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【泰有財·研究服務】 威高股份

由 納喇曉枝 發佈於 財經

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  香港股市 | 醫藥

  威高股份(1066 HK)

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  擁有廣闊銷售網絡的醫療器械龍頭

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  國內著名的醫療器械生產商,產品結構逐步優化

  威高股份是國內著名的醫療器械生產商,總部位於山東省威海市,產品涵蓋臨牀護理、創傷管理、血液管理、藥品包裝及產品、醫學檢驗、麻醉及手術相關產品、骨科、介入等多個領域。公司早年以低值醫療耗材(注射為主,2018年在國內低值耗材中市場份額達11.9%,為最大國產廠商。公司早年以毛利率較低的耗材業務為主,但是近年來骨科(人工關節與脊柱植入物等)、藥品包裝(包括預充注射器及衝管注射器等)、醫學檢驗(採血器具與血糖檢驗等)、血管與腫瘤介入業務迅速發展,帶動收入穩健增長,產品結構不斷優化。公司在國內銷售網絡遍及231個城市,2020年6月底銷售網絡覆蓋5,626家醫療機構。

  2020年下半年疫情影響將逐步緩解,長遠看將繼續受益於高端醫療器械的需求

  公司2020年上半年受到收入同比增長3.0%至約50.9億元,而股東淨利潤則同比增長3.5%至約9.7億元。由於受新冠疫情的影響公司銷售推廣不便,而且醫院經營受影響,因此臨牀護理與創傷護理業務收入分別同比下降10.4%與17.9%。利潤層面,由於疫情期間部分從海外接受的新冠相關訂單毛利率低於其他業務,導致公司整體毛利率較去年同期略微下降。我們認為下半年疫情影響仍然存在,但是隨着國內疫情的緩和經營情況將逐步好轉。中期看國內人工關節、血管與腫瘤介入等高端醫療器械方面需求廣闊,我們認為公司將受益。

  旗下愛琅醫療的中國業務迅速發展,威高與愛琅的合作將達成雙贏效果

  公司為拓展高端醫療業務,2018年收購美國愛琅醫療。愛琅醫療產品涵蓋放射學、血管外科、介入心臟病學和腫瘤學提供一系列廣泛的醫療設備。公司通過收購愛琅進入心臟介入與腫瘤介入領域,進一步向高端醫療器械發展。愛琅原來以美國業務為主,而威高在中國擁有廣闊的銷售網絡,2018年被公司併購以來愛琅中國業務增長迅速。我們認為合作雙方優勢互補。2020年上半年愛琅受到疫情的影響,但是淨利潤仍然保持增長,我們看好威高與愛琅的合作前景。

  如成功分拆骨科業務單獨上市,將有助骨科業務發展並減輕公司骨科資本開支

  公司早前曾經公佈計劃分拆骨科業務回A股科創板上市。根據我們的瞭解,目前公司仍在推進該事件。人工骨關節與骨科植入物技術壁壘很高,而且在中國市場擁有廣闊的需求,在港股與A股優質標的均不多,因此優質人工關節公司普遍享有高估值,我們認為威高的骨科業務如能在A股上市將享有高估值,也將為骨科業務的發展夯實資金。對於威高股份來説,如能成功分拆骨科業務回科創板,將減輕公司在骨科業務方面的資本開支。

  風險提示:1)疫情反覆導致銷售受影響;2)與愛琅合作需要時間磨合

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