上週廣泛關注的兩會在週五閉幕，中國外部噪音持續，但國內A股似乎並未受到嚴重影響，仍在圍繞復產復工深化的主線繼續演繹，內需相關的板塊領漲，符合我們的預期。在此背景之下，我們此前推出的“純內需”組合繼續領漲市場（參見2月26日《配置“純內需”應對海外疫情升級》及4月27日《繼續聚焦“純內需”》）。往前看，中國復工復產有望繼續深化，可能更多領域呈現明顯復甦，海外疫情可能繼續呈現見頂回落趨勢，中國的外需前景也可能會有邊際改善，同時市場估值雖然結構分化但整體估值不高，部分內需相關板塊估值依然偏低，市場流動性也相對充裕，因此我們認為不宜對市場前景過度悲觀。六月份依然建議圍繞復甦深化的主題繼續挖掘結構性機會，包括內需消費服務等新經濟領域，以及新基建、居住相關產業鏈等，具體來看包括家電、家居輕工、食品飲料、汽車及零部件、酒店旅遊、龍頭地產、建材、新能源汽車產業鏈等。
一週回顧：指數震盪反彈，消費板塊領漲
雖然外部噪音增加，但受主要發達國家疫情控制及經濟重啓呈現更多積極趨勢帶動外圍市場普漲、市場對國內政策預期有所回升、國內復產復工推動企業盈利明顯修復等因素影響，上週A股震盪反彈，上證綜指和創業板指周漲1.4%/2.0%，市場日均成交降至5000~6000億元左右水平。行業與主題方面，行業呈現普漲，餐飲旅遊、輕工製造、零售、食品飲料、傳媒、家電等純內需板塊領漲市場；受外圍科技限制預期影響較大的電子、通信等科技類板塊延續回調態勢。
市場展望：內需復甦深化，六月繼續聚焦“純內需”及“進口替代”
上週廣泛關注的兩會在週五閉幕，中國外部噪音持續，但國內A股似乎並未受到嚴重影響，仍在圍繞復產復工深化的主線繼續演繹，內需相關的板塊領漲，符合我們的預期。在此背景之下，我們此前推出的“純內需”組合繼續領漲市場（參見2月26日《配置“純內需”應對海外疫情升級》及4月27日《繼續聚焦“純內需”》）。
往前看，中國復工復產有望繼續深化，可能更多領域呈現明顯復甦，海外疫情可能繼續呈現見頂回落趨勢，中國的外需前景也可能會有邊際改善，同時市場估值雖然結構分化但整體估值不高，部分內需相關板塊估值依然偏低，市場流動性也相對充裕，因此我們認為不宜對市場前景過度悲觀。六月份依然建議圍繞復甦深化的主題繼續挖掘結構性機會，包括內需消費服務等新經濟領域，以及新基建、居住相關產業鏈等，具體來看包括家電、家居輕工、食品飲料、汽車及零部件、酒店旅遊、龍頭地產、建材、新能源汽車產業鏈等。
近期值得關注的進展包括：
1）兩會政策落實。兩會已經閉幕，政策基調上並未超預期，但整體對內需支持力度不小，後續關注兩會政策的落實；
2）復工復產及各領域後續增長數據。中金宏觀組編制的復產復工指數繼續回升，估計六月份隨着政策繼續落地、全球進一步從疫情中恢復，國內更多領域呈現復甦深化的跡象；
3）中美摩擦升級：近期中美至今摩擦繼續升級，從科技禁運、中概股到香港問題，但我們估計市場對此已經有一定的心理準備，對短期市場實質性的影響不至於是顛覆性的；
4）企業盈利趨勢。上週公佈的4月工業企業利潤同比增速從3月-34.9%大幅收窄至-4.3%，反映政策大力推動復工復產下，企業盈利繼續改善跡象明顯。我們預計財政與貨幣政策對紓困、促復工、擴內需的支持還將延續，為企業盈利持續改善提供支撐；
5）資本市場改革。上週上交所指出《上海證券交易所科創板上市公司股東以非公開轉讓和配售方式減持股份實施細則》已結束公開徵求意見，正抓緊推進規則落地和業務方案落實。上交所表態將適時推出做市商制度、研究引入單次T 0交易，保證市場的流動性。
綜合來看，儘管外部干擾仍在，但不宜對市場過度悲觀，輕指數、重結構，建議投資者繼續圍繞復甦深化為主線，聚焦“純內需”及“進口替代”的主線。
行業建議：六月繼續深挖復甦深化，關注“純內需”與“進口替代”
1）關注政策支持的內需及受疫情影響較深而邊際在恢復的領域，如建材、機械、汽車、家電、家居輕工、龍頭地產、酒店旅遊、食品飲料等。
2）關注受益於新基建及進口替代主題的科技等製造業領域龍頭。
近期關注：1）國內兩會政策落實；2）中美關係進展；3）海外復工進展。