消人為設定的一些行政性限制，讓房地產企業可以通過打折銷售，以及其他的促銷方式來及時回籠資金，這很可能會是緩解房地產市場的“大招”。目前，中央對於房地產進行金融方面的支持，一定程度上可以提振投資者的信心，防止房地產市場出現房企暴雷的風險。

為了支持房地產行業的發展，監管機構正在起草一份中資房地產商的白名單，可能有50家國有和民營房企被列入其中。被列入其中的企業可能在信貸、債權和股權融資等方面被給予一定的支持。與年初公佈的白名單相比，這次公佈的白名單中，具有系統性、重要性的優質房企的範圍有所擴大。這是為了更有效地支持房地產企業，特別是進入到白名單的這五十多家企業，支持力度將進一步加大，防止出現房地產市場的系統風險，也防止出現風險外溢的情況，這也體現出在房地產方面的支持政策還在進一步加大力度。

金融方面的發展是關係到中國經濟發展的重要方面。中央金融工作會議提出金融要為經濟社會發展提供高質量服務，做好包括科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融在內的五大領域。對於數字金融來説，這是未來金融方面的一個新的形態，也是政策支持的一個重要方向。受益的有數字、科技以及一些新的金融形式，這些可能代表了未來的金融發展方向。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉