中銀證券：給予當升科技增持評級

2022-01-20中銀國際證券股份有限公司李可倫對當升科技進行研究併發布了研究報告《業績預告符合預期，正極材料量利齊升》，本報告對當升科技給出增持評級，當前股價為82.84元。

當升科技(300073)

公司發佈2021年業績預告，全年業績預計增長160%-173%。公司受益於新能源汽車銷量快速增長，正極材料產品有望放量，維持增持評級。

支撐評級的要點

預告2021年盈利同比增長160%-173%：公司發佈2021年業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤10-10.5億元，同比增長159.81%-172.80%；扣非淨利潤7.4-7.9億元，同比增長203.83%-224.36%。按業績預告測算，公司2021Q4預計實現歸母淨利潤2.73-3.23億元，同比增長127.5%-169.2%，環比變化-2.5%-15.4%；扣非盈利2.26-2.76億元，同比增長1229.4%-1523.5%，環比增長1.3%-23.8%。公司預告業績符合預期。

材料銷量大幅增長，盈利能力穩步提升：2021年國內外客户對公司產品需求快速增長，新產能建成後滿負荷投產。預計公司2021年公司正極材料產能達到5萬噸，銷量約5萬噸，同比增長約108.3%，其中2021Q4銷量預計達到1.5-1.8萬噸。公司Ni83、Ni90等產品已經對海外客户批量銷售，高鎳佔比逐步提升。公司2022年產能有望達到10萬噸，全年銷量有望進一步增長。我們測算，公司單噸淨利約1.5萬元，在2021年上游原材料價格出現大幅上漲的情況下，顯示出公司較好的成本管控能力。

與華友鈷業、中偉股份開展合作保障原材料供應：公司積極保障上游原材料供應，2022-2025年計劃向華友鈷業採購三元前驅體30-35萬噸；與中偉股份共同開展印尼紅土鎳礦綜合開發利用，在貴州投資建設磷酸鐵鋰相關配套項目，高鎳NCM前驅體等未來3年產品供需量達20-30萬噸。

估值

當前股本下，結合公司業績預告與行業情況，我們將公司2021-2023年預測每股收益調整至2.03/2.87/3.81元（原預測攤薄每股收益為1.54/2.02/2.65元），對應市盈率43.2/30.5/23.0倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風險

新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期；產業鏈需求不達預期；產業鏈價格競爭超預期；疫情影響超預期

該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級21家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為125.73；證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)