2022年2月23日華潤三九（000999）發佈公告稱：興業證券於2022年2月21日調研我司。
本次調研主要內容：
問：對於公司的整體戰略發展規劃?
答：公司非常重視戰略，每個戰略週期都會有戰略梳理和回顧，十四五戰略目標做行業的頭部企業。公司確定了核心業務和發展業務，兩者的關係：CHC為核心業務，與發展業務協同發展，CHC業務包括預防、治療、康復全領域；發展業務主要為處方藥業務以及配方顆粒業務，積累學術資源和技術能力，賦能CHC，希望形成協同發展的格局。經營策略是CHC業務爭取全領域領先，在OTC連續多年行業第一的基礎上，OTC向CHC領域升級，向前端預防和後端康復延伸。發展業務圍繞公司強勢的領域，例如呼吸、胃腸、皮膚、心腦、婦兒、腫瘤等，做高度的關聯和賦能，把公司業務推到新的高度。
問：配方顆粒實施國標後的競爭格局及提價計劃?國標實施進展展望以及配方顆粒集採可能性?
答：配方顆粒國標放開以後，國家政策層面視同飲片的地位明確，會迎來更大的市場；試點結束後會有新的進入者，各個省在2-3年前實際上有試點，國家試點的6家企業的技術優勢和產能優勢會比較明顯，具有一定的先發優勢和能力。實施國標後成本會有一定的上升，目前的應對措施包括，第一從產業鏈上進一步加強管理，第二適當調整一些價格。未來國標的發展方面，目前國家層面發佈的配方顆粒標準不到200個，未來還會持續增加，是一個漸進的過程。公司積極支持國家集採政策，對於山東省正在推進的集採試點方案，公司正在積極關注細則等內容的出台。基於現有國標品種數量較少的情況下，預計短期內配方顆粒業務集採會以試點的形態來做。預計業務大規模集採較為合適的時間是在國標達到一定量之後，可以基本覆蓋中醫治療需求的時候，集採會更加有效。3、CHC引入品類的發展狀況，以及未來的引入計劃？答：公司在做十四五戰略時，CHC業務目標為爭取全面領先。三九具備較強的品牌力、消費者洞察能力和渠道拓展能力，因此希望將這些能力賦能到CHC業務的更多領域。我們CHC業務中如呼吸、消化（含肝膽類）、皮膚、補鈣、兒童用藥等品類佔據領先位置，公司也會持續豐富品類下的品種。過去幾年公司業務中引入產品方式分別代表幾種形式：1、公司通過併購澳諾製藥補充了兒科兒童補鈣領導產品，去年雙十一排名同類目第一名，具備良好的市場規模和成長性。2、通過合資合作的方式引入產品品質和學術基礎均非常好的易善復產品，過去5年，銷售增長超過預期，同時公司也希望在肝膽領域構建一定的優勢。3、合作引入公司呼吸類新品龍角散，龍角散具備良好的產品體驗，尤其適合公司在呼吸領域補充咽喉用藥、補充高價值產品的方向。此外，公司也會積極關注新產品、新技術、新模式。
問：渠道變革對CHC業務的影響?公司線上業務發展潛力?
答：連鎖藥店傳統的盈利方式是通過品牌產品來吸引客流，同時會通過銷售一些高毛利產品來增加盈利，組合式經營。隨着疫情的爆發，線上發展迅速，大部分連鎖藥店都在做轉型，在激勵的競爭環境中主動擁抱品牌，對品牌產品越來越重視。
問：品牌OTC與藥店的自營產品的關係?藥品線上銷售的競爭激烈對品牌工業的影響?
答：連鎖藥店傳統的盈利方式是通過品牌產品來吸引客流，同時會通過銷售一些高毛利產品來增加盈利，組合式經營。隨着疫情的爆發，線上發展迅速，大部分連鎖藥店都在做轉型，在激勵的競爭環境中主動擁抱品牌，對品牌產品越來越重視。線上銷售競爭激烈對品牌工業的影響並不大，銷售價格相對穩定。線上價格競爭不會影響品牌企業的盈利，但是會給企業的品牌聲譽帶來一定影響，所以公司會做一些管控。
問：股權激勵目標中設定75分位目標解讀?
答：公司股權激勵的考核指標體系設置科學合理，包括三個方面的指標--成長類的指標、回報類指標和經營質量類的指標。市場普遍關注的是成長和回報類指標，股權激勵方案中對於歸母扣非淨利潤的複合增長率、歸母扣非淨資產收益率這兩個指標分別設置了對標指標。公司標杆企業的選取也遵循了一定的原則，考慮了營收規模、業務範圍、企業性質等多個維度指標。公司選取的15家對標企業也是中國資本市場上非常優秀的企業，對標指標很有挑戰性，看wind預期數據，標杆公司的增速是較高的。公司如果想要達到75分位，需要在15家對標企業中做到前三的水平才能滿足解鎖條件。公司希望在現有業務增長的同時，通過產品引進、併購等方式來實現業務更快增長。同時也會密切關注對標公司的業務增長情況。
問：公司收購標的如何整合到體系內?
答：公司的併購是圍繞戰略展開，會針對不同企業採取不同的整合策略。早期併購（十三五前期）企業主要做深度整合，將新進入企業轉型成生產單元，營銷、品牌、研發都由總部統一管理。近期併購（十三五後期開始）的一些企業由於規模和業務基礎都非常好，例如聖火和澳諾，團隊也比較強，因此會保留原有業務的優勢和特點，公司主要是在其品牌力提升、新渠道拓展等方面做一定賦能。
問：OTC業務的成長性規劃?
答：1、OTC領域相對過去的處方藥和近幾年的創新藥，行業的增速相對會慢一些，但由於整個醫療體制的改革，包括分級診療，可能會有一個較大的增量市場。2、CHC的領域面向更多年輕消費人羣，對產品的要求越來越高，從功能性要求到個性化的需求，關注功效、體驗、顏值、便利性等需求。因此CHC市場未來產品升級機會很大。3、更多新品種、新技術的運用也在改變這個市場。因此CHC市場這幾年還是會有很大的成長空間，基於這個判斷我們也會在這個領域持續深耕，並爭取領先。9、公司配方顆粒新國標切換過程中是否會對2022年的業績產生影響？答：去年11月1日新標實施後，出台了一定的過渡政策，規定了一定生產和銷售過渡期。因此去年底會有一些提前發貨的情況，因此短期內業務會有一定的政策性波動，但是整體影響可控。
問：配方顆粒期望的提價幅度?現背景下提價是否會影響終端銷售?醫院患者接受度?什麼時候開始銷售新品種?
答：新國標實施後配方顆粒品種面臨一定的成本上漲。目前新國標產品在陸續上市過程中，新國標產品的價格和醫院採購週期以及省標的推進速度都有相關性。提價安排上，公司對於國標品種的定價會有適當調整，但也會考慮終端的接受能力。省標品種預計提價幅度會低於國標品種，總體漲價空間可控。
問：公司傳統OTC品種的提價策略?
答：公司以消費者為中心，公司銷售的是家庭常備的品種，產品使用頻率比較高，且公司品牌價值的提升也給產品帶來一定的提價空間，但是提價的同時也一定會兼顧到消費者的接受度和原材料等成本的漲幅情況。
問：消費品產品體量,消費品銷售團隊的分工?
答：過去日化和食品消費品的機會公司沒有大規模介入，目前公司消費品領域規模不太大，但是也在不斷介入消費品市場，公司更關注數字化浪潮下新的需求。十三五末期做了一定檢討，未來基於預防、康復、線上的方向發展，擬定了相應目標。
問：其他板塊的集採的潛在影響?
答：處方藥集採已常態化，目前集採已逐漸面向中藥處方藥方向覆蓋。過去幾年公司抗感染業務受到比較大的影響，去年抗感染業務的不利影響已基本消化掉。中成藥集採正在探索中，湖北的集採主要針對非獨家品種，廣東集採主要為獨家品種，山東目前會試點配方顆粒的集採。公司中藥處方藥（包括針劑和大品種）佔營收的比重已逐漸降低。未來公司將積極支持集採政策，積極配合集採試點，並努力把對經營的不利影響覆蓋掉。具體來説，廣東的集採對公司總體影響可控。山東的方案還沒正式出台，公司也在積極關注。
問：配方顆粒的競爭格局和地位?
答：目前公司位列行業第三，希望行業有更好的發展。實際上這個業務有特殊性，有600種以上的藥材的採購、提取、製造和分銷，是個比較複雜的體系，每家企業都積累了各自一定的管理經驗，新進入者的管理能力和盈利能力會相對較弱。公司在配方顆粒業務管理上有一定的競爭優勢。同時公司過去幾年在前端把控（如種植、種子種苗培育等方面）、中間端的智能製造都有比較大的投入，包括後端的營銷管理不斷提高效率，公司應對風險的能力在不斷增強。15、2021年的商譽減值情況？答：過去兩年商譽減值計提主要是針對浙江眾益，眾益的商譽減值是因為核心產品集採對其影響較大，前兩年已經做了業務轉型和調整，今年眾益沒有太大的減值壓力。其他商譽較大的項目經營狀況好，沒有減值的跡象。個別小項目如和善堂、金復康，商譽金額不大，可能會根據減值測試結果確定是否需要減值。預計2021年的商譽減值不會對公司盈利有較大的影響。
問：股權激勵考核和原有考核體系的關係如何?
答：公司核心團隊除了股權激勵之外，還有年度業績考核，所以原來的戰略對標、業務成長、管理效率等考核指標依然在，沒有被取代。
問：CHC引入品類的發展狀況,以及未來的引入計劃?
答：公司在做十四五戰略時，CHC業務目標為爭取全面領先。三九具備較強的品牌力、消費者洞察能力和渠道拓展能力，因此希望將這些能力賦能到CHC業務的更多領域。我們CHC業務中如呼吸、消化（含肝膽類）、皮膚、補鈣、兒童用藥等品類佔據領先位置，公司也會持續豐富品類下的品種。過去幾年公司業務中引入產品方式分別代表幾種形式：1、公司通過併購澳諾製藥補充了兒科兒童補鈣領導產品，去年雙十一排名同類目第一名，具備良好的市場規模和成長性。2、通過合資合作的方式引入產品品質和學術基礎均非常好的易善復產品，過去5年，銷售增長超過預期，同時公司也希望在肝膽領域構建一定的優勢。3、合作引入公司呼吸類新品龍角散，龍角散具備良好的產品體驗，尤其適合公司在呼吸領域補充咽喉用藥、補充高價值產品的方向。此外，公司也會積極關注新產品、新技術、新模式。
問：公司配方顆粒新國標切換過程中是否會對2022年的業績產生影響?
答：去年11月1日新標實施後，出台了一定的過渡政策，規定了一定生產和銷售過渡期。因此去年底會有一些提前發貨的情況，因此短期內業務會有一定的政策性波動，但是整體影響可控。
問：2021年的商譽減值情況?
答：過去兩年商譽減值計提主要是針對浙江眾益，眾益的商譽減值是因為核心產品集採對其影響較大，前兩年已經做了業務轉型和調整，今年眾益沒有太大的減值壓力。其他商譽較大的項目經營狀況好，沒有減值的跡象。個別小項目如和善堂、金復康，商譽金額不大，可能會根據減值測試結果確定是否需要減值。預計2021年的商譽減值不會對公司盈利有較大的影響。
華潤三九主營業務：藥品的開發、生產、銷售和醫療保健服務等業務。
華潤三九2021三季報顯示，公司主營收入110.99億元，同比上升19.17%；歸母淨利潤17.41億元，同比上升10.13%；扣非淨利潤16.2億元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入33.43億元，同比下降2.7%；單季度歸母淨利潤3.76億元，同比下降28.57%；單季度扣非淨利潤3.55億元，同比下降20.93%；負債率31.97%，投資收益1680.28萬元，財務費用-3114.15萬元，毛利率59.9%。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為48.0。近3個月融資淨流出1.3億，融資餘額減少；融券淨流入735.47萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，華潤三九（000999）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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