「財富雅談」機構投資者對散户港股打新有什麼參考價值？

央廣網北京8月23日消息 港股市場是一個以機構投資者為主的市場，所以在打新這件事上，其實也是機構投資者佔大頭。而且，他們的身份不同，參與打新的時間也不同，對新股上市起的作用也不同。那麼都有哪些機構投資者會參與打新呢，他們的信息對咱們普通投資者打新有沒有參考作用？本期“財富雅談”，我們就給大家解答這些問題。對話嘉賓：天風國際證券經紀業務部負責人——朱雲鵬

馮雅：港股打新的時候，大家經常會聽到公開發售和國際配售這兩個概念，公開發售我們比較好理解，應該是針對我們這些散户投資者，國際配售一般針對哪些投資者呢？公開發售和國際配售，它們之間有什麼聯繫和區別？

朱雲鵬：對，香港市場分為國際配售和公開發售兩部分，一般來講，90%的股票會在國際配售裏配發。保薦人和包銷商會把股票配發給比較有實力的這些基金、機構或者個人客户。一般來講，這類客户需要達到的資產值要3000萬港幣以上，或者有800萬的投資組合，才能符合配售資格。

另外剩下的10%，才會進行公開發售，給所有的普通投資者去認購。在公開發售裏，認購新股的數量最多隻是公開發售數目的一半，也就是港股裏邊所説的“頂頭捶”，意思就是説只能認購這麼多，不能再多了。

由於超額認購的存在，公開發售和國際配售之間也存在一些回撥機制，如果公開發售非常火熱，很多時候就會從國際配售裏回撥一部分給公開發售。如果公開發售認購不足，也會回撥給國際配售。

馮雅：聽完你的介紹，感覺公開發售和國際配售有點像新股的零售和批發。一説到“國際配售”，自然要提到港股打新市場上的機構投資者。其實在港股市場上，參與打新的機構投資者也是有差別的，他們的身份不一樣，他們參與打新的時間也可能不一樣。比如有的是Pre-IPO投資者，有的是基石投資者。你先給我們介紹一下，Pre-IPO投資者指的是什麼樣的機構？

朱雲鵬：Pre-IPO一般指的是IPO之前最後的這一輪融資，指的是對這些上市預期和上市條件都比較成熟的企業進行了投資，這些被投資的企業一般都具有非常好的盈利能力和發展前景。

Pre-IPO投資者的退出方式是企業上市以後直接通過二級市場就可以出售，沒有一個鎖定期。Pre-IPO投資者的投資收益主要來自於兩個部分，第一是分紅，第二是二級市場的股票資本的獲利。

因為Pre-IPO投資者拿到的是上市公司發行之前的股票，所以企業一旦成功上市，他的估值和上市前的估值差異是非常大的，所以它投資的收益十分可觀，幾倍或者幾十倍都是有可能的。

馮雅：那基石投資者指的又是哪些機構呢？它和Pre-IPO投資者有什麼不同？

朱雲鵬：基石投資者指的是企業在IPO的時候，在公募之前，作為戰略投資者去申購公司股票的這些投資者，主要以銀行、保險公司、對沖基金、主權財富基金、養老基金，這些大型的機構投資者和大型的企業集團為主。

基石投資者和Pre-IPO投資者他們之間有比較明顯的幾個不同點：

第一點，投資介入的時間點不同，Pre-IPO的介入點要比基石投資者更早一些。

第二點，他們申購的價格不同，基石投資者是按照IPO的發行價格申購，Pre-IPO的申購價格一般要低於IPO的發行價。

第三點，他們退出的機制不一樣，Pre-IPO的投資者在新股上市之後隨時可以退出，但是基石投資者一般會有一年左右的鎖定期。

馮雅：從你的介紹來看，感覺基石投資者對於新股能起到一些穩定作用，現實情況是這樣嗎？另外，在一隻新股中，基石投資者的相關信息，對於普通投資者參與港股打新和交易有沒有什麼參考價值？

朱雲鵬：基石投資者的引進，肯定是對公司基本面和發展前景的肯定，因為這些基石投資者都是比較專業的機構，這些機構願意成為基石投資者的話，肯定説明他們是看好股票中長期的一個走勢的。所以會給市場帶來很大的信心，那麼對於公開配售也能起到一定的促進作用。

根據港交所的規定，基石投資者的背景介紹，還有認購金額，是需要在招股書裏進行披露的，所以投資者可以在招股書裏關注基石投資者的情況。

作為普通的投資者，我們應該重點的去關注哪些信息？從這些重點信息裏，能得到什麼啓示呢？總結起來：

第一點，我們要關注基石投資者佔國際配售的比例，一般來講，比例越高越好。因為比例越高的話，新股上市之後的價格會越穩定，不容易下跌。但是如果這個基石投資者佔比太高的話，會對股票的流動性產生一定的影響。

第二，基石投資者的數量越多越好，為什麼？因為上市公司和基石投資者之間可能會簽署一些所謂的“抽屜協議”，也就是不能拿到明面上來的協議，這種協議的內容可能會對普通投資者的權益造成一定的影響。

但是如果基石投資者比較多的話，上市公司大概率就不會每家都去簽署這種抽屜協議。這樣的話，對他來説風險是比較大的。但是如果只有一家基石投資者，投資者就要引起注意了。

第三，如果有一些明星機構基石參與的話，肯定要比只有普通的基石參與要好。因為這種明星機構或者説富豪投資者，他們背後的投資團隊都是相當專業的，跟着他們走的話肯定更加穩妥一些。