銀行業動盪考驗交易員神經 但按兵不動可能是最佳策略

近期銀行業的波折不斷令交易員們有着做出反應的強烈衝動。儘管前景仍存在很大不確定性，但在有關銀行業危機、信貸收緊引發的衰退、央行轉向以及關於滯漲的警告中，迄今為止(尤其是在股市方面)最好的策略是按兵不動。

智通財經APP獲悉，標普500指數在過去這一週累計上漲1.4%，迎來連續第二週上漲;納斯達克100指數在過去的四周內迎來第三週上漲，較銀行業危機前的水平高出約5%。另外，美債的表現給做空者造成了沉重的打擊，但若能在40年來最嚴重的波動中站穩，獲利將相當可觀。

對不和諧的聲音置若罔聞是標準的投資建議，這種建議往往得到了證實。Insight Investments投資專家主管April LaRusse表示:“恐慌永遠不會有好處。”“當你面對很多不確定性時，最聰明的做法是坐下來收集信息、進行分析，而不是急於做出重大改變。”

只不過，在當下做到這一點需要近乎英雄般的鎮定。在短短几周內，市場主題已經從“不着陸”(即經濟繼續增長、勞動力市場強勁和通脹難以消退)轉變為銀行業混亂和經濟衰退，再到美聯儲推動的某些形式的科技股復甦。

目前來看，多頭正享受着股市的反彈，因為市場預期美聯儲將很快結束其加息週期，而包括財政部在內的監管機構有能力遏制任何金融後果。空頭很快就注意到，2008年也發生過同樣的事情，當時雷曼兄弟破產引發了極度的動盪，但基準股指在接下來的一週仍然幾乎持平。

當然，包括美聯儲在內的政策制定者們還未對銀行業動盪的影響有明確的看法。儘管包括美聯儲主席鮑威爾在內的幾乎所有人都預計，這場危機將導致金融狀況收緊，但對其損害的確切範圍缺乏共識。不少市場參與者認為，此次危機造成的金融狀況收緊相當於加息，但所認為的加息幅度從50個基點到150個基點不等。

在試圖衡量銀行業危機對經濟的影響時，市場也沒有形成共識。花旗策略師援引該行的信用卡支出數據稱，銀行業危機已經在抑制消費者需求。相比之下，摩根大通和美國銀行的經濟學家各自發布的報告顯示，這兩家銀行的信用卡用户數量依然保持活躍。

Penn Mutual Asset Management投資組合經理George Cipolloni形容美聯儲“已經提高了温度、水開始沸騰，並開始看到一些青蛙死亡”。他表示：“只要美聯儲將‘温度’保持在一定水平，本輪週期就有可能出現更多銀行倒閉。這就是耶倫和其他一些人在保護儲户存款方面做出反應的原因之一。”

儘管意見分歧是投資領域的一個常見特徵，但分歧的程度很少會如此之大。媒體彙編的數據顯示，在股市方面，對於標普500指數在今年年底的目標點位預期的差距為47%，是20年來的最大差距。

固定收益領域也存在分歧。儘管鮑威爾週三表示年內不會降息，但債券交易員仍堅持押注美聯儲今年將轉向，利率市場目前預期，美聯儲到年底將總共降息100個基點。

對經濟前景和美聯儲政策路徑不斷變化的看法令美債經歷幾乎前所未有的動盪。截至週四，兩年期美債收益率連續第11個交易日波動超過10個基點，為1981年以來最劇烈的波動。在這11個交易日中，該收益率有7天是上漲、4天是下跌的，這令多頭和空頭都感到痛苦。

在市場波動中，納斯達克100指數脱穎而出，成為今年以來表現最佳的資產之一，這要歸功於現金充裕的科技巨頭的主導地位。不過，雖然該指數今年以來已上漲近17%，但假如投資者錯過其中最好的五個交易日的話，漲幅將大幅縮窄至僅1%。

在Research Affiliates股票策略首席投資官Que Nguyen看來，投資者最好為未來的坎坷道路做好準備。他表示：“大多數時候，當債務或流動性問題出現時，它不會在兩週內消失。”“當事情結束時，市場將會是穩定的。我們仍然處於這種巨大的波動之中，這一事實表明，事情還沒有真正結束。”