把脈QDII基金抗波動能力

外匯天眼APP訊 : 現行QDII制度下，投資者投資海外市場的途徑比較受限，對於個人投資者更是如此。大部分個人投資者只能通過公募QDII基金進行海外資產的投資配置，QDII基金也因此成為個人投資者參與海外市場的重要方式。

在二級分類上，可將QDII基金劃分為股票型、混合型、債券型、另類投資型（包括海外商品和海外REITs）。在佔比上，包括股票型和混合型在內的權益型QDII基金佔QDII基金總數的70%，是QDII基金最主要的投資類型。權益型QDII基金可進一步按照管理方式（主動/被動）、投資策略（規模/紅利等）、投資地域（美國/中國香港等）、投資主題/行業（醫療/科技等）進行進一步的細分，滿足投資者多元化的投資需求。

2020年受新冠肺炎疫情影響，自2月起海外市場波動急劇加大，包括股票、債券、商品在內的海外資產在短期內發生了歷史性回調，國內QDII基金投資者也受到了極大的影響。隨着全球疫情的蔓延以及防控常態化的進行，部分海外資產明顯反彈，以美國股市為例，3月下旬道瓊斯指數下探至18213點後，開始進入上行通道，截止到6月5日已收復27000點。但是從全球層面看，全球疫情目前依舊處於蔓延中，疫情持續對全球經濟造成負面影響，全球資產仍有大幅波動可能，投資者持有的QDII基金仍有大幅回調的風險，在此背景下，QDII基金抗波動能力受到投資者的關注。

通過對權益型QDII基金（下同）的各個因素進行分析，我們發現投資地域、行業集中度、區域集中度、有無境外投資顧問（投資地域為全球）、基金規模、基金公司股東背景六個因素對QDII基金抗波動能力有明顯影響。

投資地域。QDII基金投資地域十分寬泛，共涉及30個國家和地區。從基金合同上看，QDII基金主要配置區域為全球市場；從實際重倉地域上看，QDII基金主要配置區域為美國和中國香港。根據2014年至今的數據，不管是從基金合同還是實際重倉地域上，主要配置於中國香港的QDII基金都表現出更強的抗波動能力。

行業集中度。過高的行業集中度（前三重倉行業佔股票投資的百分比）會增加基金在相應行業的風險暴露程度，降低基金分散風險的能力。通過對行業集中度進行分析，發現行業集中度過高（95%以上）的QDII基金抗波動能力明顯低於其他QDII基金。

區域集中度。對於區域集中度（第一重倉區域佔股票投資的百分比）來説，過高的區域集中度會使得基金在投資地域上的風險分散不足；過低的區域集中度使得QDII基金的實際重倉地域為全球，也會降低抗波動能力。通過對區域集中度進行分析，發現區域集中度適中（60%-95%）的QDII基金抗波動能力最強。

有無境外投資顧問（投資地域為全球）。境外投資顧問制度是QDII基金特有的參與方，是從QDII基金設立初期延續至今的制度。基金公司希望境外投資顧問可以用豐富的海外投資經驗增強QDII基金海外投資的實力。通過對投資地域為全球的QDII基金進行分析，發現有境外投資顧問的QDII基金抗波動能力明顯強於其他QDII基金。

基金規模。規模較低的QDII基金難以完全實現風險的有效分散，抗波動能力較弱。通過對QDII基金規模的分析，規模在10億元以上規模的QDII基金抗波動能力最強。

基金公司股東背景。普遍認為，不同的股東背景對基金業績會有不同影響，有券商背景的基金公司在權益類資產的投資上更有優勢。通過對QDII基金股東背景進行分析，發行有券商背景的QDII基金抗波動能力較弱。進一步分析發現，有券商背景的QDII基金在投資地域、區域集中度、基金規模、境外投資顧問四個其他因素上整體表現出的抗波動能力較差，因而券商背景對於QDII基金抗波動能力是減分項。

建議投資者在選取抗波動能力較強的權益型QDII基金時，優先考慮投資地域為中國香港、區域集中度適中、基金規模在10億元以上且無券商背景的QDII基金；選擇投資配置地域為全球的QDII基金投資者，在以上因素的基礎上，建議選擇有境外投資顧問的QDII基金；最後需要回避行業集中度過高的QDII基金。