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香港股市 | 醫藥
威高股份（1066 HK）
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擁有廣闊銷售網絡的醫療器械龍頭
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國內著名的醫療器械生產商，產品結構逐步優化
威高股份是國內著名的醫療器械生產商，總部位於山東省威海市，產品涵蓋臨牀護理、創傷管理、血液管理、藥品包裝及產品、醫學檢驗、麻醉及手術相關產品、骨科、介入等多個領域。公司早年以低值醫療耗材(注射為主,2018年在國內低值耗材中市場份額達11.9%，為最大國產廠商。公司早年以毛利率較低的耗材業務為主，但是近年來骨科（人工關節與脊柱植入物等）、藥品包裝（包括預充注射器及衝管注射器等）、醫學檢驗（採血器具與血糖檢驗等）、血管與腫瘤介入業務迅速發展，帶動收入穩健增長，產品結構不斷優化。公司在國內銷售網絡遍及231個城市，2020年6月底銷售網絡覆蓋5,626家醫療機構。
2020年下半年疫情影響將逐步緩解，長遠看將繼續受益於高端醫療器械的需求
公司2020年上半年受到收入同比增長3.0%至約50.9億元，而股東淨利潤則同比增長3.5%至約9.7億元。由於受新冠疫情的影響公司銷售推廣不便，而且醫院經營受影響，因此臨牀護理與創傷護理業務收入分別同比下降10.4%與17.9%。利潤層面，由於疫情期間部分從海外接受的新冠相關訂單毛利率低於其他業務，導致公司整體毛利率較去年同期略微下降。我們認為下半年疫情影響仍然存在，但是隨着國內疫情的緩和經營情況將逐步好轉。中期看國內人工關節、血管與腫瘤介入等高端醫療器械方面需求廣闊，我們認為公司將受益。
旗下愛琅醫療的中國業務迅速發展，威高與愛琅的合作將達成雙贏效果
公司為拓展高端醫療業務，2018年收購美國愛琅醫療。愛琅醫療產品涵蓋放射學、血管外科、介入心臟病學和腫瘤學提供一系列廣泛的醫療設備。公司通過收購愛琅進入心臟介入與腫瘤介入領域，進一步向高端醫療器械發展。愛琅原來以美國業務為主，而威高在中國擁有廣闊的銷售網絡，2018年被公司併購以來愛琅中國業務增長迅速。我們認為合作雙方優勢互補。2020年上半年愛琅受到疫情的影響，但是淨利潤仍然保持增長，我們看好威高與愛琅的合作前景。
如成功分拆骨科業務單獨上市,將有助骨科業務發展並減輕公司骨科資本開支
公司早前曾經公佈計劃分拆骨科業務回A股科創板上市。根據我們的瞭解，目前公司仍在推進該事件。人工骨關節與骨科植入物技術壁壘很高，而且在中國市場擁有廣闊的需求，在港股與A股優質標的均不多，因此優質人工關節公司普遍享有高估值，我們認為威高的骨科業務如能在A股上市將享有高估值，也將為骨科業務的發展夯實資金。對於威高股份來説，如能成功分拆骨科業務回科創板，將減輕公司在骨科業務方面的資本開支。
風險提示：1）疫情反覆導致銷售受影響；2）與愛琅合作需要時間磨合
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