今年市場有2大板塊是最炙手可熱，一個是新能源車，另外就是光伏板塊，光伏3大龍頭：隆基股份、陽光電源、通威股份，隆基股份無疑是光伏板塊的掌上明珠，所以，今天先聊聊隆基。
隆基是全球最大單晶硅片製造商，組件業務進入全球前10，單晶組件出貨量連續多年世界第1，單晶PERC電池、組件轉換效率連續多次刷新世界紀錄。
隆基已形成從單晶硅棒/硅片、單晶電池/組件到下游單晶光伏電站應用的全產業鏈，單晶硅棒、硅片、單晶電池、組件都是這龍頭的核心業務。
上游的硅料、設備提供商：通威股份(硅料)、新特能源(硅料)、晶盛機電(硅片設備)、捷佳偉創(電池片設備)等。
中游的硅片、電池片、組件生產商：隆基股份(硅片、組件)、中環股份(硅片)、通威股份(電池片)、晶科能源(組件)等。
下游的電站建造、運營商：正泰電器、林洋能源、太陽能等。
光伏產業鏈各細分賽道的集中度差異較大，以產量來看，各環節前5分別為：72.8%(硅片)、69.3%(硅料)、42.8%(組件)、37.9%(電池片)。
明顯上游比下游集中，硅片和硅料領域集中度較高。
硅片龍頭隆基股份市佔率超37%(以產能為例)，中環硅產能佔33.1%、協鑫佔10.2%，其他企業佔比較低。
硅料領域雖然集中度較高，但龍頭的競爭優勢有待商榷，原因是回報較差。比如，協鑫市佔率排第3，但硅料業務盈利能力較弱。光伏各細分行業集中度仍在提升，原因有2點——
1、長期來看，行業競爭壁壘在於成本控制，大規模可有效控制成本，還有利用率提升，因此，場內玩家持續提升需求較為剛性。
2、光伏全行業仍在降價，除了龍頭，產業鏈價格已跌破企業成本線，導致二、三線企業產能不斷停產。
所以，最終決定光伏企業未來就是在毛利率上。
我們從數據找貓膩，到底誰才是真正的太子——
2020年，中國前三季度光伏裝機18.7GW，同比+16.8%，2020年1~5月光伏組件出口量同比-0.2%，7、8月轉正同比+18.3%、16.5%。
前三季度，全球光伏需求沒實質增長，特別是組件出口，與去年同期動輒80%的增速對比，今年簡直是低迷。
一言以蔽，2020年全球光伏表現平淡。
從產業鏈情況也能摸清底細，國內第四季度裝機需求可能略低於預期，同時，海外疫情反覆，增速也小很多，從而看出全球光伏裝機增長似乎不達預期。
奇怪的是，隆基股份、晶澳科技、陽光電源前三季度業績暴漲，到底什麼驅動業績上漲？
你們可能覺得光伏行業景氣度很高，可能實際被蒙了，所以，我們更不要人云亦云。
1、今年光伏龍頭盈利上漲並非需求放量所致，更多是賺“市佔率提升”的錢。
隆基股份，從硅片起家，發展成為全產業鏈能手——電池、組件產能放量，排名全球靠前。
組件市佔率穩步提升。且隆基股份正擴張產業鏈，向光伏建築、電站、儲能領域強力擴張。其實，這過程賺的是市佔率提升的錢。
而陽光電源，則更明顯。陽光電源海外逆變器出口放量，全球市佔率提升，導致淨利潤及應收賬款高速增長，銷售淨利率快速提升導致陽光電源三季度業績大超預期。
所以，今年光伏龍頭股票賺的是“市佔率提升的錢”，而隨着光伏企業挺近全球及產業鏈擴張，這種跡象愈發明顯。
2、產業存在前景看好、尤其是2021年底後全球光伏將加快發展的預期。
光伏企業最大命脈就是現金流，無論是光伏中上游的產能擴張，或是下游光伏電站的運營，對資金需求都很大，垂直一體化佈局，對企業現金流要求更高。
假如企業融資等手段，往往造成資產負債率增加、現金流壓力變大。萬一又遇到需求下滑、補貼拖欠、限電等影響，企業資金回籠變弱，現金流就吃緊。
此前，龍頭的尚德電力不合時宜地擴建產能，增加了負債，結果，流動性緊張帶來經營風險。
隆基的負債情況，留到下面再聊。
組件的收入佔比接近60%，硅片超30%，其餘兩項業務佔比較低。
但從半年報來看，硅片的淨利潤更高，而且超出組件5倍。
國內收入超62%，國外佔38%。
其實，隆基一直維持在50%的負債率，已經是低於同行水平。幸好，隆基的現金流還在不斷提升。
隆基三季度稍遜預期，但長期還是樂觀，明年仍然維持淨利潤超50%的判斷。今年行業潛在需求是被壓制的存在偶發性因素，且產業鏈擴張及市佔率提升2個邏輯無可證偽。
隆基股份存在超預期的可能性，它在光伏建築、光伏電站及儲能業務領域的拓展帶來新的增量空間，且隆基利潤增速遠超行業增速。
2021年無疑是大量產能釋放，光伏組件降價、需求放量之爭必然成為市場關注焦點，由於近期漲幅過高，明年可能引發股價波動。
上面都説過，今年我們賺的是市佔率提升的錢，明年賺的將是兩種錢：市佔率繼續提升及市場需求提升的錢。降價無疑都刺激了行業的快速發展，光伏產業長期依然向好，2022年可能是這幾年的最高潮。
光伏行業一直存在一個問題，就是技術迭代風險與固定資產投資過高的矛盾。HIT電池及大尺寸硅片的風險存在，尤其是後者風險尤其顯著。
目前中環股份、天合光能、東方日升似乎已經站隊210大尺寸路線，而隆基、晶科、晶澳則站隊182尺寸，明年大尺寸上馬將對行業產生再一次的降本增效效應以及盈利拔高的預期。
但大尺寸之爭，特別是210產線之爭，是否會讓隆基股份掉隊，值得密切追蹤關注。可能性不大，但不代表不存在。
另外，最近海外疫情再次爆發，又能影響海外業務進展。
五、投資邏輯
37家券商預計2021年隆基股份淨利潤為112.66億元，華叔給20~25倍PE，對應合理市值區間是2253~2816億，目前隆基的市值2522.94億元屬於合理估值範圍。
1、芯海科技：約5000萬元認購通富微電非公開發行的267.95萬股股份。本次認購獲配股份數佔通富微電本次非公開發行股份總量的1.53%，佔通富微電本次非公開發行後總股本0.2%。
2、韋爾股份：控股股東擬減持不超1.04%股份(不超900萬股)。