2020.07.20 盤前觀點：這波下跌如何定性？市場邏輯變了嗎？

市場在如此短時間內大幅回調，磨平了許多新進投資者的稜角。近期市場明顯走弱，多空產生巨大分歧，空頭勢力抬頭，市場情緒偏弱，量能萎縮，增量資金偏向於觀望。那麼牛市結束了麼？我們認為，本輪市場下跌的原因有以下幾個：①7月初流進市場，博弈政策時間窗口的熱錢逐步退出；②市場短期漲幅過大，監管層頻頻降温；③跟風進場的融資盤、散户開始割肉。我們將此次回調定性為市場額一次“異常波動”，主要是部分資金髮動，後續資金跟隨導致的。既然是“異常波動”，那麼迴歸常態後，市場的結構化趨勢還是不變。其實細看整個宏觀環境，無論是二季度經濟數據還是流動性，其實都沒有大的變化，那麼市場大概率會沿襲“異常波動”前的結構性牛市，即頭部企業漲，尾部企業跌的格局。不過本週為解禁大周，投資者仍需留意資金的“抽血效應”。我們建議投資者淡化指數趨勢，關注個股層面的結構性機會。

消息面上：

1、銀保監會在《關於優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》中，對保險公司投權益類產品，掛鈎償付能力充足率，給出了8檔比例監管，保險公司投權益類資產最高可以達到上季末總資產的45%。

2、鋰電龍頭寧德時代定增擴產穩固市場地位，高瓴資本認購100億元。

3、近日證監會相關部門向各派出機構發佈通知，鼓勵證券公司、基金管理公司做好組織管理創新工作。

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